券商研报聚焦(周一增量信息全更新6.1)

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机构研报‌：深度解析市场动态、直击行业核心观点‌、实时追踪热点事件‌

题材表格‌：结构化整理投资逻辑‌

游资观点‌：捕捉市场风向标市场风向标

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投资有风险，入市需谨慎

行业观点

⭐【国金商社】周观点20260531： K型分化持续，关注消费低估值alpha

风格切换，震荡格局下，寻找分子盈利端改善的公司，高端金饰、跨境电商、内需服务龙头符合。

#跨境出海

1.跨境电商：需求端受益通胀，供给侧格局优化，看好头部公司业绩逐季向上。

美国大型连锁KA一季度业绩验证性价比优势。亚马逊、沃尔玛增速超预期，其中沃尔玛电商业务收入增速31%，带动整体增速；亚马逊一季度收入增速达17%，自营线上商店/3P服务/广告收入分别增长12%/14%/24%，美国通胀抬头带动线上景气明显提升。

#内需服务：

2.餐饮：海底捞近期波动我们认为主要原因有以下几点：

①26M5公司主品牌现阶段渠道交流下可能会出现# 单月翻台同比承压的情况，主要原因由于公司重点覆盖城市天气条件较差（暴雨等恶劣天气），进而降低外出就餐需求。【这块和茶饮行业经营情况类似，天气因素影响较大】

②本届股东大会整体交流内容较少，

部分短线资金在昨天除净日后选择离场。大会中董事长口径下红石榴计划是赚钱的，预计全年有望减亏回正。

③有流言称公司询价 Wendys 中国运营权，餐饮行业收并购询价较为常见，但落地可能性普遍较小，分红角度来看，我们不认为短期会通过此种方式来扩充公司业务板块。

3.酒店：结构分化延续，高端表现更优。26W21经济型/中档/高档/豪华酒店RevPAR分别同比+0.8%/-0.3%/+10.3%/+12.3%，高档及豪华酒店延续较优表现，主要由入住率提升驱动，反映高端出行消费需求仍具韧性。经济型及中档表现相对平稳，预计系出行成本上行抑制中低收入家庭出行。

4.黄金珠宝：# 5月老铺、潮宏基终端表现改善，涨价及金价波动影响逐步消化，品牌及设计所代表的核心价值持续得到市场认可。消费K型分化加剧，品牌定位模糊及中小品牌生存难度加大，头部品牌市占率提升有望持续。我们认为当前调整充分，26业绩或超市场预期，存在较大修复空间。

5.免税：下周海口美兰机场客流预计同比-12.8%，三亚凤凰机场预计同比-4.4%。但五一期间航班量增速低于离岛免税购物人次及销售额增速，说明琼州海峡形成一定支撑。

6.旅游：需关注天气扰动。5月赤道中东太平洋海温已进入厄尔尼诺状态，五一期间部分地区降雨已对出行产生影响，6月气象局预测仍将较多。

推荐：

1）5-6双月金股【小商品城】：底部位置，高分红，进口业务政策催化，AI业务有望加速，50%空间，重点推荐；

2）安克创新：Q1储能高增持续，7系占比提升带动毛利率韧性，AI终端类产品布局打开估值空间；

3）致欧科技、赛维时代、华凯易佰，去库结束叠加新品拓展带来收入高增，困境反转逻辑清晰；

4）重点关注餐饮行业恢复的投资机会：古茗、海底捞、小菜园。

5）黄金珠宝：美伊缓和，金价修复，低估值优质龙头老铺黄金、潮宏基

6）服务龙头：中免、锦江、首旅

欢迎交流于健/谷亦清/王超

【ZX制造】具身机器人大跌点评及观点更新0601

#5月最后一周具身机器人板块创单周最大跌幅、系交易结构问题、产业基本面无变化且进展顺利

5月最后一周人形机器人指数跌幅达8.51%，创2025年1月以来单周最大跌幅。然后产业链基本面并无变化且海外量产和国产资本化均进展顺利。我们认为调整主要系交流结构导致，4月底以来板块上涨主要受量化资金及中证2000等小微盘被动资金驱动，主动专基管理人调仓幅度有限，我们沟通下来4月赎回规模及产品变更已达峰值，5月并无显著变化。

