2026年以来（截至2026年8月28日），券商行业表现最好，其次为多元金融行业。券商行业下跌8.57%，多元金融行业下跌9.84%，保险行业下跌16.13%，非银金融整体下跌10.82%，沪深300指数下跌0.45%。

公司层面（剔除ST、*ST股票），最近5个交易日中，保险行业中，中国平安相对领先，新华保险涨幅较小；证券行业中，锦龙股份、湘财股份表现较好，国联民生相对落后；多元金融行业中，海德股份、南华期货表现较好，仁东控股相对落后。

2.非银行金融子行业观点

2.1.证券：交易量环比下降；上市券商26H1业绩表现优异；证监会支持构建房地产发展新模式

2026年8月交易量环比下降。截至2026年8月28日，2026年8月日均股基交易额为27274亿元，较上年8月下降0.09%，较上月下降16.07%。截至8月27日，两融余额26651亿元，同比提升19.65%，较年初增长4.90%。截至2026年8月28日，8月共发行9单IPO项目，发行规模123.02亿元（按发行日统计）。

2026年8月权益市场上涨。截至2026年8月28日，2026年8月沪深300指数上涨0.46%，上年8月上涨10.33%，2026年7月下跌7.86%；2026年8月创业板指数上涨2.41%，上年8月上涨24.13%，2026年7月下跌23.00%；2026年8月上证综指上涨3.13%，上年8月上涨7.97%，2026年7月下跌6.40%；2026年8月中债总全价指数上涨0.03%，上年8月下跌0.64%，2026年7月上涨0.20%；2026年8月万得全A指数上涨4.75%，上年8月上涨10.93%，2026年7月下跌13.14%。

上市券商业绩表现优异，板块景气度显著上行。截至2026年8月29日，共计45家上市券商或券商母公司发布2026年中报，26H1合计营收同比+50%至3714亿元，合计归母净利润预计同比提升50%至1616亿元。头部券商中，中信证券26H1归母净利润同比+70%至233亿元，主要系财富管理与机构业务双轮驱动，助推经纪业务收入较快增长，以及客需及直投业务持续贡献利润；国泰海通26H1归母净利润同比+29%至203亿元，主要系财富管理深化分客群经营模式，并表后市占率排名行业第一，以及科创投资大幅抬升公司业绩。中小券商中，湘财股份（26H1归母净利润同比+274%）业绩弹性较强，同比增幅处于高位区间。

中证协、中基协共同发布《证券公司交易信息系统接入管理规范（试行）》。为加强证券公司交易信息系统接入管理，维护证券市场秩序和公平，按照“防风险、强监管、促高质量发展”整体要求，根据《证券市场程序化交易管理规定（试行）》等监管规定，中证协与中基协联合起草了《证券公司交易信息系统接入管理规范（试行）》。《规范》明确证券公司应当依法合规开展交易信息系统接入，审慎提供系统接入服务，公平对待系统接入客户，不得为特定接入客户提供技术或者业务资源差异化安排。压实证券公司对外部系统接入管理的主体责任，要求证券公司进行全程穿透管理，全面核实投资者资质条件，完整验证相关系统功能；在接入过程中切实履行管理职责，严格遵循证券市场现有交易管理相关规定，严格控制风险，确保系统接入始终保持合规、安全、稳定的状态。《规范》于发布之日起正式实施。《规范》发布后，证券公司应按要求，建立健全系统接入管理制度机制，完备交易系统各项功能，加强系统接入行为管理，有效防范业务合规和技术安全风险。符合条件的证券公司，可向中证协提出备案申请。

证监会发布《关于资本市场支持构建房地产发展新模式的意见》。为贯彻落实党中央、国务院关于加快构建房地产发展新模式、推动房地产高质量发展的重大决策部署，加快构建与房地产发展新模式相匹配的资本市场服务体系，服务住房品质提升和企业转型发展，促进金融与房地产良性循环，证监会制定了《关于资本市场支持构建房地产发展新模式的意见》。1）总体要求。改革房地产开发融资方式，推动从依赖主体信用向基于项目情况转变，一视同仁满足不同所有制房地产开发企业合理融资需求。强化房地产领域准入、信息披露、资金监管，稳妥防范化解处置房地产相关风险，促进房地产高质量发展。2）支持合理融资。支持上市房地产开发企业再融资以及综合运用发行股份、定向可转债、现金等工具收购涉房资产。加大债券融资支持力度，支持房地产开发企业发行公司债券用于符合政策要求的房地产项目，鼓励发行商业地产抵押贷款支持证券（CMBS）、不动产资产支持证券（ABS）。支持依托符合条件的租赁住房、城市更新等项目发行不动产投资信托基金（REITs）或作为REITs扩募资产，稳慎推进商业不动产REITs发展。支持符合规定的私募基金管理人设立不动产私募投资基金。3）优化监管。优化对房地产开发企业发行证券的准入监管，突出“基于项目”融资特点；优化信息披露监管，重点关注执行会计准则情况；严格募集资金持续监管和穿透式监管；严防严打发行人欺诈发行、信息披露造假、挪用募集资金等违法违规行为，加大对系统性、团伙性造假的惩戒力度。4）防范化解风险。落实“四早”要求，建立健全房地产领域涉资本市场风险预研预判机制，加强股债基监管联动。平稳有序做好上市房地产开发企业退市监管，畅通多元化退市渠道。配合地方政府推动房地产违约债券处置出清，丰富多元化房地产债券风险处置机制。

券商板块配置价值有望进一步提升，建议关注。目前（2026年8月28日）券商行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值1.3x，大券商2026E平均PB估值1.1x。我们认为，考虑到行业发展政策积极，一批优质特色券商有望脱颖而出。

风险提示：资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力。

2.2.保险：上半年产寿险经营、投资表现均显著改善；7月寿险保费承压

上市险企2026年中报披露完毕，投资收益率大幅提升，寿险NBV普遍两位数增长，产险COR均显著改善。1）A+H股八家上市保险公司利润合计同比增长77%，其中中国人寿增速229%领先同业，利润高增主要由于投资收益大幅提升。2）NBV合计同比增长17.5%，其中国寿增34%优于同业。3）三大产险公司承保盈利均有不同程度改善，其中太保改善1.3个百分点幅度最大。

金监总局发布保险行业7月保费，受高基数影响寿险业务短期承压，产险保费增速环比提升。1）2026年1-7月人身险原保费34054亿元，同比+2.6%，规模保费38728亿元，同比+3.3%。7月单月人身险公司原保费规模为2992亿元，同比-13.2%，降幅较6月扩大10.8pct。我们预计，受上年同期高基数和银保渠道进一步强化报行合一要求等因素影响，Q3行业新单保费增速面临短期压力，但从长期趋势看，当前保险产品预定利率仍然高于银行存款利率，相对吸引力仍然明显，长期增长动能并未被削弱。2）2026年1-7月产险公司保费达11182亿元，同比+2.3%。7月单月产险公司保费达1335亿元，同比+3.6%，增速较6月提升2.1pct。其中非车险单月保费增速显著改善。车险保费基本同比持平，非车险保费同比+8.2%。我们认为，非车险综合治理的落地执行对部分险保费的短期增速将产生一定压力，但是对于改善相关业务承保盈利水平有积极作用，经营稳健、具有品牌和管理优势的头部险企将更加受益。

金监总局发布《保险公司资产负债管理办法》，共计6章46条，从治理结构、政策和程序、监管指标和监测指标等各方面，对保险公司资产负债管理进行全面化规范监管，自2027年1月1日起正式实施。保险公司的监管指标包括：1）财险公司：①沉淀资金覆盖率=沉淀资金/中长期资产。②收入覆盖率=（保险服务收入+综合投资收益）/综合成本。③压力情景下流动性覆盖率。以上三个指标均不得低于100%。2）寿险公司：①利率风险对冲率=现金流流入利率敏感度/现金流流出利率敏感度，最低监管标准为50%至150%之间；对于利率风险对冲率低于50%的人身保险公司，现金流流入利率敏感度不低于5%。②综合投资收益覆盖率=综合投资收益/负债资金成本。③净投资收益覆盖率=净投资收益/负债保证成本。④压力情景下流动性覆盖率。后三个指标均不得低于100%。

