研报点金:地缘扰动持续推高VLCC运价

大家可从下方名片关注并进入本号首页，再点右上“…”并设为星标。

VLCC一年期租费率达15.9万美元/天，原油轮新船订单比升至28%

近日，地缘扰动持续推高VLCC运价，中远海能显著受益且Q3盈利预期提升。

市场关注点聚焦于贸易流向重塑带来的隐性运力消耗，中东冲突虽致原油出口量下降6%，但沙特绕行致单程航距拉长3倍，叠加转运需求激增致6%在用原油轮闲置，全球油轮达100%满负荷运转。

受中国7月以来补库需求支撑，VLCC一年期租费率飙升至15.9万美元/天，远超13.5万美元中枢。

当前资金博弈焦点已从短期运价脉冲转向长周期供需拐点，原油轮订单比已从年初的18%升至28%，预计2027年和2028年净船队增速将分别达4.1%和6.2%。

板块约30%的净资产溢价已计入短期红利，长周期下行风险积聚，投资胜率已转向能充分享受中东至远东航线红利的头部标的。

关注：中远海能（头部油轮船东，受益中东至远东航线红利），FRO/DHT Holdings（优质油轮船东，凭核心船队受益运价脉冲），OMC（高弹性油轮标的，现货敞口受益运价暴涨）

主要逻辑

市场对油轮板块的定价核心在于地缘扰动下的供给刚性，但真正的预期差在于贸易流向重塑带来的隐性运力消耗。

尽管中东冲突导致原油出口量下降6%，但沙特原油绕行导致航距拉长3倍，叠加海峡受限引发的船对船转运需求激增，直接导致6%的在用原油轮被迫闲置。

这使得全球油轮市场已达到100%的满负荷运转。当前VLCC一年期租费率飙升至15.9万美元/天，远超预期的13.5万美元中枢。

然而资金博弈焦点已从短期运价脉冲转向长周期供需拐点。随着新船订单比攀升至28%，且2027年船队增速将突破历史均值，板块整体已处于风险收益比的均衡位置。

当下的投资胜率在于寻找能充分享受中东至远东航线红利的头部标的，而非盲目追逐高估值的二线弹性。

1. 闲置6%运力叠加航距增3倍

地缘冲突对油轮市场的冲击已从单纯的断供恐慌演变为深度的贸易流低效。据机构测算，尽管战后中东原油出口量下滑6%，但武装封锁迫使沙特原油绕行苏伊士运河，单程航距拉长约3倍。同时，霍尔木兹海峡的半关闭状态催生了大量船对船（STS）穿梭转运需求，导致约6%的在用原油轮船队被迫闲置等候。这种极端低效的贸易模式直接将全球油轮利用率推升至100%的满负荷状态，成为支撑当前现货运价脱离基本面供需模型的核心驱动力。

2. 期租费率达15.9万美元/天

在供给极度缺乏弹性的背景下，产业链利润正加速向掌握核心运力的船东倾斜。当前阿曼-中国航线VLCC现货TCE已达7.6万美元/天，而1年期和6个月期租费率更是飙升至15.9万美元/天和15.6万美元/天。中国自7月以来的战略补库需求叠加健康的炼油利润率，使得下游炼厂对高昂运费的容忍度显著提升。头部船东通过将运力集中调配至中东-远东（如TD34）航线，正最大化攫取这一轮地缘溢价，且租船人对老旧船舶的限制进一步强化了优质运力的议价权。

3. 订单比升至28%预示27年拐点

高企的现货收益正不可避免地催生供给端的反噬。当前原油轮订单船队比已从年初的18%大幅攀升至28%，新船订造活动显著升温。据模型预测，2027年和2028年净船队增速将分别达到4.1%和6.2%，远超过去十年约3%的历史均值。这意味着，一旦2027年上半年霍尔木兹海峡恢复正常通航，贸易模式回归常态，叠加新船集中交付，市场利用率将从2026年的99%快速回落。当前板块约30%的净资产溢价已充分计入了短期的地缘红利，长周期维度的下行风险正在积聚。

~~~~~~

以上仅为个人关注的信息整理，不构成任何投资建议！

~~~~~~

投资路上伴您稳健复利，点下方关注