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1️⃣本周三环集团已正式通知所有代理商上调MLCC价格，涨幅30%—80%不等，新价格自10月1日起正式执行，以原厂出货价为准。此次调涨也带动近期现货价格企稳回升；叠加Q4行业旺季催化，现货价格有望进一步上行，行业价格趋势重回上升通道。
1️⃣消费电子砍单从二线到一线。上半年只有二线手机的 MLCC 供应被砍，目前一线供应商已开始削减对 iPhone 和三星手机的供货。前两周，因其他供应商降低供应量，苹果找村田要产能，村田同意做产能调配，但未签 LTA 或涨价，推测村田借此换取苹果射频的市占率。村田下月第二次削减中国手机MLCC供货配额，据传再砍20%（首次砍约 10%），让客户转找台系或大陆供应商；三星电机也让Samsung Mobile外寻货源。
2️⃣当前MLCC渠道库存整体健康，受NVIDIA GPU升级驱动，需求从22µF跳至47/100µF，供应商集中生产高容料号，数据中心MLCC产品组合显著改善；村田不涨价实为捍卫其他产品线市占率，但若台系或陆系厂商开始涨，村田必定跟进。
近期材料欢迎联系：#移远更新；超节点交换机测算；无源弹性测算等
＃交换机：锐捷、紫光、华勤；连接：华丰；交换芯：盛科；光互联：曦智
#标的：旭创、华工、光迅、源杰、仕佳、永鼎、长光、安孚等。
#标的：移远（领军业绩拐点明显alpha/NV高算力产品合作）、乐鑫、广和通、美格等。
#标的：亿联网络等。
#标的：杰普特、瑞可达、汇聚、唯科。关注蘅东光、光库、致尚、长芯博创、太辰光、天孚、特发、仕佳等#文字观点
1）远期合约≠远期价格。本周，生猪远期合约回调拖累生猪板块股价，2705和2707合约分别回调4.65%和4.81%，拖累生猪板块指数同步回调3.71%。但我们认为，远期期货合约“价格发现度”较为有限，仅可作为参考指标之一，核心仍要看养殖板块产能去化程度。只要去化趋势不停止，远期供给就会持续减少，价格表现也有望更加乐观。截至8月，卓创、钢联等机构数据显示，累计去化幅度分别已达上一轮周期的118%和125%，已优于上一轮周期底部。叠加目前仔猪与育肥仍持续亏损且较上周亏损幅度进一步放大（本周仔猪亏损136元/头、肥猪亏损168元/头），资金端压力持续累加；政策端产能去化仍在持续推进，我们认为后续产能有望在主动和被动层面持续去化，看好本轮周期累计去化幅度，因此可更乐观地看待远期价格。
2）重视产能去化趋势、重视核心资产。我们认为，双重亏损（育肥猪、仔猪）、资金压力及政策调控下，行业去化趋势依然持续看好，继续坚定看好产能去化幅度！重视核心资产，半年报成本分化依然显著，对应的头均盈利方差显著；此外，公司资金压力环比提升显著，当前上市猪企所面临的资金压力已远超以往周期底部水平。因此标的上，重视资金充足、经营稳定、成本优秀的高质量公司，【牧原股份】、【温氏股份】、【德康农牧】，相关标的：【天康生物】、【立华股份】、【巨星农牧】、【神农集团】、【华统股份】等。
2、牛板块：盈利拐点已开启，奶肉共振弹性可期！
1）奶价反转趋势已明朗。最新（9月10日）主产区奶价为3.07元/kg，同比+1.3%（数据wind）。主产区奶价自2022年以来首次实现连续9周同比上涨，价格上行信号逐步显现。9月第一周，受开学季学生奶启动及中秋国庆双节乳企集中备货带动，全国多数地区散奶价格上行。北方主产区热应激后可流通奶源阶段性收紧，叠加乳企抢收，多地奶价大涨；华东、华中、华南、西南等区域受奶源紧张、北方涨价传导等影响，奶价高位运行。本周肉牛产业链各环节价格均同环比双涨: 截至9月19日，育肥公牛出栏价格30.04元/kg，环比+0.6%，同比+15.56%；犊牛价格42.24元/kg，环比+1.03%，同比+30.23%；淘牛价格25.93元/kg，环比+0.82%，同比+34.33%（数据来源：钢联）。