我们认为，新规落地有利于提升险企风险管理水平、保障行业稳健经营。当前行业经营进入新周期，利率环境、产品结构、会计准则均有重大变化，资产负债管理的重要性进一步凸显。我们预计头部公司在各项监管及监测指标上普遍满足监管要求，对短期经营策略影响不大，从长期来看经营稳健、资负匹配得当的保险公司的竞争优势将进一步强化。

负债端改善大趋势不变，资产端触底回升；安全边际高，攻守兼备。我们认为，保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中。1）2023年以来新单保费持续高增长，我们预计在宏观经济改善趋势下，保险产品消费需求逐步复苏。2）十年期国债收益率处于低位，保险公司普遍面临“资产荒”。伴随国内稳增长政策持续落地，未来宏观经济预期改善，新增固收类投资收益率压力或将有所缓解。3）保险业经营具有显著顺周期特性，近期长债利率已持续上行，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026年8月28日保险板块估值0.46-0.73倍2026E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。

2.3.多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向

2.3.1.信托：2025年上半年信托资产规模持续增长，利润总额小幅提升

信托行业2025年上半年利润同比微增。2025年6月末，信托资产规模达到32.43万亿元，比2024年末增加2.87万亿元、增长9.73%，比2024年6月末增加5.43万亿元、增长20.11%。2025H1信托行业经营收入与利润总额实现双增。2025H1信托业经营收入为343.62亿元，较上年同期增加11.09亿元，同比增幅为3.34%；利润总额为196.76亿元，较上年同期增加0.88亿元，同比增幅为0.45%。行业经营收入与利润总额表现出或增或减的不稳定性，表明行业仍然处于转型发展的阵痛期。

政策红利时代已经过去，行业进入平稳转型期。过去几年信托爆发式增长所依赖的制度红利正在逐步减弱，我们认为信托报酬率和ROE已不及高峰时期，行业的爆发式增长已经告一段落，未来行业将进入整固和平稳增长期。信托公司将通过强化管理、完善内部流程、产品创新等方面谋求转型，以适应市场和宏观经济的变化。

2.3.2.期货：2026年7月成交额同比增长

2026年7月期货行业市场成交额同比增长。根据期货业协会数据，以单边计算，7月全国期货交易市场成交量为10.02亿手,成交额为86.28万亿元，同比分别下降5.31%和增长20.99%。我们认为，受以下因素催化，期货市场成交规模将有所回升：1）受诸多不确定因素影响，大宗商品价格波动加剧将进一步催生更多产业客户的避险需求。2）目前国内期货市场交易品种不断扩充，随着广州期货交易所的建立和碳排放权期货的上市，将进一步扩大期货交易的基础。

2026年7月期货公司利润同比下降。截至2026年7月末，全国共有150家期货公司，分布在29个辖区。2026年6月实现营业收入23.56亿元，同比下降44.98%，环比下降39.78%；净利润0.73亿元，同比下降94.56%，环比下降93.90%。（说明：以上统计范围仅为期货公司母公司未经审计的财务报表，不包含各类子公司，如资产管理公司、风险管理公司、中国香港公司等境内外子公司报表数据）。

我们预计以风险管理业务为代表的创新型业务将是期货行业未来转型发展的重要方向。我们认为，在期货经纪业务同质化竞争激烈、行业佣金费率面临下行压力等环境下，向以风险管理业务为代表的创新业务转型是期货公司发展的重要方向，我们预计未来风险管理业务在期货行业营收及利润中贡献将进一步提升。截至 2026 年 6 月 30 日，共有 92 家期货公司在协会备案设立 95 家风险管理公司，其中有93 家风险管理公司备案试点业务。2026年7月期货风险管理公司实现业务收入25.15亿元，环比减少7.30亿元，净利润0.15亿元，环比减少4.05亿元。

3.行业排序及重点公司推荐

行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等。

非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将显著改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。

4.风险提示

1）宏观经济不及预期：宏观经济剧烈波动将直接影响资本市场活跃度，造成证券行业收入下滑，同时将直接影响居民购买力及保险需求；

2）政策趋紧抑制行业创新：若宏观经济出现超预期下滑，势必造成非银金融行业监管政策趋于审慎，非银金融企业开拓新盈利增长点势必受限；

3）市场竞争加剧风险：行业竞争加剧情况下，市场出清速度加快，中小型券商及险企面临较大的经营压力。

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