不少投资者感到困惑：既然市场具备修复条件，为何上半年的持有体验不佳？网传的“超额收益依然丰厚”是否属实？

为了给投资人提供真实的决策依据，我们必须对市场数据进行严格校正。事实上，由于今年上半年反转、均值回归及小市值因子持续反向运动，叠加策略同质化拥挤，量化行业整体获取超额收益的难度显著提升。

截至 2026 年 6 月 30 日，逾千只量化指增产品上半年平均超额收益已从去年同期的14.17%大幅收缩至 3.11%，相当一部分产品甚至未能跑赢对应指数。

但这并非故事的全貌。如果我们对私募管理人的规模进行分层剥离，就会发现一场剧烈的“马太效应”正在量化行业内部上演。

截至 2026 年二季度末，国内百亿量化私募数量已增至 71家创下历史新高；50亿元以上的量化私募达到98 家，累计管理规模突破2.3万亿元，单季度逆势增长约 5000 亿元，500亿俱乐部更是半年翻倍。长线资金的投票，印证了头部机构在复杂环境下的抗压能力。

核心判断：回撤充分+头部稳健 = 超额修复的概率远大于进一步回撤。

在投资中，每一次极端的底部回撤，往往孕育着新一轮的生机。回顾量化策略的历次表现，回撤极限通常对应着超额收益的修复起点。

（数据端论证可参考量化指增跌了20%——历史上每次跌到这个位置，之后发生了什么？）

当前多数量化策略的回撤幅度已经处于历史极端区域。参考过往的流动性危机或外部冲击导致的系统性调整，当市场恐慌情绪极度释放、指数估值跌入底部后，往往会迎来显著的超额修复期。

历史经验表明，只要管理人的模型逻辑未被根本性破坏，市场错杀带来的非理性下跌，恰恰为多因子模型提供了更为丰厚的错误定价空间。在宏观政策逆周期调节发力、国家队宽基 ETF 显著净流入的背景下，指数系统性下探的空间已被逐步缩小。

此外，从长期资产配置的视角来看，在无风险利率持续下行的宏观环境中，量化指增依然是极具吸引力的底层资产。其收益结构“指数 Beta 企稳 + 选股 Alpha 积累”具备极高的可解释性，不依赖单一赛道，天然具备分散风险的属性。

正如多家券商所提示，底部是一个反复拉锯的区间而非精准的点，盘整消化的过程不可或缺。一次性买入极易因短线回踩探底而导致心态失衡。建议投资者将资金分为3至4份，在未来1到2个月的时间窗口内分批建仓。用时间换空间，在情绪冰点期持续积累低价筹码，耐心等待估值与超额的双重修复红利。

前文真实数据已证明，头部机构与尾部机构的业绩鸿沟正在急剧拉大。投资者在选择指增产品时，必须重点考察管理人是否具备高强度的算力投入、快速的模型迭代能力以及成熟的组合优化风控体系。

免责声明：

本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成买卖该公司产品的最终依据。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。

本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，否则需承担赔偿责任。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删减和修改。

金斧子基金旗下品牌（小金掌上、小金掌、小金伴投、小金财赋）

“看量化，上金斧子！”

作为证监会核准的独立基金销售机构，金斧子深耕高净值资产配置。我们依托专业投研体系，全市场严选优质量化私募，并通过“科技+理财师”模式，为您提供专业、透明的伴随式服务，致力于成为您信赖的长期财富伙伴。

【风险提示】

1. 基金有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成投资建议。

2. 私募基金属于高风险投资品种，仅面向合格投资者募集。投资者在投资前请务必仔细阅读基金合同、风险揭示书等法律文件，充分了解产品风险收益特征，根据自身风险承受能力理性决策。

3. “看量化，上金斧子”仅为品牌宣传口号，不代表对基金业绩的承诺或保证。过往业绩不预示未来表现。