保险监管新规落地、商业航天再迎标志性突破、AI 算力链中报业绩集中验证，加上策略机构对 9 月行情的判断，几条线索值得梳理。

策略端：9 月反弹或延续，警惕月底调整

申万宏源策略团队认为，短期市场已完成二次探底，反弹可能延续到 9 月下旬。结构上更关注超跌反弹中跌幅修复更大的方向：AI 链内部偏向国产算力链和 AI 小盘股，存储、PCB 等景气拐点出现较晚的方向容易兑现高弹性；非科技方向，创新药、CXO 和贵金属已演绎资金正循环，高股息资产（银行、非银、食品饮料、公用事业）在调整波段中可能反复有机会。

保险：资负管理新规落地，行业迈入规范化新阶段

金融监管总局发布《保险公司资产负债管理办法》，自 2027 年 1 月 1 日起施行，从治理结构、政策程序、监管指标等方面对保险公司资产负债管理进行全面规范，利率风险对冲率成为核心监管指标，不达标公司可设最长三年过渡期。券商分析认为，净投资收益覆盖率要求将推动险资增配股息类资产，利好资负匹配能力突出的龙头险企。

同一天发布的还有《非车险综合治理行动方案》。公开数据显示，非车险占财险总保费比重已达 54.3%，2026 年 1-7 月非车险业务总体扭亏为盈，企财险、雇主责任险手续费率同比分别下降约 6 个和 5 个百分点。随着治理深化，行业综合成本率有望继续改善。

商业航天：朱雀三号回收成功，产业走向工程兑现

8 月 19 日，蓝箭航天朱雀三号遥二运载火箭完成入轨加一子级陆地着陆腿回收，成为国内民营液体可复用火箭的关键里程碑。此前 7 月，长征十号乙已完成一子级海上网系回收。国家队与民营火箭企业在同一窗口期相继实现回收跨越，国内可重复使用火箭进入多路线并行验证阶段。券商判断，2027 年商业火箭运力能否放量是关键节点，2029 年民商龙头有望进入盈利兑现窗口。

AI 算力链：中报验证景气，光模块、存储、设备齐放量

中报是 AI 算力景气度最好的验证。光模块龙头二季度营收同比增长 175%、归母净利润同比增长 228%，1.6T 光模块上量；存储芯片公司上半年归母净利润同比增长超十倍，量价齐升；半导体设备公司中，薄膜沉积设备厂上半年归母净利润同比增长 1324%，刻蚀设备厂同比增长 300%。

液冷链条也在兑现：液冷泵头部厂商在手订单充裕，多个项目即将进入批量交付阶段；谷歌第七代 TPU 采用 100% 液冷强制标配，英伟达新平台 100% 全液冷方案将于秋季量产。此外，钽电容在 AI 服务器与存储双轮驱动下进入景气上行期，龙头企业已连续四轮调涨报价。

黄金：底部信号渐显

财通证券固收团队认为，伦敦金现三季度看 4900 美元/盎司、中期看 6000 美元/盎司，目前还处在底部区间。央行持续购金是底部抬升的最直接原因：二季度全球央行购金明显回升，中国央行在金价调整中继续增持；7 月全球黄金 ETF 由净流出转为净流入，北美结束明显减持。

固收：全球长债大跌，国内超长债仍有配置价值

近期海外长端收益率升至近二十年高位。券商分析认为，本轮上行主要由期限溢价抬升主导，而非通胀预期，美国财政供需失衡是核心因素。国内方面，判断收益率曲线将继续走平，超长利差有望继续压缩，10 年国债低点有望降至 1.6% 附近，30 年国债本轮有望接近 2.0%。

地产与 REITs：租赁需求有支撑，酒店 REIT 破冰

券商深度报告指出，2026 年以来上海、北京、深圳租金止跌回升，一二线核心城市租赁需求旺盛；已上市 9 只租赁住房公募 REITs 底层资产均为核心城市保租房或公租房，业绩达成率长期稳定在 100% 左右。另外，华泰紫金华住安住 REIT 获准注册，成为深交所首单酒店型商业不动产 REITs，底层资产为广州、上海两处核心城市中端酒店。

锂电与新能源车：7 月销量回暖，隔膜供需紧平衡

中汽协口径 7 月国内新能源车销量 156.1 万辆，同比增长 23.7%，出口同比增长 145.8%；全年销量预期 1856 万辆。隔膜方面，券商测算 2026 年三季度至四季度行业湿法隔膜产能利用率将提升至 88% 和 98%，供需紧平衡延续，5 微米隔膜具备 0.4-0.5 元/平方米的溢价。

中报里的企业景气线索

• • 中际旭创：1.6T 光模块放量带动 Q2 归母净利润同比增长 228%
• • 兆易创新：存储业务量价齐升，上半年归母净利润同比增长超十倍
• • 拓荆科技：PECVD、ALD 设备放量，上半年归母净利润同比增长 1324%
• • 中微公司：刻蚀设备加速放量，上半年归母净利润同比增长 300%
• • 中信证券：上半年归母净利润同比增长 70.2%，单季净利创历史新高
• • 东方财富：市场交投活跃带动上半年归母净利润同比增长 45%
• • 中国平安：上半年归母净利润同比增长 36.1%，中期股息每股 0.98 元
• • 宁波银行：营收利润双提速，对公信贷扩表积极
• • 重庆银行：营收利润延续双位数增长，净息差回升
• • 亿纬锂能：动力储能电池出货快速增长，上半年归母净利润同比增长 106%
• • 新宙邦：电子化学品加速放量，上半年归母净利润同比增长 103%
• • 福斯特：Q2 归母净利润同比增长 460%，感光干膜高端产品突破
• • 中国巨石：电子布高景气，上半年归母净利润同比增长 74%
• • 恒力石化：炼化景气改善，上半年归母净利润同比增长 136%
• • 华锦股份：产品价格高景气助力扭亏为盈
• • 昊华能源：煤与甲醇价格双升，上半年归母净利润同比增长 66%
• • 燕京啤酒：U8 放量带动量价齐升，上半年归母净利润同比增长 27%
• • 西麦食品：燕麦主业景气向上，上半年归母净利润同比增长 82%
• • 上海家化：个护美妆表现亮眼，Q2 归母净利润同比增长 227%
• • 山金国际：受益金价上涨，上半年归母净利润同比增长 51%
• • 艾力斯：伏美替尼持续放量，上半年归母净利润同比增长 47%

风险提示

以上内容根据公开券商研报整理，仅供信息交流，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。研报观点归原机构所有，本文不对任何投资收益做出承诺。