昨晚，纳指继续创新高，金融股却大跌。

纳指上涨0.45%，标普500基本持平，道指下跌185点，跌幅约0.36%。标普500金融板块下跌2%，嘉信理财跌超6%，LPL Financial跌约7.5%。

今天早盘，韩国KOSPI高开约1.9%，继续跟随科技股的修复。布伦特原油昨晚回落至99.25美元，美国10年期国债收益率仍接近5%。

中东也有了新的谈判进展。当地时间周二，美伊在纽约联合国大会期间恢复会谈。特朗普称，美方代表与伊朗代表团沟通了约三个小时，近期还会继续谈。

伊朗提出了重开霍尔木兹海峡的条件，包括解除海上封锁、释放被冻结资产和结束战事。双方尚未公布协议，特朗普当天也没有收回军事威胁。

至少，事情已经从不谈判，推进到了交换条件。

金融股这轮下跌，又多了一层AI带来的担忧。

昨天我们聊Muse，重点是智能体需要更多CPU和计算资源。昨晚，投资者开始重新计算另一笔账：如果AI替用户比较金融产品、整理账户、安排资金，原来的金融机构还能留下多少收入？

这件事以前发生过。

今年2月初，Anthropic为Claude Cowork推出法律、销售和数据分析等插件，软件与专业服务公司随即遭到抛售。投资者担心，过去需要单独购买的软件和服务，以后可能被一个AI工具完成。

2月10日，金融科技公司Altruist推出AI税务规划功能，嘉信理财跌超7%，LPL和Raymond James均跌超8%。当时市场担心的，就是部分收费昂贵的顾问工作可能被自动化。

这次轮到Meta，变化在于它离普通用户更近。

之前的工具主要进入顾问和企业的工作流程。Muse直接面向个人，背后还有Meta庞大的社交用户群。它已经与PayPal和金融数据连接平台Plaid建立合作，分析师因此开始讨论，它能否进一步参与支付和个人财务管理。

举个容易理解的例子。很多人把钱留在账户里，拿着不高的利息，未必每天比较其他选择。如果AI能够持续提醒哪里有更合适的产品，并在获得授权后协助操作，用户可能增加收益，金融机构原来容易赚到的一部分收入，就会受到压力。

保险比较、账户整理和部分理财咨询，也有类似问题。服务更容易比较，客户自然会重新考虑，哪些费用值得继续付。

这些目前还是对未来的推演，没有数据证明Muse已经造成券商客户或收入大规模流失。但这种推演非常有可能，目前投资理财基本上人人都会用AI。

高利率也在影响金融股，昨晚的跌幅不能全部归到AI头上。

但投资者不会等收入真的下降以后，才开始担心。

软件股此前已经经历过这一轮。公司当季业绩可能还不错，市场却开始怀疑，几年以后，客户是否仍愿意按原来的价格续费。传统金融机构也不会坐着等，它们拥有牌照、客户关系和账户数据，同样可以使用AI提高效率。

Muse自己也没有解决所有问题。路透社披露，Meta曾在内部测试中让人工承包商处理部分电话任务，员工提出隐私和披露问题后，相关测试安排暂时回滚。让智能体可靠地执行任务，仍有不少工作要做。

不过，这两天的美股，又有了一点FOMO的感觉：前几天怕继续跌，现在开始怕错过。

加息、战争、AI研发减速，前一周还在反复讨论的“鬼故事”，这几天明显没那么受关注了。风险并没有全部消失，但Muse拿出了用户愿意下载的产品，资金又开始计算后面的增长空间。

这份热情也传到了港股。昨天腾讯收涨约5%，阿里上涨约2%，盘中涨幅都更大。市场开始拿腾讯的社交入口对照Meta，也重新关注阿里的模型、云计算和AI业务。腾讯的新产品、阿里云栖大会的消息又叠加进来，国内平台公司也获得了买盘。

前段时间，大厂花钱做AI，市场首先担心回报。现在有了热门应用，大家又开始找，谁有条件做出下一个。

腾讯有微信，阿里有云和电商。这些入口和客户原来就在那里，Muse让投资者重新看到了它们的用处。能吸引多少用户、收多少钱，还要由各家的产品回答。

我对这轮变化偏积极。智能体继续发展，既会增加计算需求，也会给应用公司带来新的生意。硬件和应用可以一起获得资金，没有必要每天判断谁要彻底接替谁。

金融股的下跌则提醒我们，同一项技术也会影响原来的收费。有人增加收入，有人需要降价留住客户，“AI应用”里面的差别会越来越大。

眼下更容易犯的错，是前几天被坏消息吓得减仓，这几天又被连续上涨催着买回。

原来的硬件刚涨回来，平台和软件又开始活跃，手里有现金的人很容易觉得，哪一边都不能错过。但新增资金究竟放在哪里，仍然需要比较具体的生意和价格。

我此前在知识星球写的《AI泡沫观察（4）｜硬件何时减，应用何时接棒？》，就是围绕这个问题展开的。

文章把硬件、互联网平台和企业软件分开比较，整理了A股、港股及海外的相关公司和ETF。哪些已有付费和合同，哪些还在等待新业务兑现，文中都有对应分析。

最近正考虑从硬件增加一点应用配置，或者手里有现金、看到反弹又拿不准买什么的，文末放了这篇专栏的入口，可以扫码查看。

后续每天盘前、盘后，我们也会继续跟进产品、订单和市场反应。Muse已经把这条线重新带热了，接下来国内平台会拿出什么、哪些公司的收入开始跟上，值得接着看。