券商为什么赚得比2015年还多?中信证券上半年净利润233.43亿，同比增长近七成。国泰海通202.60亿，也创了历史。要知道，2015年大牛市的时候，龙头券商半年最多也就一百多亿。 这就让人好奇了：现在的行情，明明没有2015年猛，为什么券商反而赚得更多了？ 过去大家印象里，券商就是靠散户炒股赚佣金。行情好，大家频繁买卖，券商就赚得多；行情差，大家不交易，券商就饿肚子。 以中信证券为例，它上半年最大的收入来源，是证券投资业务，赚了199亿，占总营收的四成以上。这不是靠收佣金，是靠券商自己拿钱去投资、做市、搞衍生品赚来的。 中信证券上半年净利润233亿，最核心的引擎，是拿自己的钱做投资，也就是证券投资业务，赚了199亿。它已经从一个靠股民交易吃饭的券商，变成了一个用自己资产负债表赚钱的金融巨头。第一，经纪和两融，基本盘还在。 今年上半年，A股成交非常活跃，全市场日均成交额3.3万亿，同比接近翻倍。两融余额也站稳了3万亿。散户还在交易，这块收入还是稳的。 第二，投行和跟投，赚的是双份钱。 注册制以后，科创板IPO多了。券商保荐企业上市，先赚一笔保荐费。上市之后，它自己跟投的股份涨了，又能赚一笔。像中信保荐的宇树科技，上市当天账面浮盈就有几十亿。 第三，资管业务，成了稳定器。 中信旗下有华夏基金，赶上ETF大发展，规模越做越大。资管收入半年超过80亿，同比增长33%。这块业务，不太受短期行情影响。第四，国际业务，开始真正赚钱了。 中信证券国际业务上半年净利润同比增长114%，从以前的布局阶段，进入赚钱阶段。它还在香港投了很多项目，境外收入占比已经接近24%。国泰海通也不差。它资产规模比中信还大，总资产2.5万亿，信用业务也更强。信用业务，说白了就是券商借钱给别人，赚利息。最典型的就是两融和股票质押。 国泰海通信用业务比中信强，就是因为它的客户体量大，两融规模大，利息收入自然就多。但论赚钱效率，中信用更少的资本，赚出了更高的利润。所以，现在的一哥，还是中信。顺便说一句，券商赚钱，它旗下的基金公司也赚得不错。 从上半年数据看，华夏基金净利润14.13亿，南方基金15.03亿，是赚钱最多的两家。它们的收入都超过了50亿，属于第一梯队。 增长最猛的是永赢基金。营收增长122%，净利润增长186%，在头部公司里特别突出，算是今年的一匹黑马。 还有一些小基金公司，增速看起来吓人。比如信达澳亚基金净利润增长990%，东兴基金增长135.75%。但你看它们利润，其实才几千万，去年更低。所以，这种高增长，更多是低基数带来的，不是真的突然变强。这张表拉出来看，就一个感觉：基金行业，也是头部越做越大，小公司只能靠行情弹性。这半年，中小券商的业绩预告也很热闹。天风证券预增最高接近7倍，中泰证券增长146%，财达证券、长江证券、财通证券，增速也都很好看。 但你仔细看就会发现：这些高增长，很大程度是因为去年基数太低。有些中小券商，去年就在盈亏平衡线附近，今年行情一好，利润稍微多一点，增速就显得特别夸张。所以，中小券商拼的是弹性。它们可以在一轮行情里跑得很快，但行情一退，掉得也快。 头部券商，比的是体量、布局和韧性。中小券商，比的是谁在顺风的时候，能把弹性拉到最大。 这是两种完全不同的活法。 券商行业，已经不能用“牛市旗手”这个老标签来看了。它正在从靠天吃饭，变成靠资产负债表吃饭。谁的资本更厚，谁的业务更多元，谁就更能穿越牛熊。 头部和中小券商的差距，以后只会越来越大。对我们普通投资者来说，这也提醒我们：看公司，不要只看短期增速，更要看它的赚钱方式，是否已经变了。 数据来源：Wind、中信证券2026年半年度报告、国泰海通2026年半年度报告、Choice我是陪你慢慢变富的lulu，带你看懂基金底层逻辑，稳稳做资产配置。
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