药明合联 4000 字深度研报

最近研究了药明合联，最大的感受是它在ADC/CDMO这个黄金赛道的龙头地位已不可动摇。\n \n🎯 核心逻辑：公司专注ADC/XDC药物研发生产外包，商业模式以“Mab中间体+Linker/payload+DS+DP”一体化服务为核心，通过“Follow-the-Molecule”跟随分子发展，项目越到后期（III期、商业化）价值量指数级增长。凭借技术壁垒和一体化平台，占据全球XDC临床管线的30%~35%，龙头优势显著。\n \n📈 财务亮点：2024年营收40.52亿（+91% YoY），净利润10.7亿（+277% YoY），ROE达17.7%跨越优秀门槛，毛利率30.6%、净利率26.4%持续提升。资产负债率仅27.2%，流动比率2.47，财务结构稳健。截至2025年中，服务103个XDC临床项目，含19个III期、11个PPQ阶段后期项目，已与13家全球前20大药企合作，后期项目商业化将驱动收入持续爆发，市场预期2025-2027年净利润CAGR超45%。\n#药明合联 #段永平 #股票投资 #财报分析 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息