高盛研报：亚马逊的“AI 云”，正在被重估

大家好，我是右兜。\n今天想和大家聊一份最新的投行研报。 时间是 2025 年 10 月 3 日，发布机构是 高盛（Goldman Sachs）， 报告标题是： 《Framing the AWS Narrative (Growth + Margins)》。\n高盛将亚马逊 维持“（Buy）”评级。 理由是： AWS 与广告两大高利润业务，正让亚马逊的盈利结构重新被市场定价。\n🔹 核心要点\n① AWS：AI 重启增长周期\n高盛预计 AWS 在 2025 年下半年到 2026 年 可重回 20%+ 增长，并维持 30–35% EBIT 利润率。\n生成式 AI 服务贡献显著：2025 年预计带来 约 100 亿美元收入，2026 年将翻倍至 210 亿美元。\nAWS 自研芯片 Trainium、Graviton 提升算力与能效，2025 年技术资本开支预计 同比增长 72%。\n② 广告：被低估的利润引擎\n高盛预计亚马逊广告业务在 2024–2028 年将保持 16% 复合增长率（CAGR）。\n当前 EBIT 利润率约 69%，预计 2028 年升至 70%，成为与 AWS 并列的利润支柱。\nPrime Video 广告覆盖美国 3 亿月活，广告时长提升至 每小时 4–6 分钟； 并与 Netflix、Disney、Spotify、Roku 等媒体建立跨平台广告合作。\n广告业务依托 AWS 的算力和数据堆栈，用 AI 优化投放与转化，是“零售+云”闭环的高毛利模型。\n③ 投资逻辑：信心修复\n高盛上调亚马逊 12 个月目标价至 275 美元， 认为公司将进入“高增长 + 利润扩张”并行的新阶段。\n核心假设：AI 推动云业务重新加速，广告业务稳定提升利润率。\n💡右兜解读\n市场对 AWS 的质疑，正在从“增长见顶”转向“AI 再起”。 这份报告的关键意义在于—— AI 不只是 AWS 的防御，更是新的利润来源。\n与此同时，广告业务早已成为亚马逊的第二根曲线， 它的利润率甚至超过 Google 与 Meta， 背后是亚马逊独有的“交易+广告+算力”闭环。\n高盛的逻辑其实是：\n亚马逊正在从电商巨头，进化为一台“AI 变现机器”。\n关键驱动：AI 云服务加速 + 广告业务稳增\n长期看，亚马逊的估值逻辑正从“增长故事”转向“利润复利”\n#研报 #美股 #亚马逊