研报速递
今年的券商半年报，数字好看得有点吓人。
中信证券上半年营收496.92亿元，同比增长50%，归母净利润233.43亿元，增长69.6%。华泰证券营收313.06亿元，净利116.92亿元，增长54.87%。国泰海通净利突破200亿元，成为第一家半年赚过两百亿的券商。中金公司预告净利同比增78%到90%。四家上市期货公司更猛，瑞达涨80%，南华涨68%，永安涨64%，弘业扭亏为盈。
为啥没有基金公司，这里补一个冷知识，我国的基金公司不像国外，大多不上市，更多是母公司在半年报里提几句，并没有独立的年报。所以本文不分析基金公司。
与此同时，“AI”在券商半年报里的密度也在往上走。新华网8月26日给了个判断，说券商的AI布局正从”投入期”迈向”产出期”。
这波业绩是行情给的，不是AI给的
与前面的银行和保险不太一样，翻遍这几家的半年报，没有任何一家给出过”AI贡献了多少收入”或者”AI省下了多少成本”的可验证口径。所有AI表述都是定性的：上线了什么、覆盖多少场景、服务多少人次。这些是投入侧和活动侧的指标，不是产出侧的。
真正说明问题的是东方财富。它是这六家里唯一把研发费用作为法定项目逐期披露的公司，可比性最好。今年上半年，它营收涨了53.22%，研发费用5.4亿元，同比只涨8.25%。
能力最强的部分，全堆在内部
券商的AI有个特别的结构：越往内部走做得越深，越靠近客户越克制。
内部这一侧火力很猛。中信的数字员工铺了七八个条线。华泰做了AI产业图谱，覆盖锂电储能、半导体设备等赛道，装了超60个投研专属技能。国泰海通的君弘灵犀是千亿参数的多模态证券垂类大模型，建了40多个智能体。这些能力用在研报生产、尽调、合规审核、风险预警上，是实打实在替人干活。
到了对客端，画风就变了。华泰的AI涨乐去年10月上线，累计下载超500万次；国泰海通的灵犀智能化服务累计8300万人次，智能投顾客户月留存率超90%。数字都不小，但你去用就会发现，这些产品的边界收得很紧——帮你看盘、解释行情、回测策略、回答问题，但不会直接告诉你买哪只。
这跟银行、保险很不一样。银行的AI客服说错话是服务事故，保险的AI核保出错是理赔纠纷，券商的AI一旦越线，直接踩的是持牌红线。这就是为什么，券商在对客端这么克制~
AI的价值，还是体现了的
在半年报中，也看到了AI在帮助整个行业提质增效。
投研端，华泰、国泰、海通都已经用上了专业AI投研系统，自动整理数据、做图表、对比行业，让研究员产出效率提升超30%、数据处理时间直接少40%；
财富投顾端变化更大，国泰海通的AI投顾服务超8300万人次、覆盖4100万客户，用户月留存率超90%，华泰、广发的AI工具使用量也分别突破500万、1000万次，招商投顾人均服务客户数还提升了25%，彻底打破了过去人工服务的人数上限；
就连最容易被忽略的中后台，中信的数字员工让投行审核周期缩短15%、风控准确率提升20%，招商运营差错率下降30%，广发智能系统日均使用超一万次，完全是常态化在用；最直观的是已经落地出业绩，东北证券就靠着AI精准优化客户画像，今年经纪新增有效户同比大涨75.58%。
最后说期货的情况
四家上市期货公司上半年净利涨幅在64%到80%之间，是三个赛道里增速最猛的。但翻它们的半年报和相关报道，信息技术投入、数字化、AI，几乎零表述。上海证券报和证券时报两篇解读稿，通篇讲市场活跃度、风险管理子公司、境外业务，没有一句提AI。这不是媒体漏了，是确实没怎么说。四家加起来的营收不到中信一家的二十分之一，预算体量决定了它很难自研模型，更现实的路径是买系统、上云、用外部服务。
三个行业排下来，AI的可见度刚好跟体量成正比：券商有统一口径的年度排名，期货有完整年报但不谈AI，基金连报表都没有。
程程观察：
证券行业虽然说 IT 投入相比银行体量差很多，但是这个行业的行业属性和特殊度是非常高的。我觉得它的 IT 比银行和保险更难。
比如说银行转账延迟几分钟，或者保单晚提交几分钟，消费者的容忍度都还可以。但证券行业一旦在资本市场迟延几分钟，投资者可以告你造成投资损失，这对公众舆论和社会经济影响的显性程度比前两个行业更高。
这也是为什么你看到：银行的 AI 客服说错话是服务事故，保险的 AI 出错是理赔纠纷，而券商的 AI 一旦越线，直接踩的就是红线了。
因此，证监会对于 AI 在监管方面的考虑也会更多，这也是为什么针对证券行业的 AI 监管文件还未出台的原因。
我觉得下一步我们可以期待一下，等文件出台之后再去深入分析。届时，新规可能会对行业起到一个更清晰的引导作用。
【个人观察思考，不代表官方言论，不构成正式工作建议】
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