研报速递券商分类监管推动分化，险企严监管延续
本周板块综述
本周上证综指上涨1.1%，深圳成指上涨2.9%，其中申万一级非银金融指数上涨0.79%，券商指数下跌0.58%，保险指数上涨2.1%，多元金融指数上涨0.81%。
下周推荐标的
券商：中信证券/海通证券/东方证券
保险：中国平安/中国太保
多元金融：中航资本/物产中大
H股：中国信达/复星国际
下周板块观点
投资故事
监管加强对保险和券商的治理，利好头部非银机构。券商方面，发布《证券公司股权管理规定及配套政策》并就《证券公司流动性支持管理规定》公开征求意见，核心要点是将券商区分为“综合类券商”和“专业类券商”，其中综合类券商，可以从事股票期权做市、场外衍生品、股票质押回购等复杂业务，允许提高经营杠杆但同时在股东方面比专业类券商更为严格，同时也确定了券商流动性保护机制；保险方面，银保监会近日下发《中国银保监会办公厅关于开展银行保险机构股权和关联交易专项整治工作的通知》，对于股东股权违规行为以及关联交易进行利益输送等乱象行为进行整治，将重点排查五类股权问题和三类关联交易，延续了此前代理人数据清查、中介乱象整顿、人身险治乱行动的延续。总体而言，头部非银机构市场集中度仍有望提升。
科创板22日开市，再融资修订意见总体松动。首先，科创板宣布将于7月22日开市，睿创微纳、天准科技、澜起科技等25家已获得注册批复的公司将成为首批挂牌上市企业。再融资方面，我们此前提出再融资政策的修订要重点关注定价模式、募资上限和减持限制等三个方面的变化，但此次《再融资业务若干问题解答》相较于此前的“网传版本”并未对以上三个方面进行调整，主要调整的地方在于修订了审核要求、明确资金用途等方面，总体而言较此前再融资新规有所松动，但对于再融资业务规模的影响相对有限。
券商股短期利好因素基本兑现，长期持续关注金融供给侧改革的政策红利，我们看好金融供给侧改革对于资本市场转型升级的重要作用，资本市场改革红利将成为券商新一轮盈利能力提升的核心驱动因素，券商各项业务将伴随资本市场改革而逐步解决经营痛点，券商分类监管后差异化也将更加明显，头部券商仍将延续强势地位。
保险方面，从短期来看，二季度以来银保监会严监管整治仍在继续，近期险企股权、关联交易等违规处罚成为市场关注热点，负债端短期仍有所承压，龙头险企维持强势，险企股价有所分化。此外，从下半年来看，负债端仍有望维持改善趋势，权益市场有望修复，加之保障型产品新单销售环比改善，保险板块长期逻辑仍然向好。
多元金融板块中，受国际形势不确定性等因素影响，市场避险情绪提升，近日，受制于房地产信托监管调控，新增信托项目投放规模环比下滑，可能导致信托板块估值可能有所承压。创投方面，我们认为受益于科创板持续加速推进，创投概念股仍有望保持较热的市场关注度，不过考虑到创投业绩确定性难以评估，建议应注意潜在风险。
保 险
本周，保险板块指数上涨2.07%，其中新华保险（-0.55%）/中国平安（+2.53%）/中国太保（-0.85%）/中国人寿（+3.71%）。从短期来看，二季度以来银保监会严监管整治仍在继续，近期险企股权、关联交易等违规处罚成为市场关注热点，负债端短期仍有所承压，龙头险企维持强势，险企股价有所分化。此外，从下半年来看，负债端仍有望维持改善趋势，权益市场有望修复，加之保障型产品新单销售环比改善，保险板块长期逻辑仍然向好。
银保监会监管加剧，严查险企股权、关联乱象。近日，中国银保监会近日下发《中国银保监会办公厅关于开展银行保险机构股权和关联交易专项整治工作的通知》，对于股东股权违规行为以及关联交易进行利益输送等乱象行为进行整治，将重点排查五类股权问题和三类关联交易。这是继此前代理人数据清查、中介乱象整顿、人身险治乱行动以来，银保监会对于险企严监管专项整治的延续。对于行业而言，从长远来看，险企行业严监管将有利于整治个别中小险企违法违规行为，龙头险企公司治理完善，影响相对有限。从本质来看，股权和关联交易整治有利于保险行业回归“保险姓保”本源，险企竞争力将拉大，龙头险企集中度有望提升。
安邦出让和谐健康，“四步走”推动重组。近日，安邦集团和安邦财险向福佳集团等五家企业出让和谐健康保险100%股权，合计139亿股。其中，福佳集团累计受让51%的股权，将成为和谐健康保险第一大股东以及实际控制人。银保监会副主席梁涛也于近日表示安邦处置工作将按照“四步走”方针政策，即保稳定、瘦身、纠偏、推动重组，从而稳妥有序处置安邦集团的风险。
券 商
本周券商指数下跌0.6%，个股方面，中原证券（+9.5%）、东北证券（+6.8%）和南京证券（+3.7%）等券商涨幅较好。短期来看，券商股政策利好基本兑现，短期存在中报行情的交易性机会，科创板、券商分类和股权管理规定等金融供给侧改革政策更利好头部券商；中长期来看，相比2018年券商整体经营环境已发生明显变化，我们旗帜鲜明看好资本市场改革的红利，这将成为券商新一轮盈利能力提升的核心驱动因素。
1.短期变化：科创板22日开市，分类监管利好头部券商。科创板正式官方宣布7月22日“开市”，开市前主板交易量可能有小幅下降，但科创板开市后市场交易量有望回升，增量资金稳步入市。本周证监会接连出台多项政策和征求意见稿，一方面是发布《证券公司股权管理规定及配套政策》并就《证券公司流动性支持管理规定》公开征求意见，核心要点是将券商区分为“综合类券商”和“专业类券商”，其中综合类券商，可以从事股票期权做市、场外衍生品、股票质押回购等复杂业务，允许提高经营杠杆但同时在股东方面比专业类券商更为严格，同时也确定了券商流动性保护机制。另一方面颁布《再融资业务若干问题解答》，较此前规定略有松绑但影响相对有限。
2.长期趋势：券商业务模式在市场改革中转型升级。我们看好金融供给侧改革对于资本市场转型升级的重要作用，资本市场改革红利将成为券商新一轮盈利能力提升的核心驱动因素。我们认为券商各项业务将伴随资本市场改革而逐步解决经营痛点，例如：经纪业务降低对于交易量和佣金率的被动依赖，发展具备成长性、与市场短期波动关联性相对较小且存在一定门槛效应的财富管理业务和机构业务；投行业务向注册制转型，科创板和CDR带来增量业务，存量业务中的IPO、再融资、债券发行和并购重组业务均出现回暖迹象；自营方面，券商发展非方向投资提升盈利逆周期性，头部券商获准提高杠杆水平，可转型交易投行享受资本市场升级和市场集中红利，科创板券商跟投机制让直投子公司逐步进入业绩兑现期；信用交易业务模式预计将更为丰富，资管加速向主动管理转型，券商国际化布局更进一步。
3.券商股迎接震荡上涨行情，改革带来正反馈效应。我们认为券商股可能将迎来较长时间的震荡波动行情，震荡的根源在于两个方面：短期市场环境波动导致传统业务业绩波动和长期增量业务的业绩兑现进程。2019年我们看好全年券商自营投资收益和市场交易量（含两融）的大幅改善，投行传统业务回暖且增量业务落地，衍生品业务将稳步推进；长期我们坚定看好新一轮资本市场改革的持续性和政策效果，当券商传统业务转型取得明显进展且增量业务进入到相对成熟的阶段，券商盈利能力将提升到一个更高的水平当中，头部券商市场集中度长期仍将提升。
多元金融
本周申万二级多元金融指数上涨0.81%，信托板块上涨0.92%，创投指数上涨0.93%。多元金融板块中，受国际形势不确定性等因素影响，市场避险情绪提升，近日，受制于房地产信托监管调控，新增信托项目投放规模环比下滑，可能导致信托板块估值可能有所承压。创投方面，我们认为受益于科创板持续加速推进，创投概念股仍有望保持较热的市场关注度，不过考虑到创投业绩确定性难以评估，建议应注意潜在风险。
监管约谈十家信托机构，房地产融资降温。近期银保监会针对部分房地产业务增速过快、增量多大的信托公司展开了约谈警示，此次被约谈的公司包括中融、中航、江苏国信、万向、兴业、交银国际、光大、五矿、百瑞、国通等十家信托机构。指导内容包括以下几个方面：1）今年房地产信托规模不得超过6月末规模；2）已备案项目不影响发行及成立，未备案项目一律暂停；3）符合432的通道类业务也算房地产项目，全部暂停；4）地产公司并购类也算房地产项目窗口指导，全部暂停；5）城市更新类旧项目暂时不受此次窗口指导影响。今年以来，银保监会多次强调对房地产信托的监管，坚持“房住不炒”原则，但是新增房地产规模不减反增，从而引发此次监管强力监管，预计三季度房地产信托将显著降温。
理财子公司加速筹建，外资、农商行有望入局。随着工、建、中、交四家大型国有银行理财子公司依次开业，第一家城商行宁银理财近期也获得监管允许筹建自己的理财子公司，预计下半年将成为理财子公司获批筹建开业的高峰期。随着宁银理财获批筹建，农商行、外资银行理财子公司有望加入，近期银保监会高层在“2019中国财富论坛”表示，将加快推进理财业务转型，理财子公司改革是关键着力点，同时也透露出农商行、外资银行理财子公司的工作正在积极推进。理财子公司将成为中国资产管理的重要组成部分，截止2019年Q1，我国金融机构资管产品余额近80万亿，银行理财产品占比超过四分之一。
本周重要数据
股基交易量。本周日均股基交易额为4155亿元，环比下跌16%。
两融余额。截至7月5日（周五）融资融券余额9186亿元，环比上升2.02%。
本周重要公告
保 险
中国平安(601318.SH)：截至2019年6月30日，本公司通过集中竞价交易方式已累计回购A股股份40,022,907股，占本公司总股本的比例为0.21894%，已支付的资金总额合计人民币3,420,205,332.63元（不含交易费用），最低成交价格为人民币79.85元/股，最高成交价格为人民币88.09元/股。
西水股份(600291.SH)：2018年年度权益分派实施公告。A股每股现金红利0.016元，股权登记日2019/7/9，除权（息）日2019/7/10，现金红利发放日2019/7/10。
券 商
山西证券(002500.SZ)：关于收到山西证监局《关于核准山西证券股份有限公司设立11家分支机构的批复》的公告。公司获准在山西省晋中市、山西省霍州市、河南省洛阳市、河南省新乡市、陕西省西安市、福建省福清市、福建省莆田市、福建省厦门市、山东省青岛市、广东省深圳市各设立一家证券营业部；获准在广东省深圳市设立一家证券分公司。以上共设立11家分支机构，信息系统建设模式均为C型。
2018年年度权益分派实施公告。每10股派0.5元人民币现金，股权登记日为：2019年7月11日，除权除息日为：2019年7月12日。
关于控股子公司山证国际资产管理有限公司取得人民币合格境外机构投资者资格批复的公告。山西证券股份有限公司控股子公司山证国际资产管理有限公司收到中国证券监督管理委员会批复，核准公司控股子公司山证国际资产管理有限公司人民币合格境外机构投资者资格。
华创阳安(600155.SH)：关于公司股份回购实施进展暨回购完成的公告。截至 2019 年 7 月 3 日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份49,142,462股，占公司总股本1,739,556,648股的比例为2.825%，本次股份回购方案实施完毕。
关于回购股份进展情况公告。2019年6月1日至30日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份7,826,000股，占公司总股本1,739,556,648股的比例为0.45%。
股东减持股份进展公告。截至目前，杉融实业通过集中竞价交易减持公司股票共计 16,999,555 股，占总股本的 0.98%。减持后目前杉融实业持有公司124,826,365股份，占公司总股本的7.18%。
华泰证券(601688.SH)：关于江苏省国信集团有限公司增持股份计划实施结果及下一阶段增持计划的公告。2019年1月4日至2019年7月3日，国信集团通过港股通的方式累计增持公司H股股份31,277,800股，约占公司2019年1月3日公司已发行总股本的0.3791%，国信集团计划自2019年7月5日起6个月内继续增持公司股份。
财通证券(601108.SH)：股东减持股份进展公告。硅谷银嘉自2019年5月13日开始实施减持计划以来至2019年6月30日，累计减持数量为35,890,000股，占公司总股本的1.00%。截止本公告日，减持计划尚未实施完毕。
西部证券(002673.SZ)：2018年年度权益分派实施公告。每10股派0.58元人民币现金，股权登记日为：2019年7月10日，除权除息日为：2019年7月11日。
光大证券(601788.SH)：关于董事长任职的公告。经监管机构同意，自2019年7月3日起，闫峻先生就任公司董事长（执行董事），不再担任公司副董事长。
东方证券(600958.SH)：2018年年度权益分派实施公告。A股每股现金红利0.1元（含税），股权登记日2019/7/9，除权（息）日2019/7/10 ，现金红利发放日2019/7/10。
长城证券(002939.SZ)：关于向合格投资者公开发行公司债券获中国证券监督管理委员会核准的公告。收到中国证券监督管理委员会批复，核准公司向合格投资者公开发行面值总额不超过40亿元的公司债券。
国投资本(600061.SH)：股东减持股份进展公告。截至本公告披露日，减持计划时间已过半，股东远致投资尚未通过任何方式减持公司股份，本次减持计划尚未实施完毕。
国元证券(000728.SZ)：2018年年度权益分派实施公告。每10股派1.5元人民币现金，股权登记日为：2019年7月9日，除权除息日为：2019年7月10日。
长江证券(000783.SZ)：2019年第二季度可转债转股情况公告。2019年第二季度，长证转债因转股减少 105,100元，转股数量为14,092股；截至2019年6月28日长证转债余额为4,999,315,200元。
关于获准向长江证券国际金融集团有限公司增资的公告。长江证券股份有限公司收到复函，获准向长江证券国际金融集团有限公司增资不超过3亿港元。
中国银河(601881.SH)：关于全资子公司境外收购交易进展情况的公告。MY交易已于2019年6月28日完成，银河国际与联昌集团分别持有CGS-CIMBHoldingsSdn.Bhd（MY合营企业）50%股份，其马来西亚范围内的业务将于2019年7月1日起更名为“CGS-CIMBSecurities”。
广发证券(000776.SZ)：关于公司2019年度第三期短期融资券发行结果的公告。实际发行总额 30 亿元人民币，票面利率 2.55%。
中原证券(601375.SH)：中原证券H股公告(重组签署重组契据)。就非全资附属公司中州国际金融集团及其下属公司之重组签署重组契据。1）向中州国际金融集团股份出售方收购52%股权，公司间接全资附属公司中州国际控股（于本公告日期持有中州国际金融集团48%股权并实际控制中州国际金融集团）同意购买，且中州国际金融集团股份出售方（即柏盛管理、SinoOriental、跃成国际及通景环球）同意出售其所合共持有的中州国际金融集团52%股权，对价合计港币847,080,000元，将由中州国际控股以现金分阶段支付。交易完成后，中州国际金融集团将成为中州国际控股之直接全资附属公司及本公司之间接全资附属公司。2）中州国际保留子公司之内部转让。待上述向中州国际金融集团股份出售方收购52%股权之相关交易完成后，中州金融控股同意出售，且中州国际金控同意购买中州国际保留子公司，即中州国际证券、中州国际投资、中州国际期货及中州国际融资之100%股权，对价共计港币664,416,272元，将以相关内部应收款进行抵销。3）向柏盛管理转让中州金融控股100%股权。待上述向中州国际金融集团股份出售方收购52%股权及中州国际保留子公司之内部转让完成后，中州国际金融集团同意出售，且柏盛管理同意购买中州金融控股（连同其下属全资持有之中州国际财务及中州国际资产管理）100%股权，总对价港币40,200,000元，将由柏盛管理以现金一次性支付。
多元金融
迪马股份(600565.SH)：关于子公司获得房地产项目的公告。2019年7月3日，公司子公司昆明东易房地产开发有限公司成功竞得云南省昆明空港经济区DTCKG2018-017-A1、A2、A3号地块国有建设用地使用权，宗地出让面积共计183,637.2平方米，规划用途城镇住宅用地，容积率>1且≤3.1，出让年限70年，地块成交总价203,188.92万元。
关于共同成长计划的进展公告。收到共同成长计划管理人通知：2019年7月1日，资管计划通过二级市场首次买入迪马股份股票共计12,799,179股,占公司总股本的0.52%。
中山公用(000685.SZ)：2018年度权益分派实施公告。向全体股东每10股派发现金股利1.39元（含税），股权登记日：2019年7月11日，除权除息日：2019年7月12日，红利发放日：2019年7月12日。
华金资本(000532.SZ)：关于与关联方共同投资暨关联交易的公告。公司拟携下属子公司珠海华金创新投资有限公司与关联方珠海华金启航咨询服务有限公司共同发起设立珠海华实创兴投资管理企业，其中华金投资作为普通合伙人认缴出资10万元，本公司、华金启航作为有限合伙人分别认缴出资690万元、300万元。
关于注销珠海华金盛锦城市化投资基金(有限合伙)的公告。本次注销前，华金盛锦账上的剩余资产约有1,103,409.73元，将依据《珠海华金盛锦城市化投资基金（有限合伙）合伙协议之补充协议》在普通合伙人和有限合伙人之间按照2:8的比例分配。
*ST华业(600240.SH)：关于公司房地产业务进展的公告。公司位于通州区梨园镇小街村东的玫瑰东筑家园项目获准公开预售，建筑面积为18421.76㎡，建委备案价为64551.25元/㎡，该部分销售收入将用于清偿部分债务。
渤海租赁(000415.SZ)：关于回购公司股份的进展公告。截至2019年6月30日，公司以集中竞价方式共计回购公司股份2,613,600股，占公司总股本的0.042%。
新湖中宝(600208.SH)：2018年年度权益分派实施公告。A股每股现金红利0.059元，股权登记日2019/7/11，除权（息）日2019/7/12，现金红利发放日2019/7/12。
关于回购股份的进展公告。截至2019年6月30日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份11143.0562万股，占公司总股本的1.30%，成交最高价为4.40元/股，最低价为3.01元/股，成交总金额为41602.69万元。
关于与哈尔滨高科技(集团)股份有限公司签署发行股份购买资产协议的关联交易公告。本公司直接持有湘财证券132,018,882股股份（占总股本的3.5844%）。根据《发行股份购买资产协议》，哈高科将以发行股份方式购买本公司持有的湘财证券股份。
华西股份(000936.SZ)：2018年度分红派息实施公告。向全体股东每10股派发现金红利0.50元（含税），股权登记日为：2019年7月9日，除权除息日为：2019年7月10日。
安信信托(600816.SH)：关于控股股东所持有的部分股份解除冻结的公告。2019年7月2日，中国登记结算有限责任公司上海分公司依据上海金融法院出具的相关司法文书，将国之杰前期被上海金融法院冻结的1,455,000,000股（占公司总股本的26.60%）无限售流通股予以解除冻结。
中天金融(000540.SZ)：关于公司控股股东增持公司股份比例达到1%的公告。金世旗控股于2019年2月1日首次增持公司股份，截至本公告披露之日，已累计增持公司股份71,134,822股，占公司总股本的比例1.0154%，达到增持公司股份的数量不低于公司总股本1%的承诺。
关于回购公司股份的进展公告。截至2019年6月30日，公司已累计通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购股份数量 15,092,489 股，占公司总股本的 0.22%，共支付金额63,372,473.48元（含交易费用）。