#T链已有至少6家公司签订PPA协议、V3停产绝系谣言、Q3量产是T内部死任务。

根据我们沟通调研，T链已有至少6家公司签订V3量产PPA协议，包括2家传统总成Tier1，3家丝杠供应商及1家加速器供应商（上周末最新签约），且不止一家结构件供应商正在签约沟通过程当中。V3停产绝系谣言，是部分资金为下跌找理由。

#国产链资本化进展绝对顺利、无任何停止或暂停迹象

国产链A股及港股龙头公司的上市资本化进程均十分顺利，无任何波折。今日杭州龙头公司上会，上市进展无虞。6-10月至少有3家国内龙头具身机器人公司登陆港股及A股，国产链公司也会得到充分资本加持，产业链进展有望加速。

#投资建议：

分歧时刻，方显产业信仰！分歧时刻，珍惜底部筹码！当前板块平均估值水平已不足50万台机器人量产预期，然而全球今年具身机器人量产数量将大概率超过20万台，我们坚定看好及推荐板块！

海外链我们建议关注# 恒立、斯菱、科森、统联、恒勃、兆威、天创等，国产链我们建议关注# 绿的、奥比、品茗、晋拓、天安、光洋、兆丰、东方精工等。

【重视顺周期】消费反弹，大众品买什么？

1、#行业整体企稳弱复苏，#板块估值和持仓低位，值得布局。（1）企稳复苏迹象较多：社零餐饮3/4月份同比增速2.9%/2.2%，环比略放缓但不多；产业调研，春节后至今（正月十五后至5月底）餐饮供应链经销商整体生意大盘同比持平略正，表现较好的同比维持高个位数增长；液奶（代表家庭大盘）3、4月份同比企稳，量、价均同比企稳。（2）估值和持仓低位：26Q1食品饮料持仓5年、10年最低；食品饮料估值5年/10年分位数分别为13%/10%，市场最低。

2、#推荐方向1：经营改善、估值低位，#餐饮供应链+乳业产业链。（1）餐饮供应链：板块景气明显高于餐饮整体，主要受益于供给收缩逻辑（传统渠道崩塌+上游小厂退出）+新品类新渠道，速冻>调味品>啤酒。（2）乳业产业链：两个关键指标（液奶需求企稳、原奶周期向上），其中液奶需求已经企稳（1+2月份送礼需求略正增长，3、4月份自饮需求同比企稳），预计7、8月份原奶周期向上——产业认为8月份合同奶价触底向上，散奶价格高于合同奶价的时间点将更早，则7、8月份开始乳业产业链整体迎价盘向上周期。

3、#推荐方向2：新行业趋势，#开店连锁新店型。（1）新店型摸索：巴比、味知香、来伊份等开店连锁企业均在摸索新店型，考虑新店型进展和企业估值，巴比最优（新店型正处于1到100加速开店过程），味知香、来伊份新店型仍处于摸索阶段。（2）新行业趋势：新鲜零食，行业整体处于0到1摸索过程，但多家企业均下场摸索，预计进程加速，落地标的主要为绝味食品、有友食品。

4、# 推荐标的（1）餐饮供应链主推安井、三全、海天、中炬；（2）乳业产业链主推新乳业、优然，蒙牛伊利配置价值（蒙牛>伊利）；（3）新趋势主推巴比、绝味、百润。

AIDC

【华泰电新】麦格米特更新推荐-20260601

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⚡本周英伟达举办GTC台北大会、Computex 2026，或对于下一代Vera Rubin有更多展示与更新。公司电源产品持续配套NV芯片升级，近期也出席英伟达大会；后续随着Rubin芯片量产，我们看好公司凭借卡位优势、前沿技术创新、定制化需求快速响应能力等加速落地项目合作，继续推荐！

➡深度嵌入NV电源迭代周期，持续提升身位

◆公司以GB200的服务器电源（PSU）为起点切入英伟达生态的电源产品合作，从GB系列到Rubin：

◇电源产品功率密度、散热、可靠性等提出更高要求，PSU由5.5kw增至18+kw，NVL72机柜用量由198/264kw增至440kw；后续将进一步引入HVDC/Sidecar，电源价值量提升

◇公司不断追赶开发进度、缩小与行业头部友商的差距，从【GB200】布局进度较晚、获取订单数量有限，到【GB300】获取批量订单、业绩在26Q1有所体现，到【Rubin】整体开发进度紧跟行业步伐，在持续追赶中稳步推进并取得阶段性成效，已开始与数家北美头部云厂商客户进行深入的项目化对接及送测中

➡产品与客户不断扩圈

◆产品：公司目前已构建起覆盖电网输入→稳压补偿→不间断供电→高压转换→机架配电→GPU终端的全栈产品矩阵，产品包括CRPS 电源、ATS电源、Power Shelf、BBU Shelf、超级电容Shelf、PDB配电板、800V/570kW Side Rack、SST等。有助于提升客户粘性、品牌影响力与议价能力

◆客户：覆盖技术方案主导方、系统集成制造商、终端互联网云厂，国内&国外、NV体系&ASIC体系

❗️【天风汽车】艾可蓝：与泰豪签署战略合作，AIDC打开成长空间

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✅与头部发电机厂商强强联合，供应发电机后处理产品

1、5月31日公司公众号官宣，近日与泰豪电源（泰豪科技全资子公司）签署战略合作协议，#主要围绕柴油发电机组及天然气发电机组后处理尾气排放升级、综合能源项目开发等方向开展深度协同。

2、合作将围绕①发电机组尾气升级与综合能源项目开发；②整合品牌技术资源，进行创新/合作模式拓展；③技术协同，攻关尾气减排等技术，联合制定产品行业标准；④市场协同，客户资源优先共享。

✅双方优势协同，业绩弹性可观

1、泰豪为国内发电机组头部企业，通过与其合作验证艾可蓝自身产品力，公司具有车端、船舶的高标准、高MW后处理技术实力，#能够同步配套柴发+燃发产品，为后续订单获取加速做铺垫。

2、业绩弹性大：泰豪为字节、阿里等头部互联网公司提供发电机组，海外有望同步放量，预计26年AIDC发电机出货总量超1k台，#后处理价值量远高于车端产品，将显著增厚利润。

✅重视主业后续潜在空间和落地后弹性

1、100亿➠1000亿：轻卡到乘用车、重卡拓展，在手订单近百个，已有车型进入量产。

2、1000亿➠2000亿：国七标准即将落地，要求较欧七更严，在带动ASP翻倍的同时重塑供应商格局。

投资建议：预计公司26年实现利润2亿元，目标实现车端千亿市场20%市占率，当前不足1%，假设28年达到5%，对应50亿收入、7.5亿利润，基于后续广阔的替代空间，给30倍，对应225e市值，加上发电机合计270e市值，当前位置200%+空间，给予推荐。

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欢迎交流：孙潇雅/李俊

风偏若走向保守，可以配置什么标的？💰💰💰

白马近期为啥跌？

近期，非AIDC的“成长”行业龙头白马持续下跌，没啥原因，就是当了ai的血包，看看【东方电缆】、【金风科技H】、【大金重工】、【思源电气】这些机构重仓票就明白了。现在市场上的血包基本空了，估计也没多少筹码能腾挪出来，叠加周末监管强化产品风格漂移管控，大概率是黄金底。

哪些白马除了抄底意义还有弹性？

北美AIDC和缺电方向，主变出海今年其实没有炒过贝塔，强烈建议关注。包括【思源电气】、【金盘科技】、【白云电器】等。主变生产具有高度定制化、小批量的特点，扩产困难，过去三年海外产能增量有限，26年供需依然紧俏，同规格产品价格是国内3-5倍，盈利能力可观。

强烈建议关注海风龙头，包括【东方电缆】、【大金重工】，东缆唯一利空就是红海湾五，若落地可以勇敢冲；大金重工6月5日港股上市，近期叠加压制，但海工、造船订单非常强势，27-29年业绩预期有望持续上修。

重点推荐个股？

进入6月，市场开始逐步交易Q2业绩，首先要找有业绩支撑的。其中，强烈推荐【金盘科技】，目前市场标签是北美配变龙头+SST期权，实际上北美主变出海已形成可观规模，我们估计Q1新增北美主变订单5亿元+，接近25年全年水平。目前公司在跟踪订单规模巨大，我们预计全年海外订单有望100e+，其中主变订单有望30e+。27年公司业绩有望接近20e，当前对应23x。SST已在北美客户测试中，Q3预计有结果。安全边际和弹性兼具！

🥇【天风电子】中富电路扩产AI项目，三次电源龙头迎接需求加速

🔥事件：公司拟向特定对象发行股票，募资不超过8.5亿扩产鹤山工厂。本次投资计划目的强化公司在AI高端算力、数据中心基础设施等场景的产品供给与技术支撑。

🥇数据中心业务占比大幅提升：25年公司通信及数据中心应用领域的营业收入占比超过45%，同比+76.95%，得益于通信及数据中心电源需求的增长，中富作为PCB电源领域绝对龙头，将长期受益于AI产业趋势。

公司发布股权激励，考核方案以25年为基数，26/27年营收增长不低于30% / 50%。

🥈三次电源方案加速应用：三次电源PCB项目储备充分，半导体封装应用领域及载板相关业务已开始实现收入。随着功率集成度增加，ASIC/GPU客户将会加速采用供电方案，公司卡位核心，已承接北美客户订单，未来持续受益。

🥉我们长期看好公司价值：计算/交换单元功率提升，PCB通流能力及电源模块的功率密度需求持续增加；参考AWS、Google 设计，# 三次电源的模块化拉动PCB等元件翻倍提升。公司在电源领域具备深厚的技术积累，目前手握多项目储备，看好公司未来长期成长机遇。

天风电子团队☎李双亮/高杨

📍【思源电气】持续推荐-260601

#远期目标展望

1、公司从2011年至今订单/收入目标完成度基本为100%，兑现度非常高。

2、26年公司目标收入270亿（yoy+25%），目标订单375亿（yoy+30%），其中海外订单增速预计增速超40%+。25年海外收入占比27%，目标突破50%占比。

3、远期3-5年目标100亿美元全球订单，世界500强，打造中国ABB。

#盈利能力无需担心

1、25年公司整体毛利率30.77%，今年在30.77%±1%之内的合理范围。不利因素：大宗、海运、折旧摊销、储能占比提升。有利因素：规模效应对冲。

2、26Q1毛利率波动原因：汇兑影响5-6kw，储能结构占比提升。

#国内进军特高压

1、保护自动化产品，25年公司是6-7排名，短期希望提升到4-5；

2、750KV持续中标、百万伏GIS希望获得中标。

3、公司与怀柔实验室合作的IGCT换流阀，后续会成立合资公司，IGCT对年报有影响最快2027年，对财报有影响最快2028年。

#AIDC

1、目前美国产品主要是电力变压器、罐断、超容。后续还有中压开关、预制舱等，老板5月参加美国展会，积极且重视。

2、美国数据中心项目预计最快26Q2可以确收。

3、超容目前在和台达配套。

考虑北美业务突破后，公司业务版图覆盖全球，目标全球电气设备龙头，参考GEV上修估值，目标27年40xPE，对应2400亿市值，向上50%+空间，重点推荐。

【海博思创】算电协同前瞻布局，主业下半年拐点显现

■技术前瞻，自研SST抢跑。自研35kV直挂式固态变压器（行业多为10kV），电压更高、适配性更强。后续将结合“储算一体化”项目加速落地。

■构建生态壁垒，绑定头部巨头。刚与华为数字能源达成战略合作（覆盖储能、PCS及算电协同）。已构建含华为、宁德、汇川等在内的龙头朋友圈，生态壁垒稳固。

■卡位算电协同。看好储能作为算电协同的支撑技术。公司将发力“发电侧+机房侧”配储，让储能成为算力中心绿电稳供的核心调度单元。

■出海增量，订单饱满盈利提升。海外在手订单超10GWh，年初北美斩获GWh级大单，更有望落地AIDC储能订单，显著拉升整体盈利水平。

■预计26-27年归母净利润23亿/32亿，对应PE仅22/16倍，持续推荐！

Token经济

英伟达GTC大会点燃Token经济【中泰传媒互联网】

🔥英伟达CEO黄仁勋6月1日在GTC Taipei 2026大会上明确指出：“从产业的角度来看，Token就是资产，Token已经成为获利的营收单位。因为它可以制造利润。” 他强调，AI公司会想要建造更多Token、生成更多Token、生产更多的AI工厂，这也是为什么台湾的运算需求已经火箭式飙升。这一判断为Token经济的产业价值提供了来自算力底层的权威背书。

📌Token调用量指数级爆发，产业进入规模化落地阶段。围绕Token的商业模式持续成熟：Token经济正在重塑云服务与AI技术的产业格局，同时其对内容产业的影响正从“效率提升”迈向“生产方式重构”。

🔥Token服务型商业模式成型：聚合平台、云厂商MaaS、AI中转站三足鼎立：

Token聚合平台（如OpenRouter）一站式API调用平台成长迅速；

云厂商MaaS服务面向企业提供统一计费与合规方案，云商转向Token生态化运营；

AI中转站通过跨境差价套利活跃于二级市场，国产模型性价比优势也催生Token出口新机会。

🔥在应用落地层面，Token经济率先在AI剧、营销与电商实现规模化变现：

# AI剧大幅降本增效，市场规模快速扩张，成为微短剧新增长极，Token消耗占生产成本近半；

# AI营销迈入全链路智能体时代，同时受生成式AI与AI智能体两大技术曲线的催化，Token流转效率的持续提升，从ToB/ToC两端对AI营销形成正向强化。

🌹投资方向清晰：关注大模型、AI营销+电商+Token运营、娱乐内容三大核心赛道：

👉AI大模型：智谱、MiniMax、阿里巴巴、腾讯；

👉AI影视内容生成与多模态内容：荣信文化、中文在线、掌阅科技、昆仑万维、华策影视、博纳影视等；

👉全链路AI营销+电商+Token运营：易点天下、汇量科技、值得买、蓝色光标、分众传媒等。

报告链接：【中泰传媒互联网】Token经济学：AI时代的新生产要素与产业重构

⚡️风险提示：市场不达预期风险，数据更新不及时风险，数据统计不完全风险，政策风险等

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康雅雯 18521305887

陈志祥 18217440602

【天风通信】思特奇：共筑武汉城市算力网，赋能全国一体化算力网建设

🔥近日，北京思特奇信息技术股份有限公司与武汉云计算科技有限公司正式签署合作协议，双方携手共同推进武汉算力公共服务平台升级、联合运营及算力网终端产业布局，打造“中部领先、全国一流”的算力运营服务体系，为全国一体化算力网建设探索城市算力网落地路径，贡献经验。

#算力网业务基础夯实上月，国务院常务会议将【算力网】和水、电等公共基础设施放在同等重要的位置。思特奇自1995年起深耕云和大数据领域，是国内最早布局算力网的高科技企业，也是国内唯一具备“算力网”全领域建设能力的厂商。作为国家“东数西算”工程核心服务商，思特奇深度参与数个算力网国家标准制定，服务于国家算力枢纽庆阳、贵安两大集群。武汉云计算科技公司是“武汉云”运营主体。

#合作且创立合资公司打开成长空间本次合作，思特奇将充分发挥自身算力调度技术、全国生态资源及运营经验优势，以技术顾问身份协助武汉云完成武汉算力公共服务平台升级，打造具备算力并网、智能调度、运营服务等核心能力的武汉城市算力网运营服务平台。双方将联合开展 “数算模用安服” 全业务运营，搭建 AI 服务超市、token交易服务中心，推进生态伙伴引入，共同拓展产业链、园区、政企及区域企业客户算力和人工智能服务市场。此外，双方还将探索资本合作路径，适时成立合资公司，承接相关业务，推动算力终端产业“武汉造、全国用”。思特奇将持续输出标准化算力服务产品，引入全国算力生态资源，赋能武汉数智经济与人工智能产业发展，以务实行动推动算力成为普惠性基础设施，为全国一体化算力网建设注入新动能。

🏅公司具备数字经济基础设施支撑能力，不仅是运营商值得信赖的长期合作伙伴，更是城市、产业及企业数智化转型的核心赋能者，围绕“东数西算”、人工智能、信创等国家战略进行深度布局。公司将继续深耕算力网领域，坚守 “平等互利、优势互补、共促发展” 的合作原则，打磨核心技术，完善运营模式，携手更多合作伙伴，助力我国算力产业高质量发展，为数字中国建设贡献更大力量，建议积极关注。

📞天风通信团队王奕红/陈汇丰/康志毅/唐海清

【中泰传媒互联网】易点天下算力智能调度平台TokenLX内测，打通token经济基础算力到营销应用全产业链

🌹事件：易点天下5月31日发布AI模型与算力智能调度平台TokenLX，已启动内测，受邀用户专享Qwen 3.7 Max及全系模型限时5折。

⭐️产品面向：跨境电商、全球化游戏开发者、AI Agent创业团队等出海主体；

⭐️解决痛点：算力成本高、模型选型难、合规与安全风险等出海AI难题；

⭐️核心功能：①统一控制平面：无缝调用全球 190+ 主流大模型；②多模型智能路由与算力弹性调度：构建成高内聚、有质量保证的标准化推理服务，结构化调优并降低算力成本；③合规治理与安全防护：满足海外企业数据本地化交互及国际数据主权与隐私保护标准。

🌹点评：公司战略落地从出海营销延伸至AI基础设施服务层，打开出海AI商业化新空间与公司中长期增长曲线；与现有出海营销、云管理、AIGC工具形成生态闭环，有助于提升客户粘性与单客户价值，构建资源+客户+技术三重壁垒，卡位出海AI服务赛道。

⚡️风险提示：规与监管政策变动风险；模型价格、技术迭代与客户拓展不及预期风险；商业化进度与收入贡献存在不确定性。

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🔥坚持不懈：AI应用买什么？基本面趋势+产业逻辑驱动，三个布局思路【天风计算机缪欣君/刘鉴团队】

投资机会：

1）Infra和安全：深信服、达梦数据、阿里云（阿里巴巴）

2）金融IT：顶点软件、新国都、新大陆

3）工业AI：中控技术、金蝶国际、汉得信息、鼎捷数智、

核心观点：如果计算机要反弹，关键看美股AI软件在演绎什么产业逻辑，中美终局和节奏的异同，最后才落地到A股选股。当前计算机板块估值安全边际夯实，#只输时间不输空间！

1、美股软件涨幅前十集中在#Infra和安全，传统SaaS反弹疲软

5月美股软件涨幅前十共性是Infra和安全。Snowflake涨幅超80%，Datadog受益于Agent爆发下的AI训练监控业务，Okta、Palo Alto Networks受益于AI身份认证和权限管控需求。传统SaaS本轮反弹疲软包括Salesforce，反映市场对大模型吞噬软件的担忧。#在大模型时代确定性受益的软件，首先在Infra和安全这一层。

2、中美节奏差6-12个月，但终局类似，首推Infra和安全

美国Agent已在ToB企业内部广泛渗透（ServiceNow、Okta做身份治理，Snowflake推出Cortex Analyst用自然语言查数据库），中国目前仍在2C和早期ToB阶段。渗透慢有两个原因：大模型能力差距6-12个月；中国人力成本更低替代动力偏弱。我们认为国内今年#四季度开始在公司更深层如财务、客服等岗位渗透。

3、三条软件主线看好AI应用底部的价值演绎

1）Infra和安全：首推深信服、达梦数据。深信服安全业务经历两年疲软后恢复趋势明确，云业务持续受益于去Vmware，同时公司AI超融合和算力网关新品下半年有望加速推广

2）金融IT：下游不受大模型吞噬影响（券商核心系统、POS收单天然免疫），跟踪了解基本面趋势向上。其中，新国都发布股权激励（溢价），体现公司长期发展信心。

3）工业AI：对准确率要求极高，基本不受大模型吞噬影响，中控技术业务进展顺利，同时金蝶已发布灵基智能体，后续产品落地和token增长值得期待。

欢迎交流！

天风计算机缪欣君/刘鉴团队

其他分析

【脑机动态定期更新】

近期部分重要进展：

1. 天津印发脑机接口2026-2030行动计划，2027年目标落地5款以上非侵入式产品、引育50家企业，2030年力争10款以上产品规模化应用、打造百亿级产业基金群。

2.苏州出台脑机智能产业行动方案，聚焦传感、芯片、软件、整机四大方向，2030年目标获批医疗器械15款以上。

3.2026版“沪惠保”首次纳入脑机接口相关保障，保障覆盖住院期间脑机接口手术自费耗材费用，保额15万元。

4.微创脑科学与傲意科技签署战略合作协议，围绕"介入式脑机接口康复系统"展开深度融合。

5.品驰医疗双向脑机接口系统正式进入GCP临床试验。

6. 神复健行宣布完成超3亿元天使轮系列融资，公司首创脑电采集、信号解码、脊髓电刺激“三合一”植入式脑脊接口技术。

7.海河实验室提出深度学习超声声场预测模型tFUSNet，将颅内声场预测时间从97秒压缩至28毫秒，焦点误差低至0.12毫米，为超声神经调控和脑机接口提供实时技术基础。

8.消费神经科技企业Sychedelic完成350万美元种子轮融资，推出全球首款闭环神经刺激耳机，融合经颅直流电刺激与生物反馈技术，可在20分钟内无药实现放松、专注或助眠。

9.北爱尔兰企业Neurovalens旗下PTSD治疗设备Modius Spero获FDA DeNovo认证，通过耳后微电流无创刺激前庭系统调节大脑，每日30分钟，三分之二受试者症状明显改善，将于今年7月向美国退伍军人开放处方。

后续建议关注:头部脑机公司IPO报材料、国内外头部公司临床数据发布等。

投资建议：建议主要关注翔宇医疗、创新医疗、麦澜德、声迅股份、美好医疗、可孚医疗、爱朋医疗、伟思医疗、三博脑科、岩山科技、乐普医疗等。以及后续有望上市的脑机公司强脑科技、博睿康等。具体标的情况可详细沟通。

☁ 脑机接口专题报告：马年奖励红包

💡风险提示：政策变化风险；产品或服务商业化不及预期风

【国泰海通食饮】白酒更新20260601

白酒板块5月抛压较重，出现流动性危机，与今年1月的情况相似。消费快速下跌后价值凸显，上周三、周五内需板块均有积极表现，白酒/非白酒/饮料乳品5日涨幅居所有申万二级行业前列。此外，上周市场有“消费基金风格偏移被窗口指导”的传言，或亦有作用。

进入6月，618将至，近期部分平台出现低价飞天、普五，价盘有一定挑战（较批价折价100元以内）。5月下旬北京市市监局组织召开网络市场监管联席会议，约谈京东、美团、抖音等17家重点电商平台，明确要求杜绝618期间非理性大额补贴促销活动。考虑到库存已经部分消化，我们预计破价幅度整体可控，情况或将好于2024年（“黄茅起义”）、2025年（反对浪费条例）同期，高端白酒批价平稳运行对整个板块有积极意义。

近期消费相关的宏观数据表现一般，但从需求修复的趋势来看我们认为未来仍有望回到更快的增长区间，且部分城市的地产数据表现不错。白酒短期仍处在淡季，动销尚需1-2个旺季进行验证，但微观交易结构已进一步改善，股息率和估值具备一定吸引力。

