文 / 券商老登
一、市场偏见：人人吐槽券商，却忘了它曾穿越行情
在 A 股股民的共识里，券商常年顶着 “渣男” 标签：涨得慢、跌得快、反复磨底、极度磨人。打开股票论坛，“骗炮”“垃圾板块” 是谈及券商的高频评价，中信证券、东方财富等头部标的，更是无数股民被套的 “重灾区”。
这种吐槽从来都真实可感。很多人在高位追涨券商，享受过短暂的浮盈，最终却在横盘震荡、阴跌回调中回吐利润、深度被套，满心期待换来持续失望，吐槽与不满自然油然而生。
但拨开情绪偏见，我们必须正视一个残酷的市场真相：比起持续创新低、腰斩再腰斩的多数板块，券商早已是 A 股的优质赛道。
回望近两年市场，地产、建筑、传统白马、医药消费等一众曾经的核心资产，持续走弱、估值崩塌，无数个股跌跌不休，早已跌破多年前的低位，彻底套牢长线投资者。
反观券商板块，即便长期震荡磨底，却从未走出单边阴跌的颓势。东方财富从 12 元冲高至 31 元，即便回调至 20 元，依旧给足了离场和盈利空间；头部中信证券多次波段拉升，反复诞生结构性行情。它或许不够完美、不够持久，反复震荡磨人耐心，但却是少数能反复给投资者赚钱机会、从未彻底抛弃散户的板块。
当全市场多数赛道持续吞噬本金，这个被人人唾弃的券商 “渣男”，早已悄悄变得眉清目秀。
二、极致背离：业绩创下历史新高，估值跌至十年洼地
2026 年的 A 股市场，出现了极具反差的魔幻行情：市场热度空前火爆，券商业绩全面爆炸，板块估值却持续躺平，走出了 “业绩天顶、估值地底” 的极致背离行情。
先看全市场交易热度，数据远超 2015 年超级大牛市：2026 年上半年，A 股日均股基成交额高达 3.3 万亿元，同比近乎翻倍增长；两融余额突破 3 万亿元，同比增长 65%；市场新开户超 2000 万，增量资金持续入场。如今的市场成交量，已是 2015 年牛市巅峰的 1.5 倍，交易活跃度创下 A 股历史纪录。
超高活跃度直接兑现为券商业绩爆发。目前披露预告的 10 家上市券商，上半年合计归母净利润预计达 690 亿 —715 亿元，同比大增 60%—66%；其中二季度单季净利润同比暴涨 135%—149%，盈利增速刷新多年峰值。
头部券商业绩更是全员炸裂，含金量拉满：中信证券上半年净利润 233 亿元，同比增长 70%，单季盈利 131 亿元，同比增幅 83%；国泰海通上半年净利润 202 亿元，二季度单季同比暴增 297%；招商证券上半年净利润 105 亿元，同比翻倍增长；中金公司上半年净利润 79.68 亿元，同比增长 84%。
清一色的历史最佳业绩，却换来了极致的市场冷遇：业绩预增落地当日，龙头中信证券股价逆势收跌；2026 年上半年，超八成券商个股收跌。截至目前，券商板块PB 仅 1.2 倍左右，处于近十年 17% 分位；PE 跌至近十年 5% 分位。
业绩创历史新高，估值蹲十年最低，这种基本面与股价的极致背离，是 A 股市场罕见的认知偏差，更是确定性的价值机会。
三、逻辑重构：告别通道赚佣，券商早已变身科技股权巨头
多数散户对券商的认知，还停留在十年前的老旧逻辑：靠股民交易佣金赚钱、纯周期行情、靠天吃饭、牛市吃肉熊市吃面。
这也是大家最疑惑的点：成交量爆炸、佣金收入暴涨，为什么股价不涨？
核心答案只有一个：头部券商早已不靠佣金赚钱，盈利模式彻底迭代，市场却还在用旧认知定价。
如今支撑头部券商业绩爆发、拉开中小券商差距的核心赛道，是科创板强制跟投业务，这也是券商最新、最暴利、最具成长性的核心利润来源。
根据科创板规则，券商作为保荐机构，必须按 IPO 规模 2%—5% 强制跟投标的公司股份，锁定 24 个月。早年市场波动大，跟投被视作风险负担，而近两年科技赛道持续走强，跟投业务彻底逆袭，成为券商的 “利润金矿”。
数据足以印证爆发力：2025 年券商科创板跟投总规模 11.21 亿元，上市首日浮盈高达 30.65 亿元，平均收益率 261%；2026 年行情持续发酵，仅 7 月 2 日数据显示，券商未解锁的科创板跟投标的合计账面浮盈突破 105 亿元。
头部券商凭借投行优势，斩获海量超额收益：中信证券跟投 13 家科创企业，仅联讯仪器单只标的浮盈 16 亿元，整体跟投浮盈超 40 亿元；
国泰海通重仓华虹宏力、大普微、联讯仪器三家企业，合计浮盈高达 91 亿元；
招商证券提前布局长鑫科技，持股 5 亿股，账面价值逼近 200 亿元。
时至今日，头部券商早已不是单纯收手续费的通道中介，而是国内硬核科技企业的核心股东。盈利来源从短期交易佣金，升级为长期科技股权增值收益，彻底摆脱 “靠天吃饭” 的周期属性，新增永续成长逻辑。
市场尚未消化这一核心变化，新旧认知的错位，正是券商板块最大的估值修复空间。
四、全球比价 + 政策赋能：双重红利锁定上行空间
1、全球估值洼地，价差极度离谱
放眼全球成熟资本市场，A 股券商的低估程度堪称极致。美股投行持续走出长牛行情：2024 年高盛涨幅 52%，2025 年再涨 56%，2026 年延续强势新高；摩根士丹利持续稳步走高，估值与盈利持续匹配。
全球头部金融机构估值体系清晰：美国高盛、大摩 ROE 稳定 20% 左右，对应 PB 估值 3 倍；韩国券商年化 ROE 达 29.1%，PB 估值 2.5 倍；日本券商 ROE 修复至 12% 以上，估值同步抬升。
反观 A 股头部券商，ROE 已稳定在 8%—10%，盈利能力持续修复，PB 却仅有 0.9—1.3 倍，PE 低至 10—12 倍，估值仅为海外同行的三分之一甚至一半，是全球资本市场罕见的价值盆地。
同时港股券商已率先启动估值修复，外资机构持续加仓，而以散户为主的 A 股市场，还在固化旧有偏见，同股不同价、同业绩不同估值的背离，终将被市场修复。
2、顶层政策定调，航母级投行时代来临
券商的成长逻辑，不止是基本面迭代，更有国家级政策强力背书。2026 年陆家嘴论坛上，证监会明确释放资本市场改革信号，聚焦科技产业赋能，落地并购重组快速审核、再融资优化、储架发行等多项重磅机制，全面拓宽券商投行业务空间。
今年政府工作报告重点提出，拓宽创投、私募退出渠道；中证协启动券商并购重组专项评级，纳入监管考核体系。截至 6 月，年内全市场并购重组事件达 2795 单，占去年全年总量的 55%，投行增量业务全面爆发。
国家打造航母级本土投行的战略目标清晰落地，彻底改写券商行业格局：科创跟投锁定长期股权收益、并购重组打开增量空间、财富管理打造永续收入，三大主线共振，让券商从强周期板块，彻底转向成长板块。政策红利、产业红利、业绩红利三重叠加，行业上行趋势彻底确立。
五、窗口期已至：风险与机遇并存，低估龙头迎修复行情
1、多重信号确认，短期行情一触即发
未来一个半月，是券商板块的黄金修复窗口期，多重确定性信号共振：第一，业绩正式落地。7—8 月半年报密集披露，60%+ 的行业高增业绩从预期变为事实，极致低估的估值体系必将迎来修复。
第二，主力资金持续进场。7 月 1 日券商板块单日大涨 4.82%，成交 929 亿元，多只个股涨停；股票型 ETF 单日净流入超 350 亿元，券商 ETF 四天吸金超 10 亿元，北向资金、机构资金持续布局，主力信号明确。
第三，外资与机构集体看多。高盛、摩根大通纷纷上调头部券商目标价与 A 股评级，国内东吴、中信建投、广发等多家券商一致看好板块估值修复，行业共识彻底形成。
第四，历史周期规律印证。券商从未在业绩爆发期长期躺平，2014—2015 年、2019—2020 年两轮行情均印证：业绩与估值极致背离后，必然迎来翻倍修复。本次背离程度为十年之最，弹簧压至极致，反弹力度值得期待。
2、理性正视风险，告别普涨时代
行情可期，但无需盲目狂热，当前板块分化趋势已然确立：一是行业彻底告别普涨行情，头部综合券商、科创投研优势券商持续走强，尾部弱势券商持续走弱，选股能力决定收益；
二是科创跟投存在波动风险，24 个月锁定期内，科技板块震荡会带来浮盈波动；
三是市场黑天鹅、宏观波动、政策变动，可能阶段性打乱行情节奏。
写在最后
我们总吐槽券商是 “渣男”，不过是因为我们对它抱有期待、相信它能突破行情、能带我们盈利。那些持续创新低、彻底套牢投资者的板块，我们早已麻木放弃；唯独反复震荡的券商，始终留给市场希望与机会。
如今的券商，坐拥十年最低估值、历史最优业绩、国家级政策赋能、主力资金持续入场四重优势。当全市场人人偏见、无人看好之时，往往就是行情启动的最佳时机。
那个曾经多次带你站上行情山顶的券商龙头，如今正蛰伏在山脚。
这一次，不妨放下偏见，静待价值回归。