2）投资建议：①奶牛：26H1牧企中报业绩或迎盈利拐点，超2年的长期深度亏损叠加疫病冲击产能持续出清；叠加需求端深加工产能集中投产、工艺竞争力提升，烘焙、茶饮、运动营养带动乳配料需求扩张，同时国内原奶成本优于进口打开国产替代窗口，奶价拐点和弹性或更为乐观。②肉牛：国内长亏损周期叠加深度亏损去化，国内肉牛产能出清彻底，且当前养殖结构以育肥为主而非扩繁，后续涨幅与上行持续性有望超市场预期；8月11日国内第一大牛肉进口来源国巴西2026年对华牛肉年度配额综合使用率超90%，主要牛肉进口来源国之一澳大利亚已于6月18日用完配额、加征55%关税，后续价格优势或明显收窄，进一步夯实国内肉牛景气上行逻辑。相关标的：【优然牧业】、【现代牧业】、【中国圣牧】、【华统股份】、【紫燕食品】、【光明肉业】、【澳亚集团】、【天润乳业】等。
3、种植板块：关注北半球秋收情况
1）厄尔尼诺继续发展，未来需重点关注9月之后北半球秋收情况。进入9月后，印度部分地区的季风降雨量几乎减半，影响水稻、豆类、棉花和玉米等主要农作物；同时因恶劣天气影响，秘鲁蓝莓协会在最新报告中将2026/27产季的出口量预测从8月的40.4万吨下调6%至38.2万吨。
4）本周上游农产品涨跌不一。截至9月18日，豆粕均价3458.95元/吨（环比+65.53元/吨），玉米均价2290元/吨（环比-10元/吨），小麦均价2430元/吨（环比持平）。全球天气和国际贸易不确定性加速全球农产品供应链重构，国家粮食安全重要性凸显，政策呵护种业长期健康发展；国内转基因管理体系已臻完善，商业化种植有望加速。相关标的：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【国投丰乐】等；②种植及下游：【中粮糖业】、【诺普信】、【海南橡胶】、【晨光生物】、【苏垦农发】、【华资实业】、【金健米业】；③农资：【新洋丰】；④节水：【大禹节水】等。
4、动保板块：重视动保企业新业务拓局带来新增量，重点推荐瑞普生物
当前，动保行业受产品同质化、养殖企业议价能力增强、增值税提升等多重因素影响，盈利水平有所下降。部分企业率先改革，在原有业务基础上拓展新业务。以瑞普生物等为代表的企业正布局替代蛋白，寻求新增量。波士顿咨询预计，2035年全球替代蛋白市场规模将达2900亿美元，空间广阔。瑞普生物联合中科院天津工业生物所共同推进菌丝蛋白产业化落地，有望于今年年底投产，满产后有望带来约15-20亿元的收入增量。此外，宠物动保作为蓝海市场，随宠物老龄化和单宠支出增长持续扩容；国产猫三联等大单品陆续问世，国产替代前景看好。相关标的：【瑞普生物】、【生物股份】、【中牧股份】、【天康生物】、【科前生物】、【普莱柯】、【金河生物】、【回盛生物】。
5、禽板块：关注不同品种周期差异
1）白鸡：禽流感导致引种不确定性再现，后市盈利改善可期！①在产产能来看，截止8月下旬在产祖代鸡存栏164.90万套，处于历史高位，同比增加26.1%，但较6月中旬高点回落5.3%；样本在产父母代鸡存栏2348.62万套（中国畜牧业协会），今年整体存栏低于去年，种鸡疾病导致生产性能下降。②引种来看，1-8月祖代鸡更新量共计88.08万套，同比增长10.90%，（博亚和讯）；8月 31日在法国确诊高致病性禽流感，后期祖代鸡引种或受到影响。