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宁德时代更新：资金回归被低估的优质资产，重视下半年锂电板块的机会

#今日宁德时代大涨，我们分析原因如下： 

①SNEC会议在即，带动光储、电力设备预期先行；

②资金切换，宁德是近期中国优质资产中涨幅最小的，5月以来已从高点回调近15%。

➡️行业层面，从后续节奏来看，我们认为6-7月是重要窗口：

①下半年储能招标开启，将预示明年储能需求增速，能源独立是长期叙事，这个趋势不会因为油价短期波动而变化；

②即将进入Q2业绩期，锂电依然会是表现最好的板块，有望切到27年估值。

➡️公司层面，宁德是最稳健的A股公司，已连续15个季度单Wh盈利稳定，目前宁德处于当年不到20x估值，# 作为全球稀缺的新能源龙头资产被显著低估。

🚀预计26年产量1100GWH+，# 对应开票968GWh，保守预计归母业绩980e，有望看到1000e+，长期看好！同时看好锂电下半年随储能招标、业绩提升、切估值带来的板块机会。

【东吴电新】锂电：调整到位，需求高景气趋势不改，继续强推

观点重申：

#需求持续高增：实际5月排产基本符合预期，行业总体排产6-8%增长；6月初步了解环比5-10%，同比增50-80%，远好于此前悲观预期。全球大储户储需求高增+海外电动车销量超预期+国内单车带电量提升，26年全球锂电需求增长35%+，27年预计增长25%+，且有进一步上修可能。

#产业链盈利水平逐季提升：碳酸锂价格预计高位18-20万震荡；电池端，议价强+顺价快，Q1盈利水平超预期，Q2预计环比持平微增。材料端，隔膜铜箔铝箔26-27年盈利持续向上，隔膜扩产不改27年供需格局；铁锂和负极材料Q2开始大部分客户联动定价，传导磷、石油焦成本上涨；6f散单价格已反弹至11-12万，仍有继续上行空间。

#投资建议：近期板块调整，龙头公司对应27年估值15x，相对行业增速，低估明显。继续强推格局和盈利稳定龙头电池（推荐宁德时代、亿纬锂能比亚迪、中创新航、欣旺达，关注鹏辉能源）、以及具备涨价弹性和优质锂电材料龙头，推荐隔膜、六氟、结构件、铝箔、铜箔等环节（推荐璞泰来、鼎胜新材、科达利、恩捷股份、佛塑科技、尚太科技、湖南裕能、天赐材料、富临精工、华友钴业、星源材质等，关注德福科技、诺德股份、嘉元科技、天际股份、多氟多、万润新能、龙蟠科技、华盛锂电、海科新源、石大胜华等）；看好碳酸锂龙头（推荐赣锋锂业、国城矿业、盛新锂能、中矿资源、永兴材料、天齐锂业、雅化集团、藏格矿业，关注大中矿业等）。

风险提示：需求不及预期

【华源公用电新】信德新材观点更新

1. 传统主业：负极包覆材料，格局优化，量价齐升

竞争格局改善：行业价格战后集中度提升，公司市占率从上市初的 30% 提升至 50% 以上。 量价逻辑：快充趋势推动对包覆材料的性能和用量要求提升，公司毛利率自去年初起逐季度改善。 业绩预测：预计今年主业利润 1.5 亿，明年 2.5 亿；按 20x PE 估值，对应市值约 50 亿。

2. 第二曲线：热场材料（光纤 + SiC）国产替代，放量在即

公司基于沥青基碳纤维技术，向下延伸开发高端长晶炉隔热耗材，实现了关键环节的国产替代。

行业现状：目前该材料全部由日本厂商主导，公司是国内唯一实现落地国产替代的供应商。 市场空间：

光纤热场材料：当前需求 1500 吨，预计 2030 年超 3000 吨。 SiC 热场材料：当前需求超 2000 吨，预计 2030 年超 5000 吨。 单吨售价约 70 万 +，合计市场空间近 60 亿。

业绩测算：若按 50% 市占率、40% 净利率计算，利润空间超 10 亿；按 20x PE 估值，对应 200 亿市值增量。

3. 安全垫与估值展望

财务安全垫：当前市值 75 亿，理财资金超 10 亿，资产负债率低于 20%。 综合估值：老业务 + 理财现金提供约 60 亿的市值安全垫；新业务今年验证突破，明年开始贡献业绩，远期有望带来 200 亿市值增量。 目标市值：合计市值空间看 260 亿

【中信电子】CCL再发涨价函，持续看好周期涨价+AI成长共振下CCL的投资机会

周期涨价：今日CCL龙头建滔基层板再发涨价函，表示由于铜价高位以及玻纤布价格的持续上行，即日起对板材涨价10%、PP涨价20%，自Q2起CCL已开始加速落地超额涨价，本次涨价有望进一步增厚CCL厂商的盈利能力；展望后续，电子布紧张缺口尚未缓解，CCL供应紧缺可能加剧，龙头厂商涨价诉求强烈，我们判断后续行业仍将进行多轮涨价。

#我们已有CCL价格-成本-利润详细测算模型，欢迎联系交流

AI成长：我们看到随着GPU、ASIC产品换代，PCB工艺升级，M9等材料加速渗透，PCB/CCL价值量有望迎来显著提升，我们预测至28年AI CCL市场将近千亿。此外 AI CCL 开启涨价周期，海外交期拉长，利好国内自主供应链的产业替代。目前我们已看到生益科技在海外客户份额已实现显著增长，未来若PTFE材料应用实现突破，份额/收入有望再升，南亚、建滔等均已布局高端材料，我们看好AI成长+国产替代下，国内CCL厂商的成长机会。

#我们已有AIPCB/CCL详细行业模型，系统拆解价值量、市场空间、厂商份额/产能/业绩拆分，欢迎联系交流

我们持续看好CCL作为周期涨价与AI成长共振环节的超额增长机会，重点推荐：生益科技（4 月初底部以来持续重点推荐）、建滔积层板（1月率先发布深度报告，电子布+CCL 双重共振）、南亚新材（6 月有望看到大客户认证进展）、同时建议低估值、补涨机会较强的华正新材（利润显著改善，ABF 受益机会）。

☎中信电子 徐涛/雷俊成/桑轶

🧧【中泰先进产业】绿通科技：光模块+半导体设备双轮驱动，打开成长空间

#诚瑞：光模块设备处于1到10放量期，订单翻倍验证景气度

公司拟收购诚瑞科技，核心产品为【耦合设备】和【硅光晶圆测试设备】，为光模块最核心技术壁垒环节，可满足800G/1.6T光模块生产需求。2026Q1收入已追平2025全年水平并实现盈利，订单饱满，业绩倍增。产品毛利率较高，客户拓展方向包括海外头部光模块厂商及国内知名客户，收购完成后可共享大摩在全球硅光代工厂的客户资源，协同逻辑清晰。

#大摩半导体：锁定一线客户，2026年业绩增长确定性强

公司2025年9月收购大摩半导体51%股权，大摩专注半导体前道量检测修复设备，客户覆盖GF、Tower、中芯国际等头部大厂，2025年全年净利超额完成对赌；在手订单充裕，2026年业绩增长确定性高（25-27年对赌扣非净利润分别不低于7000/8000/9000万元，三年累计不低于2.4亿元）。剩余49%股权后续存在进一步收购规划，若实现全资控股归母利润弹性将显著放大。

#基本盘：非美市场稳步放量且越南转口打开回美通道

场地电动车受美国双反关税冲击，美国市场收入大幅下滑，但非美市场逆势增长，2025年非美营收同比+23%，中东和东南亚持续放量。越南转口路径已跑通，2026年起已有车辆经越南出口美国，若该模式规模化美国市场有望部分修复。Q2预计止亏，Q3明显改善。

#资金与并购：充裕弹药支撑持续扩张

IPO超募资金充裕，收购诚瑞后仍余十余亿元现金。未来收并购继续围绕半导体设备赛道，重点补全封装设备等产业链环节。手握充裕弹药的转型标的在创业板中稀缺。

风险提示：诚瑞收购存不确定性；业绩对赌不及预期及商誉减值风险；美国双反持续等风险。

🎁欢迎交流 冯胜/万欣怡

【广发通信】源杰科技：高端产品突破海外核心客户在即

🪶产品结构升级，EML产品线有望突破。目前市场中800G硅光模块的主力激光器50mw、70mw预计27年开始竞争加剧。公司洞察产业趋势，率先大力发展次高端（100/120/150mw）和高端（300mw以上）产品。#EML产品在今年也有望实现批量出货上的突破，大幅拉升公司产品可触达市场容量

🪶次高端产品随光模块大客户放量，asp预计显著提升。公司#最大的光模块客户27-28年1.6T、NPO需求大幅提升，拉动公司次高端光源产品放量。1.6T主要使用100mw产品，NPO主要使用100mw/120mw/150mw产品。次高端产品的放量将使公司避免低价竞争，#整体ASP较当下大幅提升

🪶高端产品有望突破海外核心客户在即。目前市场最缺、价格最高、27-28年应用最多的是200G EML以及用在nv CPO上的400mw CW产品。公司重视研发和产品矩阵，目前高端产品已与北美核心客户多次切磋，#我们预计下半年有望实现突破，打开公司成长天花板

