今天A股可以说是彻底沸腾了！除了培育钻石、磷化工、保险等板块外，券商无疑是全场最亮眼的星。板块全天大幅拉升，东方财富狂飙超12%，广发证券、长江证券逼近涨停，财通证券强势封板，国盛、第一创业等纷纷大涨。

很多朋友可能会问：大盘风格明明还在科技成长那边，券商今天这根大阳线，究竟是一日游的情绪脉冲，还是新行情的起点？

其实，如果大家看过小E姐上周的《海峡放开后，AI不再是唯一机会？》和《陆家嘴论坛最新信号，节后就看这3个方向？》，就会发现，随着宏观情绪企稳，市场风格正从科技独大转向结构扩散。今天券商的爆发，绝非偶然，而是一次逻辑非常顺畅的“错杀修复”与“业绩重定价”。

今天小E姐就带大家把这背后的逻辑理顺一下。

要弄懂今天券商为什么拉升，我们得先回到上周的盘面找线索。

上周三，备受瞩目的陆家嘴金融论坛召开，监管层密集释放了多项重磅政策信号。当时市场的直接反应是什么？资金第一时间冲向了最直接受益的科技板块，而在存量博弈的跷跷板效应下，金融板块遭遇了严重的“抽血”。上周四，申万非银金融指数单日大跌近4%。

但仔细研读陆家嘴论坛的政策你会发现，除了支持科技创新，里面有大量直接利好券商的干货：比如支持在沪深交易所推出主动ETF（利好财富管理与资管）、释放规则型资本账户开放信号（利好券商高ROE的跨境业务）、大力激发并购重组活力（利好头部投行）。

当市场冷静下来，资金猛然发现：券商明明也是政策的大赢家，更是服务科技强国的板块，凭什么被砸出一个大坑？于是，今天券商的爆发，本质上就是对上周四“错杀”的快速纠偏与修复。

既然是高低切换，那为什么资金不去猛拉其他低位的“老登”板块，偏偏选中了券商？

事实上，临近7月中报披露期，市场的主线逻辑正在从流动性定价实质性地切换至中报业绩兑现。资金并不是盲目地高切低，而是精准地往有业绩支撑、筹码足够干净、后续叙事顺畅的地方去。

而券商，恰好完美契合了这三点。

还记得小E姐在4月底那篇《弹簧被压到极致之后，证券板块的机遇来了吗？》中的预判吗？当时我们指出，今年一季度公募基金对券商板块的持仓占比已跌至0.33%的历史冰点。

图：证券指数走势和公募券商板块持仓占比情况

数据来源：Wind。长江证券指数代码：003249.CJ

但这里有一个非常魔幻的现象：一季报头部券商的业绩其实非常亮眼，为什么证券指数随后却一路阴跌，甚至6月初一度跌破了去年4月以来的低点？

数据来源：Wind，时间截至2026/6/18；长江证券指数代码：003249.CJ

核心原因在于资金面的“泰山压顶”。

一方面是市场行情的极致分化，资金极端涌入科技，导致非银板块被动失血；

但更致命的压制，来自宽基ETF的持续赎回。

据美银等机构的最新追踪数据，常被用来托市的国内宽基ETF在过去一个月继续遭遇大额赎回。今年以来，这类ETF的累计净流出，甚至已经超过了2023到2025年的总流入量！券商作为沪深300等宽基指数里的高权重品种，自然成了这波被动减持的最大受害者。

但好消息是，这个最大的“压制弹簧”正在松动。机构普遍预计，这部分抛售压力在经历了前期的集中释放后，到2026年下半年有望逐步缓解。

当资金面的压制边际缓解，市场就会重新审视券商的“业绩—估值剪刀差”。

上周三《陆家嘴论坛最新信号！节后就看这三个方向？》一文中给大家梳理的框架：节后可以从“交易拥挤度”与“盈利上修斜率”的结合选择方向。从下面这个图可以看到，证券板块处于性价比偏高区：板块当前的交易拥挤度极低（仅在0%-14%左右），几乎处于“无人问津”的冰点；但与此同时，机构对券商全年的盈利预测却在悄然持续上修。

图：行业拥挤度与盈利上修幅度

数据来源：同花顺iFinD，数据截至2026/6/15；仅纳入拥挤度≥60%(近1年成交额占比分位)的高位/泛科技板块。横轴=近60日股价涨幅(竖虚线为样本中位数)；纵轴=2026E净利一致预期年初至今线性拟合的上修斜率(%/月)，>0为持续上修、<0为被下修，非单月数值；颜色区分高拥挤，斜率高与高拥挤，涨幅大但盈利偏弱。含申万二级及三级行业。

为什么在大家都不看好的时候，券商的盈利预期却在逆势上修？细看最新的业务数据，你会发现券商的基本面正在多线爆发：

第一，科技跟投浮盈

本轮牛市由AI与科技股带领，而科创板IPO对券商实行强制跟投制度（尤其是未盈利企业必须跟投）。随着科技股大涨，头部券商的科技跟投业务产生了海量的浮盈。

第二，高成交额与两融余额支撑基本盘

今年二季度，A股交投持续活跃。摩根大通的最新数据显示，A股二季度日均成交额（ADT）同比大增120%，5月份全市场成交额达到3.2万亿元，6月至今也维持在2.9万亿元的高位；同时，两融余额持续保持在2.88万亿元以上的历史高位。这为券商的经纪、两融和自营业务提供了坚实的利润弹性。

图：A股月度日均成交额（ADT）及两融余额走势

数据来源：摩根大通

第三，出海成为拉动ROE扩张的新引擎

高盛在最新的深度报告中指出，高回报的香港及离岸业务正成为中国头部券商盈利扩张的关键引擎。目前，头部券商海外子公司的平均ROE高达16%，远超集团整体9%的平均水平。随着券商积极通过再融资等方式扩大国际业务版图，这部分高收益业务的占比提升，将从结构上拔高券商板块的长期估值中枢。

数据来源：高盛

第四，短期强催化：7月中报预喜潮即将来袭

摩根大通预测，由于上半年强劲的运营趋势，部分头部券商极有可能在7月中旬发布1H26盈利预喜（即净利润同比增速超过50%）。历史数据显示，在发布盈利预喜前后的30天内，券商板块往往能获得较为显著的超额收益。

把所有的逻辑串联起来，今天券商的拉升，其实是一次逻辑非常顺畅的共振：

前期资金面压制边际缓解（ETF卖压减轻）+上半年业绩高增确定性提升（科技跟投浮盈+成交额高位+海外业务爆发+7月预喜催化等）+低估值下的筹码再定价（公募26Q1券商板块仓位仅0.33%）+政策催化。

当前，证券板块PB估值仅为1.24倍左右，处于近10年以来12%的极低分位。

图：证券公司指数近10年PB走势与指数点位

数据来源：Wind，数据截至2026/6/18

虽然板块内部可能还存在部分散户套牢盘的博弈，但整体而言，大市值龙头和前期被动卖盘压制较重的个股，边际出清已经相对较为明显，证券板块作为市场情绪和流动性最直接的Beta品种，或具备较大的修复弹性。