上周，A股三大指数集体下跌。创业板指累跌2.23%，深证成指累跌1.81%，上证指数累跌0.56%。板块上，贵金属、航运港口、粮食概念等板块领涨，电子布、CPU概念、MLCC等板块下挫。

本周重要财经事件：（1）美国二季度实际GDP、7月PCE、中国7月规模以上工业企业利润等数据将出炉；（2）英伟达发布财报；国内方面，新易盛、佰维存储、华虹半导体、哔哩哔哩等放榜；（3）韩国央行公布利率决议；（4）美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会首秀。

后市市场将如何演绎？且看最新十大券商策略汇总。

1.中信证券：二次调整的背后

科技股近期的调整不能简单归因于美国长债利率高企，调整的背后是AI相关股票的远期定价问题，有三个关键叙事变量：1）商业化的速率和空间是否跟得上市场预期；2）算力优势是不是带来份额和定价权优势；3）当期的算力差距是否会明显拉开远期的AI模型差距。这其中当前共识性担忧是商业化的速率和空间，最大的潜在变量是“防蒸馏”是否在未来会重新拉大模型差距。至于宏观因素，美国财政部宣布回购长债的影响十分有限，不过短期内美元走弱和加息预期的走弱都有利于全球市场K型分化的收敛。然而，造成美国长端利率持续上行的因素并没有发生根本性变化，未来一段时间可能还会出现持续扰动。在这些外部扰动影响下，A股短期内的资金结构决定了市场博弈的复杂性还在提升，这种震荡市阶段要控制心理预期，避免过多的宏大叙事。

2.申万宏源策略：二次探底兑现，9月反弹延续

短期市场走势符合我们AI产业链重拾强势“四步走”推演。超跌反弹后，AI产业扰动再次出现，叠加了美债收益率高企担忧，出现了二次探底行情。中短期判断不变，反弹可能延续到9月下旬，行稳致远政策发力，长中短期乐观预期可能集中发酵，这可能才是本轮反弹行情的高点。

9月后，市场可能预期科技震荡调整波段拉长。对应，非科技方向跑赢的时间拉长；调整波段增加，高股息资产有绝对收益的时间拉长。非科技赛道方向，创新药和CXO，是已演绎资金正循环的方向。贵金属共识快速形成，也有望演绎资金正循环。同时关注工业金属和基础化工的机会。中期，调整波段增加，高股息资产可能反复有机会。

3.方正策略：静待新的布局机会

当前阶段，可能需要静待市场新的布局机会出现，虽然市场通过上周三的大幅下跌释放了大部分风险，但外部环境方面油价持续上行使得美联储政策抉择骑虎难下，美债压力难言消除，好的一点是美元贬值带来的弱美元交易缓解了部分负面冲击。此外，经济逐步进入旺季，能源价格高企对于基本面有一定压制作用，7月政治局会议之后政策的效果需要验证，经济旺季不旺的风险需要重视。

逢低布局，继续关注三方面配置机会，一是进入中报业绩披露窗口期，科技股内部向能涨价、能扩量的细分方向倾斜；二是关注弱美元下HALO资产的布局机会；三是景气度较好，拥挤度不高并且负面压制缓解的医药核心龙头。

4.华金策略：震荡期什么行业占优？

复盘历史，A股超跌反弹后的震荡期，产业趋势上行、强政策催化和盈利增速较高等行业表现占优。当前来看，短期科技成长和部分周期行业可能相对占优。A股短期可能延续震荡筑底趋势，反弹未完。

行业配置：短期继续逢低配置科技成长、部分周期和消费等行业。（1）科技成长和部分周期行业中报盈利增速可能较高。（2）当前成长行业中的电新、传媒等行业PEG和情绪较低。（3）短期建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电子、通信、计算机、传媒、有色金属、创新药、军工、电新等；二是大金融、消费等基本面可能改善的低估值蓝筹行业。

5.兴业证券：9月将是科技重要的决胜窗口

近期全球科技股的波动，一方面是海外超长债快速上行的扰动，另一方面是Anthropic 最新ARR不及预期带来的扰动。但相关担忧有望于9月中下旬开始陆续缓解，届时将是科技板块重要的决胜窗口。其中油价、通胀预期、政策表态等短期快变量有望于9月开始缓和。对于科技股而言，将是继7月微观流动性压力缓和后，宏观流动性改善所提供的第二次分母端逻辑支撑，有望为行情再度凝聚共识提供有利契机。中长期来看，即使财政扩张、AI发债挤占等中长期慢变量难以快速缓和，推动全球利率中枢上移，但景气和产业趋势依然是主导本轮AI行情的核心矛盾。

6.东吴证券：当科技缩圈碰上海外高波

当前美债长端收益率持续走高，全球流动性进入阶段性逆风区间，市场风险溢价重估。高估值、纯情绪叙事及供需错配涨价类科技标的，对利率上行敏感度高，估值承压、波动加剧，缺乏业绩支撑的题材品种性价比持续回落。

但需要明确的是，科技行情并未终结，而是进入“缩圈分化”的轮动早期。从过往经验看，流动性拐点领先基本面2-3个季度，当前是科技板块汰弱留强的关键窗口期。行情核心逻辑迎来两大切换：一是由海外链转向国产链，海外高票息环境压制全球科技资本开支，而国产算力、半导体设备、先进制程等赛道受外部扰动小，国产替代逻辑扎实、确定性更强；二是由“重价”转向“重量”，摒弃纯涨价博弈品种，优选产能释放、订单落地的量增型硬核科技标的。

7.中银策略：主线折返积蓄，增配副线对冲

主线再折返，外部冲击下科技板块遭遇黑色星期三。美债问题显化或加剧短期交易难度。若本周美债收益率继续冲高且伴随美元走强以及美股科技板块下跌，A股端也许顺势降低高估值成长的拥挤暴露，控制组合久期度，增加其他副线景气配置做对冲。中期仍更应锚定国内盈利修复与产业景气主线，把美债波动当作节奏与仓位管理工具，而非A股趋势定价的唯一锚。

短期多元化副线配置:1)增速最快的有色；2)逻辑覆写的医药。

8.中国银河策略：扰动与验证交织，月末关注哪些信号？

当前外部不确定性尚未出清，仍是A股中期扰动源。短期指数层面仍受海外波动、筹码结构扰动而出现震荡反复，板块之间的博弈与再平衡持续。但外部冲击更多体现为阶段性扰动，国内政策信号与产业主线逻辑并未动摇。放眼三季度后半程，行情将以结构性轮动修复为主，建议围绕政策主线、景气验证方向把握结构性机会。

配置机会：关注一：景气成长验证主线，立足“六张网”建设新基建核心方向，聚焦业绩兑现度高的龙头标的，关注半导体及产业链、通信设备、储能/电力配套、人形机器人、商业航天等。关注二：红利防御类资产，作为组合底仓对冲外部扰动，关注金融、煤炭、公用事业等。关注三：资源品与周期方向，全球宏观定价与供需格局驱动下的有色金属、基础化工行业，“六张网”大规模基建建设预期下的电网、建材、工程机械等环节。

9.中泰证券：回调如期启动，科技进入右侧配置窗口

8月中下旬回调如期启动，市场冲高回落后已缩量企稳，9月重新转强的中期判断维持不变。美伊协议最终落地的方向判断仍然成立，短期博弈的反复超出此前预期。AI空头逻辑将在8月底迎来关键验证，市场充分关注了OpenAI二季度的盈利压力，对其7月以来的改善关注不足。

本轮回调提供了右侧加仓机会，配置重点仍在科技制造与有色：1）中期可利用调整增配科创50、国产半导体设备、有色和黄金；2）短期防御优先选择电力设备、能源化工等制造红利；3）海外算力暂以谨慎为主，等待月底模型发布和收入数据完成验证。

10.浙商策略：“退一”调整如期到来，持现仓、等待再度上攻

展望后市，尽管市场在连续反弹之后短暂步入调整，但从时间-结构关系上来讲，我们依旧认为中线反弹尚未结束，目前只是在“进二退一”的“退一”过程中，整理后依然还有继续反弹的可能性，因此整体上无需对市场过分悲观。