研报速递
本文是鑫哥第778篇原创文章 预计阅读时间：9 分钟
鑫哥|周六|北京|阴 26°C
“
重剑无锋，大巧不工。关注喜鸿达财富网，鑫哥带你走过牛熊。
—— 鑫哥
💡 欢迎各位老铁来到喜鸿达财富网，我是鑫哥，这里有策略，有逻辑，有深度，欢迎老铁回家！来首音乐舒缓每天的紧张情绪，看看鑫哥每天整理的财经资讯、复盘解读、聊聊后市的分析和走向，美哉美哉。
本文出现的所有标的或交易记录的，仅为个人关注、操作记录所用，不作为任何投资参考、股市有风险、投资需谨慎。
📌 本文看点
01
行情与估值坐标
02
现金流与负债表
03
技术面与综合评级
MARKET SNAPSHOT
行情概况
8.94元
最新价
1838.78亿
总市值
0.34%
换手率
截至最近交易日（9 月 18 日）收盘，中国核电报 8.94 元，较昨收 9.01 元回落 0.78%，日内区间 8.93 至 9.02 元。当天成交额 5.82 亿元，成交量 6484.43 万，量比 0.93，成交谈不上活跃。
总市值 1838.78 亿元，流通市值 1688.17 亿元，换手率仅 0.34%。作为一只中字头大盘股，它的筹码结构向来以低频换手为特征，短线波动小、趋势走得慢，这类标的的看点从来不在日内，而在报表。
💡 今日为周六、A 股休市，本篇所有行情与估值均为最近交易日（9 月 18 日）收盘口径，非当日盘中数据。
BUSINESS PROFILE
主营业务与行业定位
两块主业，一张核能底图
电力销售业务
包括核能发电与风、光发电，是公司收入与现金流的主体。核电的特点是前期资本开支极重、投产后的运营成本极轻，这决定了它的报表天然是「重资产、长周期」的形态。
核电相关技术服务与咨询业务
围绕核电机组全生命周期展开的技术与咨询类业务，体量小于发电主业，但属于技术门槛更高的那一层。
行业定位
东财行业归类为 电力；申万行业归类为公用事业 — 电力 — 核力发电。这个行业归属本身就说明了它的资产属性：现金流受管制与长期合同保护，估值却始终被资本开支和负债率压着。
概念板块
融资融券、新能源发电、上证180_、证金持股、钙钛矿电池
沪股通、绿色电力、标准普尔、大盘股、新能源
光伏概念、HS300_、储能概念、核能核电、可控核聚变
央国企改革、中特估、DeepSeek概念、中字头、富时罗素
发电运营、MSCI中国、风能、机器人概念
标签可以归成两条线：一条是核能核电、可控核聚变、绿色电力代表的能源主线，另一条是中字头、央国企改革、中特估代表的估值重塑主线。前者决定它的产业位置，后者决定它在特定风格下的资金弹性。
PROFITABILITY
盈利能力与成长性
2026 年中报口径下，公司营业收入 384 亿元，同比下降 6.29%；归母净利润 36.41 亿元，同比下降 35.74%。单看二季度，营收 194.7 亿元，归母净利 15.77 亿元，单季同比下滑 37.66%，下行的斜率比半年度数字更陡。
利润质量：毛利率与费用率
36.47%
毛利率
18.51%
净利率
14.17%
期间费用率
毛利率 36.47%、净利率 18.51%，配 14.17% 的期间费用率，这组数字说明公司每 100 元收入里能留下 18 元净利，在重资产公用事业里属于相当扎实的盈利效率。收入下滑更多来自电量与电价的结构性因素，而非成本失控。
ROE 的口径说明
表中 ROE 3.05% 为半年度加权口径、未做年化处理，按年化折算约在 6.1% 附近，与全年 ROE 水平不具直接可比性。解读时需注意口径差异，不宜直接以 3.05% 判读为盈利能力偏弱。
BALANCE SHEET
财务健康状况
7876.71亿
资产总计
70.45%
资产负债率
191.8亿
经营活动现金流量净额
资产总计 7876.71 亿元，负债合计 5549.35 亿元，股东权益合计 2327.36 亿元，其中归母股东权益 1194.23 亿元。据此计算的资产负债率 70.45%，放在制造业里偏高，但放在核电这类前期投入巨大、回报周期以十年计的行业里，属于这门生意的常态。
这里有一处口径必须说清楚：经营活动现金流量净额是总额 191.8 亿元，折合每股经营活动现金流量净额约 0.93 元，两者是同一笔现金的总额与每股两种表述，差着两个数量级，不可混读。它对应 269.77% 的经营现金流／净利润，意味着账面上的每一元利润，背后都落进了将近 2.7 元的经营现金。
另一面是自由现金流（FCFF）-153.59 亿元，EBITDA 240.24 亿元。经营现金进得来，但资本开支与在建机组的资金占用，把其中很大一部分又投回了资产负债表。这是核电企业在扩张期的典型形态，也是后续观察它现金流能否由负转正的关键落点。
