中国建筑 4000 字深度研报

研究中国建筑，核心是看懂“万亿体量”与“财务压力”的平衡术。 🎯 核心逻辑：建筑行业“大市场、低集中”（CR5不足30%），需求靠新基建与民生工程双驱动（地产收入仅13.77%），政策导向提供长期项目但回款受地方财政影响。公司壁垒在于不可复制的体量优势——全球最大工程承包商，2025H1营收1.1万亿，能承接国家级超大型项目；商业模式以工程承包为核心（房屋59.44%+基建24.77%，合计84%收入），全产业链覆盖提升协同效应，作为资源整合者对上游建材有议价权，但下游政府客户压利润。 📈 财务亮点：盈利能力承压，ROE从2020年15.56%降至2024年10.38%，毛利率9.86%、净利率跌破3%；高杠杆运营，资产负债率75.81%（超70%阈值），流动比率1.29（短期偿债中等）；现金流波动大，2024年自由现金流950.98亿但2025H1转负，净利润现金比率常低于0.5（2024年0.25）；运营效率不足，2025H1应收账款3768亿，周转天数超90天警戒线。 #中国建筑 #段永平 #股票投资 #高股息 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息