研报速递核心观点
周观点：首份头部券商中报业绩超预期，催化板块估值重塑
本周券商和保险板块分别上涨4.3%/上涨4.7%，非银板块明显跑赢沪深300指数的-0.54%，低估值、中报业绩高增长预期和资金面驱动非银板块近期持续表现亮眼。本周末国泰海通发布中报业绩预告，显著超预期，后续或有更多券商发布中报预告，继续看好券商板块行情；保险中报业绩增速有望明显超过1季报，1季度以来板块调整明显，看好板块估值修复机会。
券商：首家头部券商中报预告超预期，板块中报预告有望进一步催化行情
（1）本周日均股基成交额3.97万亿，环比-3%，本年累计日均股成交额3.28万亿，同比+103%；2026年至今偏股和非货基金新发份额3876/6501亿份，同比+56%/+21%。（2）7月3日晚国泰海通披露中报业绩预告，公司预计中报扣非归母净利润192-198亿，同比+164%至171%，单Q2净利135-140亿，环比+137%至146%。中报业绩明显超预期，我们预计科创股的跟投直投以及自营放大业绩弹性，叠加公司投行、财富管理、资产管理和海外等全业务条线增长。我们预计后续更多券商有望发布中报预告，进一步催化板块行情。（3）进一步上修券商中报预期，继续重点推荐低估值头部券商：首推投行、海外和财富三线全能且低估值的头部券商国泰海通、广发证券、中信证券、华泰证券、中金公司H。
保险：高基数下2季度负债端增速或下降，中报业绩同比有望明显改善
（1）慧保天下7月2日报道，前5月人身险行业个险新单期交保费收入同比增速仍高达19%，但5月单月表现不佳，单月新单期交保费同比下滑超15%。我们认为：个险新单同比增速放缓，主要受2025年5月开始个险渠道增速明显改善带来的高基数影响，从月度环比维度看，预计个险渠道相对平稳。而后续月度高基数延续，预计个险和银保渠道新单增速逐步回落。（2）保险板块估值降至较低水平，2季度负债端增速会有所回落，中报净利润增速有望较1季度明显改善。存款迁移带来险企负债端增长、长端利率底部企稳下利差平稳的长逻辑未改，估值修复可期，关注长端利率和资金面压制解除，推荐中国平安和中国太保。
推荐标的组合：国泰海通、广发证券、中信证券、华泰证券、中金公司H，中国平安；财通证券，同花顺；中国太保，中国人寿H，江苏金租，香港交易所。
风险提示：资本市场波动对投资收益带来不确定性；保险负债端不及预期。
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开源非银金融研究团队
团队荣誉
第十三届Choice最佳分析师
2025年Wind金牌分析师非银领域第2名
2024年Wind金牌分析师非银领域第4名
2024年第十五届证券业分析师金牛奖最佳行业分析师团队(金融业)
2023年Wind金牌分析师非银领域第2名
2023年21世纪金牌分析师非银行业第4名
2022年Wind金牌分析师非银领域第2名
2021年Wind金牌分析师非银领域第3名
2020年《财经》研究今榜行业盈利预测最准确分析
高超
非银金融行业首席研究员
个人履历：经济学硕士，CFA。8年非银金融行业卖方研究经验，先后任职于国海证券和国泰君安证券研究所，善于从宏观视角和产业视角挖掘标的，擅长各金融牌照业务模式比较分析。
邮箱：gaochao1@kysec.cn
证书编号：S0790520050001
卢崑
非银金融行业高级研究员
研究方向：券商、多元金融等
个人履历：南开大学金融硕士，2022年3月加入开源证券研究所，主要负责券商、财富管理、金融信息服务、多元金融领域研究。
邮箱：lukun@kysec.cn
证书编号：S0790524040002
张恩琦
非银金融行业研究员
研究方向：保险等
个人履历：中南大学本科，约翰霍普金斯大学硕士，2025年8月加入开源证券，先后任职于普华永道、中美合资保险公司，主要负责保险等领域研究。
邮箱：zhangenqi@kysec.cn
证书编号：S0790125080012
研报发布机构：开源证券研究所
研报首次发布时间：2026.7.5
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