一、券商核心观点

【西部证券】西部证券覆盖北交所、新兴产业、海外宏观、A股估值多个领域：认为当前北交所处于震荡磨底的存量博弈格局，核心矛盾为存量流动性偏弱与IPO扩容的短期平衡、制度红利长期预期与资金短期避险的博弈，建议把握半导体国产替代、制度红利、医药防御、地缘通胀四条主线；新兴产业领域建议超配固态电池、算力基建、创新药、人形机器人；海外层面判断伊朗征收霍尔木兹海峡管理费具备操作可能，将推高油价、加速石油贸易去美元化，人民币有望迎来国际化窗口；A股层面当前估值整体收缩，通信设备行业凭借高景气逆势上涨，农林牧渔、非银金融具备低估值高盈利能力特征。

【浙商证券】浙商证券认为美伊冲突冲击全球风险资产，且A股不存在连续三年估值扩张，分子端重要性凸显，当前“反内卷”导向的竞争格局优化方向值得关注。通过资本开支、行业集中度、毛利率、利润增速框架筛选，发现当前已经完成产能出清、竞争格局改善的行业符合“沙漠之花”特征，历史上煤炭、白色家电均遵循“资本开支低位-集中度抬升-毛利率提升-利润转正-股价上涨”的规律，当前建议关注竞争格局已经改善的化学制药（创新药）、光伏设备、商用车（重卡）三大方向。

【国信证券】国信证券覆盖A股二季度展望、港股配置、北交所、大类资产多个领域：A股二季度展望认为，当前是牛市四浪回调，不改全年牛市氛围，外部缓和叠加内需政策发力，休整后有望继续上行，结构将走向扩散，建议关注AI从硬件走向应用、战略资源品、低估值低持仓的地产白酒三大方向；港股层面受伊朗局势扰动，建议配置能源新能源、高股息稳健资产、业绩上修的有色、创新药、出口三大方向；北交所层面，当前北交所上市公司已突破300家，审核节奏显著提速，3月指数震荡下跌，仅少数行业上涨；大类资产层面当前定价从避险转向再通胀+高利率，股>商>债，权益内部资源与安全资产占优，A股调整是牛市休整，新旧能源从分化走向趋同，黄金短期避险失灵但长牛逻辑未变。

【光大证券】光大证券认为当前A股震荡下行，主要宽基指数普遍收跌，科创50、万得全A估值分位数已高于85%。国内市场能源自给率较高，对外部能源价格上涨具备较强抵抗能力，且出口通常受益于外部不确定性，中期来看中国资产具备内生稳定性，有望吸引资金持续流入。4月市场潜在拐点来自上市公司业绩超预期、中长期资金入市、外部风险缓和三个方向，结构上建议关注前期超跌方向、受益商品价格提升的方向、业绩可能超预期的行业，具体包括资源品、必需消费、硬科技、政府投资相关方向以及年报一季报高增速行业。

【开源证券】开源证券认为当前美伊冲突的“二阶导”已经出现变化，冲突双方释放谈判信号，国际社会推动恢复霍尔木兹海峡通航，最坏定价阶段正在过去，左侧布局信号已经出现，但尚不是右侧确认，配置上可以适度积极，不宜过度激进。当前风险仍集中在能源端，尚未传导至全球宏观信用风险，科技成长仍是最值得重视的方向，建议布局ΔG科技+高股息，具体包括电力资本（电力设备、能源金属）、算力资本（存储、半导体、机器人）、港股互联网、创新药，以及具备ΔG属性的煤炭、保险传媒、石化、交运，同时关注地产触底后的可选消费、服务性消费复苏机会。

【东方证券】东方证券认为4月全球利率扰动边际减弱，中国资产彰显韧性，国内利率受地缘影响小，是良好的风险资产对冲工具；全球股市层面，油价100美元对中美影响有限，国内风险评价下行，A股建议关注中盘蓝筹，港股若海外利率下行优先配置红利，若风险偏好修复则可跟随美股反弹；商品层面油价已基本定价长期通行受阻，若极端情况出现将进一步推升油价，黄金短期受交易定价影响，中期跟随美联储节奏，全年不悲观；人民币汇率保持强势，具备配置性价比。A股策略层面认为慢牛趋势未改，当前处于蓄力阶段，建议逢低布局，聚焦安全主线，同时看好保险板块配置价值，重申能源安全将加速国内新能源车出海。

【东吴证券】东吴证券认为当前美伊冲突推升油价中枢上行，海外面临滞胀风险，国内强出口支撑主动补库，PPI年内大概率转正，微观资金未明显流出，居民入市热情未受打压，4月是“四月决断”窗口，需验证经济底色、业绩披露、政治局会议三重逻辑，当前地缘整体可控，建议采取“泛能源+科技缩圈”的对冲配置策略：泛能源关注电力、煤化工、电网设备，以及光伏储能、锂电池、风电、核电等新能源；科技聚焦有护城河、有业绩支撑的强趋势品种。北交所层面，当前北证50窄幅震荡筑底，优质标的估值已回落至历史低位，建议短期规避业绩不确定标的，聚焦防御与能源板块，中长期关注科技自主可控的电力设备、储能、半导体、算力赛道。

【国盛证券】国盛证券看好宇航电源赛道，认为其是商业航天星座组网的“能量心脏”，具备刚性需求+确定性扩容的双重成长逻辑：低轨星座规模化组网带动需求扩容，新兴场景拓展推动单星价值量提升，国产替代全面提速本土企业份额提升，政策红利持续释放提供顶层支撑。行业具备技术、资质、客户粘性三重高壁垒，格局长期稳定，建议沿产业链布局：系统集成关注电科蓝天，核心材料与器件关注干照光电、复旦微电、天奥电子，检测服务关注西测测试。

【国海证券】国海证券认为即使美伊停火，油价也难以回落至冲突前中枢，不同情景下美国通胀中枢将在2.6%-3.6%之间，美联储降息节奏将推迟，美国经济下行压力大于2022年，货币政策陷入两难，滞胀风险加大，权益资产将进一步承压，黄金仍是较好的风险对冲工具。参考日本70年代产业转型经验，滞胀环境下新能源产业链、AI带动的数据中心基础设施具备成长潜力，我国在电力设备、储能、光模块制造的产业优势有望获得超额收益。

【中银证券】中银证券认为当前美伊冲突持续演绎，全球不确定性高，创新药兼具进攻与防御属性，是均衡配置的优质选择：若冲突缓和、风险偏好修复，创新药作为进攻之“矛”具备向上弹性；若冲突持续升级，创新药作为防御之“盾”具备向下韧性，历史上市场调整阶段创新药往往有相对收益，当前国内创新药出海BD高景气、业绩预期向好，具备配置价值。市场层面认为地缘冲突压制全球风险偏好，A股基本面资金面比较优势逐步显现，有色板块前期超跌，盈利优势明显，具备超跌反弹的配置机遇。

【国元证券】国元证券认为当前国内支出强度加大，出口数据强劲，高端制造领跑、传统品类同步修复，金融层面社融平稳增长、信贷结构分化、M1延续回升、M2保持稳健，总量流动性充裕，资金活化程度改善，整体金融支持实体经济力度平稳。

【银河证券】银河证券覆盖北交所日常行情、农化投资机会、4月组合多个领域：北交所近期受地缘影响成交回落，估值低于科创板、创业板，石油石化行业估值受油价预期影响上行；原油价格上涨将沿产业链传导至农化产品，农化龙头可转嫁成本增厚盈利，同时高油价提振生物燃料需求，推动农产品价格上行，北交所建议关注康农种业、颖泰生物等相关标的；4月市场展望认为，美伊冲突未改变A股慢牛根基，4月有望震荡筑底，资产定价聚焦战略资源重估与地缘安全溢价，建议关注战略资源重估的黄金、铜、稀土，科技自立的AI算力、半导体、人形机器人、低空经济，以及高股息防御板块。

【华福证券】华福证券通过多个量化模型输出4月行业配置推荐：极致风格高Beta策略推荐交通运输、家电、基础化工、汽车、银行、石油石化；宏观驱动模型推荐医药、食品饮料、交通运输、石油石化、银行、非银行金融；多策略模型推荐房地产、建筑、银行、有色金属、基础化工、钢铁、纺织服装、医药、通信；华证动态平衡策略推荐有色金属、基础化工、电力设备及新能源、钢铁、通信、计算机。

【德邦证券】德邦证券认为中东局势反复扰动市场，地缘升温阶段资金转向资源防御，科技成长承压，当前市场风格可能在成长修复与防御避险之间反复切换，科技板块韧性仍在，通信、算力硬件、自主可控方向相对抗跌；产业层面，政策支持服务消费，清明假期验证出行文旅需求高景气，创新药BD交易高景气，海外头部企业百亿采购中国光伏电池产线，印证我国光伏产业链全球竞争力，AI带动存储、半导体上游高景气，持续关注创新药、光伏板块。

【国金证券】国金证券认为当前医药行业呈现技术突破+监管演进+生态重构三线共振，AI低比特量化技术降低了创新药研发的算力门槛，推动AI研发向本地化落地，新一代细胞治疗也取得关键进展，监管体系加速适配创新范式，产业链进入结构性升级周期。2026年一季度中国创新药出海BD交易总金额已超600亿美元，龙头业绩实现增长，AI算力变革叠加创新供给崛起，创新药进入“中国研发+全球商业化”的稳步成长期。