③价格来看，截至8月下旬，父母代鸡苗价格为49.08元/套，同比上涨10.1%；本周鸡苗价格重新走弱，截至9月18日商品代鸡苗均价1.83元/羽，环比下降25.00%，同比下降41.90%；毛鸡价格5.96元/公斤，环比下降5.99%，同比下降13.37%；鸡肉产品综合售价均价8150元/吨，环比下降1.81%，同比下降5.78%。（博亚和讯）④投资逻辑上，行业磨底已持续3年，引种高峰产能逐步下降，秋冬消费旺季有望提振鸡肉消费，供需关系处逐步改善通道中，重视盈利改善突出的弹性标的，重点【圣农发展】，相关标的【益生股份】、【仙坛股份】、【禾丰股份】、【民和股份】等。
2）蛋鸡：当前鸡蛋与蛋鸡苗价格呈现“蛋强苗稳”的分化格局。鸡蛋方面，本周主产区鸡蛋周均价达5.25元/斤，环比上涨4.17%，同比+43.44%；蛋鸡苗方面，本周鸡苗周均价为3.96元/羽，环比持平，但较年初2.76元/羽已上涨42%（数据来源：钢联数据），涨幅可观，且自6月以来价格持续相对高位稳定运行，后续若鸡蛋持续维持尚可的盈利叠加气温回调，鸡苗补栏意愿可能有所回升，有望支撑苗价突破当前价格水平。基于此，我们预计以雏鸡苗为主产品的晓鸣股份，有望受益于鸡苗价格上涨行情，盈利能力有望明显改善，相关标的【晓鸣股份】
公司为阿里液冷T1供应商，Q3Q4出货的阿里液冷机柜有倍数级提升，Q3公司业绩拐点已现！2728年超节点机柜放量，公司预期有大客户40-45%+份额。此外机器人业务进展显著，27年业绩上修
阿里超节点机柜高速背板连接器核心供应商，预期40%+份额，同时也是molex连接器国内唯一技术授权方。公司ZJ项目突破，预期27年业绩迎来显著增厚。
3电源：中恒电气
上半年公司AI电源收入yoy+100%，公司是阿里HVDC最大供应商，宁德时代40e入股后，或进一步提升中恒在腾讯、字节等csp的份额：此外宁德与第三方IDC的合作中恒同样显著受益。未来中恒承接宁德赋能，业务不局限于一二次电源，朝向数据中心前端建设全环节覆盖#文字观点
【中选规则】同品种中，以“入围企业申报价均价向下浮动1个标准差和“最低可比申报价”二者取高值为#锚点价格① ;以“入围企可比申报价均价向下浮动2个标准差”为“锚点价格2”。中选方式包括直接中选、入围复活、未入围带量复活、以及针对原研药的不带量复活，其中：
#直接中选： 入围企业可比申报价≤锚点价格①×1.5的，获得拟中选资格；其中，入围企业可比申报价<锚点价格②的，获得拟中选资格，纳入“入围企业名额"计算，不带量。#我们认为该规则将过低报价的企业纳入“入围企业名额"计算，不带量，体现出对防止低价竞争的意识；
【带量分量规则】（1）报量按照厂牌报量，带量按医药机构报量的90%确定带量比例；（2）类似药与参照药相比适应症少于等于2个的，按80%确定带量比例；少于2个以上的，按70%确定（2）中选价格在锚点①价格1.2~1.5倍的，报量打5折；1~1.2倍打8折；1倍以内不打折。特别提醒的是，剩余量是"由医疗机构根据临床需求在带量中选的企业中自行分配”（这意味着低价中选企业并没有额外抢量的机会）
1）我们认为本次规则整体好于预期，参照第十二批药品集采，以标准差锚点、梯度带量、多重复活机制替代唯低价竞价，并叠加GMP门槛、关联企业视为1家等约束，降幅预计可控。直接中选规则或一定程度上抑制低价竞争的可能。
2）规则更有利于存量规模较大的品种。本次报量按照厂牌报量，带量比例直接挂钩医疗机构按历史使用量填报的报盘，存量越大的品种基础量越充足，且可通过带量规则选择高价带量打折or次高价带量不打折。
3）市场此前已多轮交易集采预期，本次征求意见稿落地属靴子落地，有利于缓解此前受集采预期压制标的的估值压力
中国生物制药、复宏汉霖、信达生物、海正药业、百奥泰、迈威生物、博安生物、科兴制药、贝达药业#文字观点
【网易】《无限大》27年1月，预约2369万；《遗忘之海》9月测试调整，出海12月封测。
【华通】WS与KS联动举办“双星同行”活动，8月境外市场产品流水增长Top3，TTM短期第三方流水略降。
【巨人】《超自然》关注中秋+国庆活动，储备版号：《冰雪之笼》《月圆之夜》《热血王朝∶篮球》《无尽修仙》《五千年》。
【三七】《LA》爬坡趋势中，《Z Route》持续新高，《赘婿》8月新游首月流水Top4。
【心动】核心产品《小镇》淡季流水稳健，《火炬》较Q2略将、较Q1稳中有升，关注双节催化。
【恺英】参股娱美德，传奇IP生态闭环形成；《烈焰觉醒》Q3月流水3-4亿稳健运营。
【完美】《异环》1.4版本9月24日，新角色黑羽、明音凛，开放全新游乐园区域。
#文字观点
#文字观点
原计划12月底产线自动化改造完成，包括本体线组装/检测产线、旋转模组及直线模组组装线，目标周产2000-2500台；结合最新进展，我们认为有望提前至11月底到12月初，12月实现稳定周产1000-1500台，并开始向目标周产爬坡。
灵巧手微型滚珠丝杠(0401)下单量最大，大幅超过产能爬坡节奏。供应链：浙江荣泰、恒立液压、杭州新剑（五洲新春）。
当前全球船厂排期超过2008年，行业供需失衡加剧是驱动船价上行的最核心因素。看好松发股份、中国船舶、中国动力，是市场中极为稀缺的低估值+高股息+业绩高增长的大市值公司。
#正如我们从上半年开始就反复强调的，伴随着两存订单的陆续落地，#设备板块后续会持续上修订单预期。加之后续国产算力拉动的逻辑扩产，此轮半导体设备的订单高增有望延续到28-29年。核心推荐长川科技、强一股份、华峰测控、精智达、精测电子、金海通等。
①960超节点首用NPO技术：4x提升至4096卡规模，最大8E FP8算力，1PB HBM容量，二层CLOS组网系统上限达百万卡，#首用NPO技术、Hi-ONE量产推进，单引擎7.2T传输容量，4.8万*800G光模块→5500*Hi-ONE。Atlas 860风冷版、960液冷版将分别于27Q2、27Q3推出。
②通算超节点方案升级：最大支持4096节点，并形成高达256TB的统一内存池，优化十万级别沙箱场景和复杂向量检索场景。
①互联协议：灵衢UnifiedBus统一互联，把多种互联协议统一为灵衢协议，来大幅度减少协议的转换开销。
②Infra优化：基于灵衢推出AI记忆存储OceanStor M900，减少数据搬运次数和CPU转发，降低I/O时延和首token时延。
③生态构建：与Deepseek等公司生态合作加深，CANN计算架构及算子库持续完善，夯深生态壁垒。
结合产业链调研，CCL每月涨价节奏保守预期持续至 2027 年 6 月、后高位横盘，乐观预期将持续至 2027 年底，本轮与历史周期的本质区别在于供给端存在硬约束（玻纤布供给紧张，AI 需求占用玻纤布大量产能；铜箔HVLP升级推动加工费用持续上涨），涨价核心驱动为供给端而非需求端。#PCB环节顺价机制全面打通，定价模式发生根本性变化，从"跟随材料同频"升级为"提前锁定未来 2-3 个月涨价预期"，按照出货时点的市场即期现货CCL价格进行定价，Q3多数中小PCB厂商净利率已修复至历史高点10+%，结合订单排产情况，预计净利率在Q4还有进一步上升空间。
建议继续关注中小PCB厂商：#【超声电子、奥士康、崇达技术】、满坤科技、澳弘电子、博敏电子、YD电子、中京电子、四会富仕、万源通、金禄电子、世运电路等。
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