VALUATION
估值分析
25.25倍
PE（TTM）
1.55倍
PB（市净率）
0.80
预测 PEG
PE（TTM）25.25 倍、PB 1.55 倍，按报告给出的估值区间判断，PE 处于 15 至 30 倍的相对合理区间；预测 PEG 与历史 PEG 均为 0.80，估值与成长大体匹配，没有明显透支，也谈不上便宜。
分红方面，公司 2025 年度每股股利 0.18 元（税前），对应最新价 8.94 元计算，股息率约 2.0%，股利支付率 39.69%，公司当年确定分红。这个水平在公用事业里不算突出，但胜在稳定。
杜邦拆解
ROE（3.05%）＝ 净利率（18.05%）× 资产周转率（0.05）× 权益乘数（3.38）
杜邦分解中的净利率 18.05% 与上章利润质量的净利率 18.51% 分属不同计算口径，两者以各自所属段落为准，不宜混用。权益乘数 3.38 明显偏高，3.05% 的半年度 ROE 主要由杠杆而非周转撑起——0.05 次的总资产周转率，正是重资产模式的直接刻度。行业对比仅列示所属行业为电力，未披露行业均值，个别数据暂缺处以「-」标示，不做填补。
EARNINGS FORECAST
业绩预估
0.41元
2026E 一致预测 EPS
0.4674元
2027E 一致预测 EPS
0.5329元
2028E 一致预测 EPS
机构一致预测 2026 年每股收益 0.41 元，高于当期 0.18 元的半年度每股收益水平，隐含的是业绩改善预期而非当期兑现。2027E、2028E 一致预测 EPS 分别为 0.4674 元与 0.5329 元，对应归母净利 94.27 亿元与 108.90 亿元，同比增速回到两位数。
预测 PEG 0.80 之所以显得不贵，前提正是这份预测能够落地。2026E 归母净利仍为负增长，真正的拐点要等 2027 年——预期差就是这只股票当前的主要变量。
SHAREHOLDERS
股东与机构
41.67万户
股东总户数
3.22%
基金持股比例
股东总户数 41.67 万户，基金持股比例 3.22%。户数超过四十万，意味着筹码相当分散、散户基础厚；公募基金 3.22% 的持仓不算重，这类组合下股价通常更依赖大盘风格与板块情绪，而非机构集中抱团。
TECHNICALS
技术面分析
趋势指标整体偏弱：股价 8.94 元跌破 5 日均线 9.03，同时低于 BOLL 中轨 8.97；MACD 读数 0.00，方向未明。动量端，RSI（6）39.96、KDJ-J 21.98 均处在偏低位置，但没有进入深度超卖。
资金面略有分歧：DDX -0.02 显示大单净流出，DDY 0.03 显示买盘积极。合起来看，价格在弱侧，资金没有明显撤离也没有回流确认，短线更接近横盘消化的状态。
THE END
综合点评
积极因素
机构 2026E 一致预测 EPS 0.41 元，高于当前 0.18 元的半年度每股收益，存在业绩改善预期。
EBITDA 240.24 亿元，盈利质量扎实。
经营活动现金流量净额 191.8 亿元，经营现金流／净利润 269.77%，现金流覆盖利润约 270%。
净利率 18.51%，盈利效率高。
！风险提示 ⚠
ROE 3.05% 系半年度加权口径、未做年化处理，年化约在 6.1% 附近，直接与全年水平对比会明显低估其盈利能力。本条为口径提示，需结合全年口径判断，不宜据此单独得出盈利能力偏弱的结论。
资产负债率 70.45%，负债水平偏高，利息支出对利润的侵蚀需要持续跟踪。
自由现金流（FCFF）为 -153.59 亿元，资本开支压力大，在建机组的资金占用尚未见顶。
「综合评级：中性偏谨慎（积极 4 项／风险 3 项）——191.8 亿元的经营活动现金流是它的压舱石，70.45% 的资产负债率与 -153.59 亿元的自由现金流，是这块压舱石的重量。」
把十个维度摆在一起看，中国核电当前的画像是：利润在下滑、现金流很扎实、估值中枢合理、技术面偏弱。269.77% 的经营现金流／净利润与 18.51% 的净利率构成了它的安全边际；-35.74% 的归母净利增速、70.45% 的资产负债率与 -153.59 亿元的自由现金流，构成了它的压力面。这两股力量谁先转向，就是这只股票接下来的答案。
⚠️ 以上分析基于公开数据，仅供参考，不构成投资建议。
只有不断学习，才能不停进步。
坚持成就梦想，专注铸就成功。
点击“在看”，财富迈开第一步。
请分享朋友圈，支持喜鸿达财富网，就是成就你我他。
众志成城，股市长虹。↓↓↓
数据来源：喜鸿达财富网财经要闻
发表评论
发表评论: