【方正金融】券商2026年中期策略报告:成交量中枢抬升,板块估值修复可期

本文来自方正证券研究所于2026年6月2日发布的报告《券商2026半年度投资策略：成交量中枢抬升，板块估值修复可期》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

许旖珊 S1220523100003

林宇轩 S1220524110001

杨皓然（联系人）

核心观点

一、回顾：一季度板块业绩高增，股价表现偏弱。

资本市场持续活跃，1Q26券商板块业绩高增，头部券商ROE显著更优。券商板块1Q26净利润同比增17%、扣非净利润同比增39%。1Q26板块合计实现净利润609亿元/yoy+17%/qoq+40%，单季净利润处于较高水平；板块扣非净利润595亿元/yoy+39%/qoq+37%。建投(16.1%)、长江(15.8%)、中信(13.8%)、中金(13.4%)、广发(13.3%)1Q26年化ROE排行业前5位。

年初以来券商指数表现承压。截至2026/5/28证券Ⅱ（申万）指数年内已下跌15.8%，跑输主要大盘指数。

二、市场：居民存款入市空间充足，政策持续支持稳定资本市场。

当前住户存款相对A股总市值水平仍有空间。股市方面，A股扩容，市场成交量中枢提升，2026年4月“居民存款/A股总市值”指标已降至1.48，回顾历史，牛市高点这一指标基本在1以下，后续进一步入市空间充足，“存款搬家”现象有望延续。

政策已多次强调稳定资本市场。展望十五五，“加快建设金融强国”首次被写入五年规划，建设强大的资本市场重要性愈发凸显，近期政治局会议也再次明确要“稳定和增强资本市场信心”，国家层面对资本市场的重视程度、支持力度均有明显提升。

三、基本面：成交额中枢抬升支撑基本面改善，国际业务贡献有望提升。

市场成交额中枢抬升，有望继续支撑券商板块利润高增。主要指标来看，1Q26市场日均股基交易额3.15万亿元/yoy+77.3%，日均两融余额2.66万亿元/yoy+42.0%，增速均较2025年进一步提升。

国际业务盈利能力强劲，利润贡献有望提升。券商国际子公司ROE表现亮眼，显著高于公司整体，盈利规模上看，国际子公司净利润普遍同比高增，随券商国际子陆续增资夯实资本实力，券商国际业务贡献进一步提升可期。

四、投资建议：强者恒强，关注高ROE且低PB的头部券商。

头部券商正拉开与中小券商的ROE差距，关注基本面持续改善与涨幅背离下的投资机会。重点关注：1）高ROE低PB的头部券商，如中信/广发/招商/华泰；2）低PB且有做强诉求的地方国资券商，如国泰海通/东方/兴业/东吴；3）高交投业绩弹性，如同花顺。

风险提示：股、债市调整；交投活跃度下降；增量资金入市放缓。

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