关于继续推进重大资产重组事项的进展公告。公司或公司指定的控股子公司拟以现金方式收购北京千禧世豪和北京中胜世纪合计持有的华夏人寿21%—25%的股权。截至目前，公司已依据协议及双方协商的时间及交易进程支付了定金70亿元。
陕国投A(000563.SZ)：2019年半年度业绩预告。本报告期归属于上市公司股东的净利润34,787.48 万元，比上年同期增长：70.45%。
吉林敖东(000623.SZ)：2019年第二季度可转换公司债券转股情况公告。2019年第二季度，“敖东转债”因转股减少5,182,900元人民币（即51,829张），共计转换成“吉林敖东”股票248,927股；截至2019年6月28日，“敖东转债”余额为2,407,555,700元人民币（即24,075,557张）。
爱建集团(600643.SH)：关于公司股东增持股份实施结果公告。均瑶集团于2019年6月28日、7月1日以自有资金增持爱建集团股票811,000股，占公司总股本比例0.05%，增持平均价格为9.66元/股，合计金额783.69万元。
中航资本(600705.SH)：关于对外投资暨关联交易的公告。公司与航空工业及控股子公司、国寿广德、镇江鼎强等主体发起设立航空工业产业投资基金一期，中航融富为基金的普通合伙人和基金管理人。基金规模拟定为人民币40亿元，其中，航空工业及控股子公司拟出资16.5亿元（其中中航资本拟出资6亿元），国寿广德拟出资20亿元，镇江鼎强拟出资3.5亿元。
中航资本当年累计新增借款超过上年末净资产的百分之六十的公告。截至2018年12月31日，公司的净资产为414.75亿元，借款余额为1,292.66亿元。截至2019年6月30日，公司借款余额为1,569.48亿元，2019年1-6月累计新增借款金额276.82亿元，累计新增借款占上年末净资产的比例为66.74%，比例超过60%。
传化智联(002010.SZ)：关于与关联人共同投资设立财务公司的关联交易公告。公司拟与传化集团有限公司、杭州传化日用品有限公司共同投资设立传化集团财务有限公司，传化财务公司注册资本为5亿元人民币，拟由上述3家股东作为发起人以现金形式出资。
厦门信达(000701.SZ)：关于调整子公司转让所持丹阳信达房地产开发有限公司股权挂牌底价的公告。拟调整全资子公司厦门信达房地产开发有限公司转让所持丹阳信达房地产开发有限公司97.38%股权的挂牌底价，挂牌底价由原来的不低于51,927.40万元调整为不低于41,541.92万元。
团队成员介绍
■ 公司评级体系
收益评级：
买入 — 未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
增持 — 未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
中性 — 未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
减持 — 未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
卖出 — 未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；
风险评级：
A — 正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；
B — 较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动；
■ 分析师声明
张经纬声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。
■ 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明
安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。
■ 免责声明
本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。
本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。
在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
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本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。
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