上周，上证指数累跌1.17%，深证成指累跌3.53%，创业板指累跌4.41%。游戏、影视院线、银行、油气开采、猪肉、半导体、房地产等板块涨幅居前，小金属、电池、氟化工概念、PCB概念、人形机器人等板块跌幅居前。

后市市场将如何演绎？且看最新十大券商策略汇总。

1. 中信证券：博弈降温后，需重视部分非AI板块的修复

今年3月以来，三个叙事逻辑助推了三条K型分化：全球范围内AI与非AI的分化，A股独有的“碳基”与“硅基”对立叙事，6月以来国产AI相对全球AI跑出独立超额。其中有源于景气度差异的合理分化，在全球市场都较为普遍，也存在情绪和资金面造成的额外影响。随着越来越多产品被动调仓结束，情绪和资金所造成的影响也会随之衰减，这种资金博弈降温后，需要重视部分非AI板块的修复。

具体到配置方面，AI端，中信证券偏好向强供给约束、低估值缩圈、偏中下游的品种，如云厂商、存储、服务器、燃气轮机、柴油发电机组；非AI端，中信证券的选择是部分基本金属（铜、锡）、电新（静待产业链负面情绪消化，回归客观业绩）和化工（制冷剂、磷化工、氨纶、染料、大炼化等）。此外，继续看好出海逻辑延续且筹码出清相对彻底的创新药，近期发布的新版基药目录是2018年以来的首次调整，对部分公司的盈利预测可能形成显著正向催化。依旧看好低估值的券商，流动性的压制等瑕疵有望在下半年开始逐渐消退，短逻辑可以看投资收益和中报业绩，长逻辑则是更广泛的中资企业海外投融资浪潮所带动的券商业务出海和全球化。

2. 开源策略：寻找“G和delta G兼备 + 叙事张力”

牛市多回调，当前牛市没结束；但牛市进入第三年后，市场不能再靠估值和情绪单腿走路。科技主线仍然没有被破坏，但科技投资的难度在提升。后续不能再用“科技=上涨”来线性外推，而要更加重视盈利的确定性和兑现能力。重点关注四类“二次点火 + 叙事张力”方向：

（1）科技内部具备盈利验证和边际改善的方向：国产算力、半导体、PCB等AI硬件链中真正有订单和利润兑现的环节；（2）科技外溢带来的新景气方向：电力设备、电力、能源金属、液冷等；（3）具备产业趋势和叙事扩张能力的新方向：商业航天、军工、机器人等；（4）阶段性再平衡中，建议关注两条线：其一，业绩持续兑现、或产业景气度持续改善：有色、券商、创新药、农林牧渔；其二，油价改善带动成本改善、或是政策预期会形成对冲的板块：美容护理、交通运输、建筑装饰、家电等。

3. 广发策略：短期情绪波动之后，回到理性的基本面追踪检验

回到当下，这一轮AI产业投资，由于全球的资本市场高度融合、各类型投资者深度参与，因此对于产业进展的跟踪和讨论更为紧密，这次没有类似99年“千年虫”的宏大叙事来支撑乐观需求，也没有15年A股这样剧烈的杠杆，产业各方对需求、资本开支、回报率的跟踪可以说是“逐帧验证”，分歧带来的调整、也可以在产业趋势证实后再次出发。无论是美股还是A股，下一个财报披露季很快来临。近期针对产业层面的诸多争议和分歧，也会在财报季中得到更多的验证线索。短期情绪波动之后，回到理性的基本面追踪检验，才是更重要的。历史主线行情往往经历“趋势-横盘-趋势延续/趋势终结”的过程；如果趋势板块跌破20日均线超过5%，那么行情大概率陷入横盘。趋势破位后，到底是横盘还是终结？这主要是由自身产业趋势决定。如果产业趋势景气延续，那么板块横盘消化、等待业绩印证后仍能继续上涨。