【国泰海通】国泰海通覆盖并购市场、风格轮动多个领域：2026Q1A股并购节奏趋于谨慎，交易向科技制造集中，认为后续可把握硬科技产业链重构、周期行业整合、国企改革、跨界并购、控制权交易、ST重整、B股转A/H股七条主线；风格轮动策略层面，构建了多维度量化风格轮动模型，历史回测超额收益显著，宏观因子在上涨市中表现突出，技术面因子在下行市场具备更好的防御作用。

【粤开证券】粤开证券对4月2日、3日的市场行情进行复盘，两个交易日A股主要指数悉数收跌，个股涨少跌多，4月2日石油石化、农林牧渔、煤炭等资源防御板块涨幅居前，计算机、电子等成长板块领跌；4月3日通信、电子逆势收涨，农林牧渔、电力设备领跌，光模块、光通信、光刻机等AI科技细分逆势上涨。

【华鑫证券】华鑫证券认为当前市场情绪处于较冷区间，近期热点主题包括银行、氦气、沿江高铁：银行板块具备低估值高股息特征，是当前风险偏好下降下的稳健配置选择，关注农业银行、宁波银行；氦气严重依赖卡塔尔产能，中东冲突导致供应不确定性提升，半导体需求刚性，错配加剧，关注华特气体、金宏气体；沿江高铁项目推进顺利，总投资超5000亿元，带动上下游产业增加值近1.5万亿元，关注中铁工业、神州高铁。

【华泰证券】华泰证券复盘历史滞胀交易，提出滞胀交易分为三阶段：第一阶段交易通胀，资源品上涨、利率上升、股市小幅下跌；第二阶段交易衰退，增长预期下修，股市深度回撤；第三阶段科技创新接棒，引领股市走出阴霾。当前全球需求起始水平更低，增长下修时间点可能更早，当前对通胀定价相对充分，对增长下行定价不充分，配置上可适度止盈资源品，加码黄金、债券、成长股；国内建议配置能源与电力链、低波动必需消费、错杀的中游资本品，AI链回调提供吸筹机会。此外，华泰证券优化了红利策略，当前地缘扰动导致风险偏好下行，PPI同比上行，看多红利，构建的优化组合历史超额收益显著，平衡了防御性与成长性。

【浦银国际】浦银国际梳理“十五五”规划投资线索，提出HALO投资线索，认为新能源、交通、地下管道和AI新基建是未来五年重点，能源安全和传统基建位置更加重要，基于中国市场特点进一步提出C.A.S.T框架，防御端关注核心资产和稳定现金流，推荐有色金属、能源、电力、交通运输，成长端关注AI基建和技术壁垒，推荐光模块、高端PCB、液冷、算力芯片、半导体，电力和通信是最契合框架的方向，兼具稳健性与弹性。

二、市场观点总览

共识点

1.宏观环境共识：所有提及宏观的券商均认可，当前美伊冲突引发霍尔木兹海峡地缘风险，推升国际油价中枢上行，全球通胀预期升温，美联储降息节奏预期延后，全球流动性边际收紧，市场不确定性明显上升，滞胀风险是当前全球宏观的核心矛盾。

2.A股基本面共识：多数券商认可，国内经济具备韧性，出口表现亮眼，能源自给率较高，对外部油价冲击的抵抗力更强，中国资产具备比较优势，当前调整属于牛市中的阶段性休整/慢牛中的蓄力，中长期上行趋势没有被破坏，4月存在业绩超预期、中长期资金入市、外部风险缓和三大潜在上行催化。

3.市场风格共识：当前风险偏好下降，资金具备明显的防御偏好，红利、低波动、高股息板块作为底仓配置的价值获得普遍认可，成长板块整体受流动性收紧压制，但具备业绩支撑、产业逻辑明确的细分成长仍然值得布局。

分歧点

1.行情节奏判断分歧：部分券商如开源证券认为冲突最坏定价阶段已过，左侧布局机会已经出现，可以适度进取；部分券商如利得基金、中原证券认为局势仍然不明朗，建议多看少动，以防御为主，等待明确拐点。

2.成长风格配置分歧：部分券商认为当前成长板块整体受压制，需要“缩圈”，仅布局有业绩、有壁垒的核心细分；部分券商仍然坚持科技成长是主线，左侧可以逢低布局，等待冲突缓和后的修复行情，整体对成长的积极性存在差异。

3.新旧能源配置分歧：多数券商认可新旧能源均具备配置价值，旧能源受益于油价上涨，新能源受益于能源替代逻辑，但部分券商更侧重旧能源的防御价值，部分券商更强调新能源的长期成长逻辑。