投资建议：公司率先加速产品升级，光模块大客户的需求保障公司次高端产品高确定性放量；高端产品有望突破北美终端客户，#产品矩阵媲美全球头部光源厂商，且产能和交付稳定性更佳。我们认为，高端EML和高功率cw的突破有望打开公司市值天花板，#未来6个月市场有翻倍空间。继续推荐

风险提示：产业发展不及预期

【DBJX】#唯特偶持续大涨，锡膏板块趋势向好：国产替代叠加需求驱动，关注锡膏板块机会

#近期我们与产业专家交流，光模块对锡膏行业有重大影响，从400g到3.2T，锡膏价值量和用量均有望实现数倍增长，行业规模和盈利能力有望大幅提升。

#行业持续增长，#国产替代空间较大。市场格局上看，国内典型公司包括唯特偶、升贸科技、同方新材料、及时雨、永安科技、优邦科技等占据30%左右的份额，外资龙头占据50%左右份额，海外相关公司包括美国爱法、日本千住、日本田村、美国铟泰等。随着国内科研投入的增加与技术积累，本土企业在配方研发、工艺控制、产品稳定性等方面实现关键突破，产品性能逐步接近甚至达到国际水准，同时国内公司具备响应速度快、成本较低等公司，正逐步替代海外品牌。#空间上，光模块等需求增长，数百亿市场可期

#AI驱动PCB与光模块产业发展，锡膏行业有望量价齐升。AI产业快速发展，驱动PCB产业增长，同样直接促进SMT工艺需求增长，锡膏行业受益增长。高端PCB板具有高层数、高密度、微间距的特点，对锡膏的需求量更大同时也需要更高端的锡膏产品，产品价值量更高。光模块领域，光纤连接器、光芯片、滤波器等链接过程中需要用到锡膏产品，其中激光锡焊焊接具有焊接牢固、变形小、精度高、速度快、自动控制方便等优点，已成为光通信设备包装技术的重要手段之一。

相关公司：#唯特偶、华光新材、有研粉材等  

近期其他重点推荐：#哈森股份（近期的位置绝佳）、华曙高科、黑猫股份、xqwz，详细观点请私信

利和兴再再再更新——为什么认为本轮MLCC独家戴维斯双击是他！是他！还是他！

近期市场上有很多MLCC专家与市场交流，有几个共识，也有一些分歧，经过多方验证，请关注以下几点：

1.AI爆发的超高容和高容需求会挤占中低端产能，此前市场部分专家交流低中高端产能不能互相转化，为不完全准确信息！如果是专用设备不能转化，但是大多数厂商都使用通用设备，超高容高容料号会挤占中低容料号需求。

2. 生产1颗0805 107高容MLCC的产能可生产81颗105低容产品，生产1颗1206 227高容MLCC的产能可生产近180颗105低容产品，高容产品对前端产能的占用明显更高。

3.国内厂商MLCC高容料号与日韩系代差已经从6-7代缩小到2代以内，后来可期。利和兴旗下利容已经量产107电容，并且已经出货摩尔线程二供，正在积极导入其他客户。

4.当下价格涨幅仅仅是长期亏损行业的价格理性回归，行业此前经历较长下行期，新进入者以低价策略抢占市场，导致产品价格长期低于价值线，当前首先是向理性价格回归，低容展望可以回归到3块钱以上/K。

提升股票的审美要向公司主业和产业变化去选择，这是本轮驱动力不同的原因，利和兴近期积极迎合MLCC行业变化，布局五年，只为本轮绽放！除MLCC外，公司多种设备也已经导入新凯莱、Lumentum、富联（NV相关产品），40%股权的赛博宸半导体价值更加值得挖掘！

‼️国产算力底部最具弹性标的！HW+NV链强势来袭，还在给#恒铭达（002947）   用果链定价吗？

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今日恒铭达逆势上涨！未来看翻倍业绩，15cm只是起点

🔥公司拿下远山新材料股权，手握完整GaN外延+芯片IDM闭环，主打1200V-3000V高压氮化镓，#踩中英伟达800V电源的命门。Kyber架构单柜需18万美元GaN器件，继hw精密结构件后再占百亿赛道。

🔥全资子公司华阳通是HW链最正宗最核心环节（“华字辈”），精密结构件认可度极高，未来3年内有望替代份额，TAM看100e，10e净利润，叠加传统主业看20e利润，但前仅12x pe。

母公司目前同步积极拓展国内和北美客户，算力业务有望实现翻倍再翻倍增长！建议持续重点关注