4. 光大策略：市场或将震荡整固，关注景气主线

市场或将震荡整固。二季度PPI中枢较一季度显著抬升，上市公司盈利有望迎来进一步上行，为市场提供基本面支撑。但与此同时，内需修复力度依然偏弱，消费、地产等传统板块持续承压，总量层面尚不具备全面普涨的条件。此外，前期涨幅较大的科技板块近期将进入业绩兑现的检验窗口，股价波动或随之放大。综合来看，在盈利支撑与结构性压力并存格局下，短期市场大概率维持区间震荡。

配置方向上，关注以硬科技为代表的三条景气主线。中长期来看，高景气方向仍是配置核心，但我们认为并不仅限于科技领域，除了科技之外，出口链、资源品等板块基本面有望持续改善，未来或许值得重点关注。硬科技方面，关注电子、通信、国防军工等行业；出口链方面，关注电力设备、机械设备等行业；上游资源品方面，关注有色金属、煤炭、石油石化、基础化工等行业。

5. 兴业证券：大波动背后浮现的积极信号

随着海外流动性和情绪拖累、全球AI产业叙事这两个此前影响市场调整的核心因素，均在近期迎来关键变化和积极信号的验证，对于后续市场也无需过度担忧，新一轮上涨的动能正在波动中积蓄、酝酿。不过，近期市场给人的最大感受，仍是偏轮动、偏博弈，兴业证券跟踪的行业轮动强度也上升至年内较高水平。兴业证券认为，造成当前这种市场状态的核心在于，AI算力硬件无疑是市场最大的共识，但资金正在轮动、震荡中等待更加明确的右侧验证信号，而这种信号的到来已经不远。

当前中报业绩预告中值得关注的“预期差”和线索：AI相关需求仍是上市公司景气最重要的拉动项，并且带动的领域正不断沿着上下游传导扩散：1）国产AIDC基建链（服务器、ICT基础设施、算力租赁等）；2）扩产带动AI上游材料涨价、释放业绩：MLCC、覆铜板、电子特气、树脂、面板、制冷剂等。其他值得关注的线索：1）大批锂电材料（隔膜、正负极材料、电解液、六氟磷酸铁锂、锂盐等）企业业绩高增、扭亏为盈；2）创新药、船舶、券商、煤炭是当前值得关注的低位绩优线索。

6. 国信策略：再平衡后，A股伺机再上趋势不改

短期A股阶段性再平衡，但出现风格逆转的可能性不大，借鉴历史，风格逆转的必要条件是宏观流动性环境变化、且基本面存在较大催化。目前科技基本面相对优势延续，宏观流动性环境相对稳健，行业结构只是再平衡而非逆转。往后看，A股伺机向上趋势仍不改，7月将是重要的一个观察窗口：国内方面，政治局会议有望加码稳增长；海外来看，随着油价下行，海外通胀压力有望边际缓解，市场对于美联储加息预期或回摆。往后看，国内基本面有望延续结构性修复，6月制造业PMI为50.3%，重返扩张区间，其中新订单指数大幅回升，显示需求端正在改善；同时，居民资金入市加速，叠加油价回落背景下海外扰动有望减退，A股牛市仍将向纵深演绎。

重视成长板块内部扩散，以及医药、地产、资源品等。对于行业配置，或可参考21年中报季经验，重视主流板块内部扩散，同时，存在基本面催化的低位板块也值得关注，如医药、地产、及资源品等。

7. 东吴策略：资金面扰动仍将延续，重点关注内外两大事件

展望至7月底海外CSP大厂集中披露财报与业绩指引前，资金面因素将是扰动市场的核心变量，资金博弈与产业叙事之间的拉锯仍可能反复出现，放大市场波动。外部维度影响或将减小，散户资金的积极承接构成下方支撑，叠加产业叙事边际修复，外资对于韩国存储的主观看好并未发生改变，完成阶段性仓位再平衡后进一步大幅撤出的可能性较小，其对A股科技板块的外溢压制或有所缓和；内部维度影响即将放大，长鑫上市在即，将加剧短期资金博弈，短期半导体板块有望维持较高市场关注度与交投热度，但相较2020年中芯国际上市，当前半导体板块市值体量与市场承接能力已显著提升，该事件难以改变科技板块整体运行趋势。

高波环境下，配置上建议优先关注海外算力链中业绩确定性较强、估值仍具性价比的龙头标的，其中期风险收益比依然较优，可适当拉长持有周期，降低对短期波动的关注；国产算力方向则需耐心把握波动带来的配置机会，短期情绪修复过程中行情弹性或仍较大。非科技方向目前仍缺乏能够持续凝聚市场共识的主线，建议适度配置部分前期调整充分且景气度较优/有事件催化的方向，如商业航天、创新药产业链等。

8. 国金策略：交易端去杠杆，科技股的交易性波动或持续一小段

全球仍在科技投资与高实际利率故事的后半段，优势资产波动正在加大，被压制资产仍需等待。我们做出如下配置推荐：第一，能源价格低位逐步确定，受益于中国制造业流量的（煤炭+电力）是较好的绝对收益组合，石油石化板块迎来估值修复。第二，AI投资尚在过热期后段，控制仓位+提高锐度是主要方针，材料与设备仍然是重要弹性资产：半导体/AI材料、半导体设备与制造是投资“胀”的重要方式，也是“滞胀”期前半段的有效防御；第三，南方国家与中国制造仍在高实际利率压制的徘徊期，可以考虑进行左侧布局，关注工业金属、工程机械、电网设备、炼化等方向。

9. 华金证券：科技风格扩散何时结束？

复盘历史，风格扩散结束主要受强产业或政策催化、估值情绪调整充分、基本面支撑等因素驱动。当前来看，政策和产业趋势催化不断，TMT短期风格扩散可能接近尾声。A股短期可能延续震荡，结构性慢牛趋势不变。

行业配置：短期均衡配置绩优科技、部分周期、低估值红利等行业。（1）电新、传媒、军工等科技成长行业当前PEG和情绪较低。一是当前电池、航海装备、游戏、通信设备、消费电子等行业PEG较低；二是电视广播、数字媒体、出版、航空装备等行业成交额占比分位数较低。（2）当前建议均衡配置：一是政策和产业趋势向上的电子（半导体、AI硬件）、通信（AI硬件）、军工（商业航天）、传媒（AI应用、游戏）、创新药、电新（AI电力、锂电）、计算机（AI应用）、有色金属、化工、机器人等；二是大金融等低估值红利行业。

10. 华安证券：短期机会大于风险，入局契机正当时

展望后市，市场有望在科技股业绩继续验证高景气、大型IPO预期和海外扰动等互相作用下，呈波动式慢涨，上行斜率将明显缓于今年2季度，通信等AI主线行业近期调整基本结束，后续有望再破新高。配置思路上，产业周期业绩强劲、经济周期仍弱，重视当下成长产业景气机会的逻辑仍然清晰而确定。第二阶段业绩驱动行情尽管涨幅已较大，但仍有较长时间和一定空间，行情并未结束。因此紧密围绕本轮AI产业趋势加大仓位仍是很长一段时间牢不可破的核心思路，而上中游环节的算力中心及配套硬件是最不可或缺方向，该方向产业链长度和投资容纳能力足够大，现处于机构大规模抱团中期。尽管某些环节短期可能出现交易过热现象，但赛道足够宽广具备“停车换马”的能力且中期上涨趋势不改，当交易降温至换手率低位时应敢于布局。

需着重关注以下两条投资线索和节奏：第一条核心主线是AI产业链尤其需聚焦上中游等算力硬件环节，电子中期机会不改但短期通信性价比明显更高。建议短期更加重视算力中心环节及配套方向：光模块、PCB、CPO、光纤、液冷、数据中心等。第二条主线是有望受AI链扩散以及催化的领域，主要包括军工、机械设备、机器人、游戏、软件等。