“金融是新消费”:券商新规说了什么?

6月30日，中国证券业协会将修订后的《证券公司做好金融“五篇大文章”专项评价办法》从“试行”转为正式实施。评价券商，从此不再只看利润表，还要看它在“科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融”五个维度的实际作为，每年打分、排名。

修订的核心变化：

一是突出功能导向。新增“服务居民财富管理”指标，完善“服务居民养老”指标，进一步回应投资者资产管理的实际需求。

二是优化统计口径。债权融资中纳入ABS（资产证券化产品），股权融资中增加境内科技企业赴境外上市及融资项目，评价覆盖面更广。

三是调整计分标准。定量指标的排名区间从前50名扩至前60名；“业务资源持续投入”的计分方式由综合增长率调整为专项增长率，更聚焦关键领域的实际投入。

四是精简重复指标。剔除部分重合指标，与其他评价体系做好衔接，避免重复评价。

这套新规的长远意义在于：那些真正为居民财富和实体经济创造价值的机构，会更容易脱颖而出，而非只会在佣金上打价格战的“通道商”。对行业规范和中小投资者保护，是件好事。

就在制度升级的当口，我恰好听到了知名投资人王文最近的一场内部演讲。坦率地说，里面不少真话、实话，在当下市场里尤为扎心，也尤为清醒。

一、“不站在光里的孤勇者”：王文为何坚定看好金融？

今年6月上海举办的“2026中国金长江私募基金发展论坛”上，王文做了一场题为《金融是新消费》的演讲。

他开门见山：自己一直坚定看多市场，认为这是个牛市。但由于持仓“不在光里”——他重仓的金融股不在AI热潮的中心——加上市场强烈的资金虹吸效应，AI板块热到抽走了大量资金，甚至国家队的资金操作也“精准地砸在了他的持仓上”，导致日斗投资在连续六年正收益后，今年遭遇了较大回撤。

但王文的信心没有因此打折，反而加强了。

他说，很多人把金融业当成一个缺乏想象力的旧经济板块，但他认为，“金融是新消费”。他直言：“今天大家面临的最大问题是少子化和人口老龄化，传统消费根本起不来。中国人最大的爱好其实是赚钱，不是消费。尤其是中国男人，喝茅台也是为了谈生意赚钱，赚不到钱他就不喝了。那现在他们干什么？炒股票。对老年人来说，数钱是唯一的慰藉。所以未来资本市场和股票市场面临一个超级繁荣的时代。”

他提醒投资者，不要被短期的4000点还是5000点困扰。“金钱永不眠，赢家不离场。今天炒AI赚了这么多钱，怎么可能轻易离场？一定会把市场里所有优质的资产都炒一遍。你拿着好公司、优质资产，可以高枕无忧。”

二、五个理由：为什么是金融？

王文把大部分仓位压在了金融业——银行、保险、券商。他给出了五个接地气但深刻的理由：

第一，现在的金融股，是上一个经济周期“打折甩卖”的产物。经历了房地产下行周期，市场担心银行坏账，把整个金融业的股价打到了地板价。他买的金融股基本都在10倍PE以下，五六倍、七八倍是常态。“估值低，是因为经历了一轮房地产向下的金融危机，大家心里有坏账，造成了比较低的定价。”

第二，金融业的经营环境已发生根本性好转。过去负债端成本3到4个点、资产端6到7个点的时代已经过去，现在负债端成本大幅下降（银行间资金成本约1个多点），资产端收益率在3到4个点左右。利差虽然变薄了，但整个体系的风险大幅降低。“今天的金融业，实际上是一个非常安全的状态。”

第三，金融业是极少数确定性能“永续成长”的行业。王文引用了戴维斯家族的故事——那个从5万美元做到9亿美元的传奇投资家族，靠的就是重仓保险股。为什么？因为金融业的一端是负债、一端是资产，而“货币供应是确定的，不断印钱是确定的”。只要央行还在印钱，金融业的报表就在不断扩张。美国一百年前是摩根斯坦利，一百年后还是摩根斯坦利；中国也一样，很多行业十年后可能就不存在了，但头部券商、头部银行一定还在。

第四，金融业是“有限竞争”的行业，赢家通吃。很多人说券商竞争激烈，王文笑着反驳：“如果你觉得券商竞争激烈，那好多行业都不要活了。”券商的竞争实际上在收敛，头部化非常明显。

第五，也是最重要的一点——交易量决定了券商的未来。王文回忆，1995年他刚入行时，沪深两市一天的成交量只有5亿左右。而2026年上半年，A股日均成交额已约2.74万亿元，近期在2.5万亿到3.5万亿之间波动——30年涨了5000多倍。他断言：“5年后日均成交量肯定到4万亿。今天大家在交易AI，五年后在交易什么我不知道，但交易量我知道——一定会更大。未来是互联网时代、虚拟时代，真正的财富都装在手机里，一切财富都是可交易的。”

三、在“乌合之众”的市场里，做一个清醒的弱者

谈到当前市场的投机氛围，王文直言不讳：“中国股市是一个乌合之众的市场。”

2020年把各种“茅”炒到100倍、200倍PE，大家写书说这些行业未来无限美好；接着炒新能源、电动汽车；今年又把人工智能炒上了天。“投机力量太强大了，以至于中短期都会掩盖价值投资的锋芒。理性极为稀缺。”

但王文给出了一个辩证的视角：恰恰是这种狂热与错杀并存的结构，给愿意老老实实挣企业真实现金流的人，创造了用极低价格买到好公司的机会。

他反复强调一个弱者思维——作为小股东和普通投资人，要清醒认识到自己在博弈中的弱势地位。不要试图去和那些资源雄厚、信息灵通的主体比拼短期追逐热点的能力。你的护身符只有一个：紧紧盯住企业真金白银赚到的现金，以及它愿不愿意分给你。

早年一位企业家前辈跟他说，“投资就是分钱”。真正考验一个公司、一个管理层人品的，不是他们说了什么愿景，而是赚到钱之后，愿不愿意按照规则、慷慨地分给股东。能挣钱又肯分钱的人，才是值得同行的人。王文团队之所以能在市场最残酷的波动里扛过来，甚至获得长期理想的收益，就是以分红、现金流为核心抓手。在充满不确定性的世界里，定期落入口袋的真金白银，带来的是一种“夜夜安枕”的安定感。

很多人以为投资就是为了赚钱然后去消费，但他管理基金多年，发现极少有人赚了钱就大手大脚花掉。更多人的真实收获，是一种平安喜乐的心境：

“当你的认知正确的时候，剩下的就是坚持，就是很愉快的坚持。我做了30多年投资，赚钱都是必然的，最重要的是处理好中间这个过程，让自己的人生比较愉快、比较轻松、比较幸福，不要整天太苦了。投资的第一个要务，就是给你带来平安和喜乐的感觉。”