白酒基本面加速探底叠加筹码冲击，即将见底，建议布局率先出清标的：迎驾贡酒、今世缘、贵州茅台、金徽酒等。

MLCC+高端PCB钻针棒材+钨价重启上涨趋势【务必重视‖厦门钨业】

1、首先要理解公司MLCC用高端纳米钛酸钡及配方粉的稀缺性。AI服务器对高端MLCC的拉动体现在两方面：①用量大幅提升；②性能要求更高。MLCC的核心原材料即为陶瓷粉体（陶瓷粉体核心就是钛酸钡粉体，# MLCC成本占比约40%），高端MLCC要求钛酸钡粉体粒径在120nm以下，甚至要100nm以下；全球高端陶瓷粉体供给高度集中，日本厂商合计市占率约 75%，中国严重依赖进口。公司在# 2022年引进全职日籍专家白川彰彦担任技术总监，现已具备3000吨钛酸钡及配方粉、5000T碳酸钡产能，产品主要应用于高端MLCC，# 26年服务器、车规级应用明显放量，下游客户包括三星、风华高科、台湾国巨等国内外一流企业，# 是国内极少数具备高端纳米级钛酸钡生产能力的企业，稀缺性和重要性不言自明。

2、公司与中钨高新是国内高端棒材龙头，供货金洲与鼎泰，既受益于AI PCB钻针需求爆发的β，更受益于替代日本进口的α，# 高端PCB钻针棒材正成为稀缺产能，市场尚未定价！

3、钨价在经历过山车波动之后，最近开始止跌企稳，# 周五重启上涨趋势。我们认为钨价在经历暴涨暴跌之后，其增长韧性更强、涨势会更稳，务必把握住钨价长牛机遇

🍁🍁🍁hcdx春秋电子：大客户DELL业绩大超预期，AI服务器景气度确认，关注公司卡位机会！

🍁公司大客户戴尔科技业绩超预期，AI服务器订单表现强劲！DELL于2026年5月28日美股盘后发布了极其惊艳的2027财年第一季度（截至2026年5月）业绩报告，其Q1单季获得244亿美元的AI服务器订单，总的AI在手订单达513亿美元！高管明确表示市场需求持续远超供给，并将全年的AI服务器营收预期上调至600亿美元（同比+144%）。

🍁戴尔是公司2026年增长确定性最高、增量最明确的核心大客户之一。中长期看，公司通过“传统高端结构件份额提升+海外液冷并购卡位”的布局模式，基本面向上的大趋势明确。

🍁传统业务：结构件份额明确提升。2026年公司主营结构件业务在DELL客户端的份额提升非常明确，且由专门的海外团队全权负责对接，有望带动越南工厂产能利用率回升，实现大幅减亏。

🍁AIPC推动“塑料变镁合金”，单机价值量（ASP）飙升6.7倍。全镁合金结构件ASP约600元，显著高于传统普通塑胶结构件的80-90元。戴尔高端商用机及AIPC更倾向于使用更轻、薄、散热更好的镁合金。目前镁合金在PC中的整体渗透率（2025年约10%）提升是趋势。

🍁第二增长曲线：协同大客户渠道，高端AI工作站液冷加速卡位。公司推进收购的丹麦液冷上市公司，#优先切入戴尔、联想的小型工作站（搭载NV5系卡）。标的公司原有的台式机液冷业务毛利率高达40%-50%。2026年作为工作站项目的卡位和技术验证期，2027年大客户端若实现放量，有望打开中长期的利润弹性空间。

☀主业短期受行业淡旺季波动影响，但长期受益于大客户份额提升与液冷业务卡位，建议重点关注~

Ptfe更新（5）：PTFE方案里除了PTFE之外，添加剂是最大增量，此前Q1我们线下路演多次强调【东北计算机】0601

1.随着CCL升级，添加剂比例大幅提升，其他主材性能提升同时需要添加剂做定制化开发

2.PTFE方案，树脂重要性提升，添加剂含量也会伴随提升，结构参考昨天更新

3.同时，再次强调ptfe不等于其他材料都不用了，以及正交只是正交，并非唯一产品，理性看待，主材还是标准，混压同步也在推进测试

Ptfe看好：深南电路、生益电子、胜宏科技、凌玮科技、联瑞新材、东岳集团、圣泉集团、东材科技等

LPU+Google和NV其他：德福科技、宏和科技、树脂（部分跟ptfe材料体系重合），呈和科技，中化国际、聚杰微纤、菲利华