三、行业配置建议对比

高频推荐行业

统计所有券商的推荐，出现频率最高的行业依次为：

1.创新药：西部证券、浙商证券、国信证券、中银证券、德邦证券、国金证券等多家券商推荐，兼具进攻防御属性，出海BD高景气是核心支撑。

2.有色金属：国信证券、中银证券、银河证券、华福证券、浦银国际、长城证券等推荐，受益于地缘供给冲击、战略资源重估，盈利优势明显。

3.石油石化/煤炭/能源：几乎所有涉及配置的券商都提及，是地缘冲突下最核心的防御和涨价方向，高股息属性也契合当前市场风格。

4.半导体/AI算力/高端制造：开源证券、东吴证券、银河证券、浦银国际、西部证券等推荐，是科技成长的核心主线，产业逻辑明确，国产替代空间大。

5.银行：中原证券、华福证券、华鑫证券、国海证券等推荐，具备低估值、高股息特征，是当前核心的防御底仓品种。

6.电力设备/新能源（光伏、储能、锂电）：东吴证券、中原证券、国海证券、华福证券、浦银国际等推荐，受益于能源替代逻辑，产业景气度高，具备全球竞争优势。

分歧点

1.科技板块范围分歧：多数券商认可AI、半导体、算力的配置价值，但部分券商建议整体收缩，仅保留核心标的，部分券商仍然全面推荐科技成长方向，范围差异较大。

2.消费板块配置分歧：仅少数券商提及消费，部分券商看好低波动必需消费的防御价值，部分券商看好服务消费、可选消费的复苏机会，整体关注度较低，未形成共识。

3.地产板块配置分歧：国信证券推荐低估值低持仓的地产板块，认为存在预期反转机会，多数券商未将地产列为核心推荐方向，对地产的修复认可度较低。

四、投资主题对比

共同关注的主题

1.地缘冲突与能源安全主题：所有券商均围绕该主题展开分析，推荐关注油价上涨受益的传统能源、战略资源品，以及能源替代逻辑下的新能源，是当前市场最核心的投资主线。

2.科技自立自强与国产替代主题：多数券商提及，重点覆盖半导体、高端制造、算力基建、科学仪器等方向，契合当前安全发展的政策导向，是长期成长主线。

3.红利低波主题：当前风险偏好下降，高股息、低波动、稳定现金流的红利资产获得所有券商的一致认可，作为底仓配置的核心方向。

4.创新药主题：创新药兼具进攻防御属性，在当前不确定性较高的环境下，成为多家券商共同推荐的方向，叠加出海BD高景气，配置价值突出。

个别券商独有的主题

1.北交所打新与结构性机会：西部证券、华源证券、东吴证券、东莞证券等专门覆盖北交所的券商，重点提及北交所估值回落之后的布局机会，以及北交所打新的收益机会，其他全市场策略券商较少提及。

2.ESG与绿色低碳供应链：仅信达证券专门围绕该主题展开，属于单一券商覆盖的主题。

3.商业航天与宇航电源：仅国盛证券专门覆盖该赛道，属于细分行业独有主题。

4.低空经济：仅东莞证券专门推荐该主题，属于政策催化的独有主题。

5.AH溢价配置策略：仅长城证券围绕该主题展开，属于交叉市场配置的独有观点。

6.优化红利策略：仅华泰证券对红利策略进行了选股择时优化，属于策略方法论层面的独有主题。

五、风险因素识别

共同关注的风险

1.地缘政治冲突超预期升级：几乎所有券商都将其列为首要风险，认为如果美伊冲突进一步升级，霍尔木兹海峡封锁持续，油价将进一步超预期上涨，全球滞胀风险将加剧，对权益市场形成更大压制。

2.美联储降息不及预期/海外流动性超预期收紧：油价推升美国通胀，美联储降息节奏延后，甚至存在加息可能，美债利率上行将压制全球风险资产估值，对A股也会形成负面传导。

3.宏观经济与业绩不及预期：4月进入年报一季报密集披露期，国内经济复苏不及预期、上市公司业绩低于预期，可能引发市场调整，这也是多家券商共同提示的风险。

4.政策推进不及预期：国内支持政策落地进度低于预期，产业政策、改革政策推进不及预期，可能影响市场信心和行业景气度，被多家券商提及。

分歧点

不同券商仅针对自身覆盖的领域提示特有风险，比如北交所相关券商提示北交所政策不及预期、流动性风险，并购相关报告提示审批进度风险，量化策略报告提示模型失效风险，不存在对共同风险的观点分歧，仅覆盖领域不同导致风险点的差异。

七、观点异同矩阵

AI自动整理，不作为投资建议。