在近日中信证券发布的A股下半年投资策略中，中信证券罕见唱多保险和券商板块，建议作为低估值品种增配。这究竟是一次抄底机会，还是又一次套人的“空头”喊话。

根据报告，唱多的主要逻辑是大资金的减持结束。那就需要关注大资金为何要减持，减持对市场产生了什么影响，大资金又为何要结束减持，减持结束对市场又会产生怎样的影响。

1、大资金为何要减持

大资金的减持始于年初，由于PPI转好、结售汇资金流入，当时上证指数17连阳，市场成交额连续突破三万亿，场子看起来马上就要热得爆炸。因此，此时大资金出手，连续减持近5000亿元（仅对9只主要宽基ETF的减持金额就接近3600亿元），给市场降温，包括提高融资保证金比例（从80%提高至100%）等多管齐下的逆周期调节措施，防止2015年的水牛发生。带来的结果是上证指数从1月14日的最高点4190.87，跌到了2月3日的4002.78。

随后美伊战争爆发， 原油价格上涨，全球实际利率提升，风险偏好下降，市场更是骤然跌到3794.6的低点。而后在美伊战争缓和后，A股震荡拉升，大资金又开始了卖卖卖模式。据彭博社新闻，截至5月22日，已经卖了至少9000亿元。

2、大资金的减持对市场的三重影响

大资金的持股，主要是沪深300等宽基ETF，因此，减持的时候也主要是卖沪深300等宽基ETF，同时，基金经理出于业绩压力，会跟随甚至提前卖出沪深300等。

因此，第一重影响就是直接导致白酒、银行、证券、保险等老登板块在上半年持续有资金流出，因而总是一跌难涨。在里面的股民持股体验非常痛苦，明明这是个牛市，却一直在亏个不停，每天在小红书、雪球等平台都能看见不少抱怨的帖子。

与此同时，站在光里的科创板块在AI的带动下打出了赚钱效应，获得了资金的青睐，同时也没有大资金减持的压力，正好成为市场上涨阻力最小的方向，科创50指数于2026年5月11日突破2020年7月14日创下的1726.19点历史高点，创历史新高。

这是第二重影响。

科技的上涨与老登的下跌，如此极致的风格分化，让持有老登股的股民更加痛苦，因为看着别人赚钱，比自己亏钱更加难受。一部分老登因此割肉，为老登股的下跌和科技股的上涨贡献了自己的力量。

第三重影响是对光站在场外的资金来说的，科技涨的如此之高，已经明显的泡沫化，不敢追，对于跌跌不休的老登股，更是不敢抄底。因此只有少部分风险偏好较高的资金去追科技股，大部分资金还是在等待机会。这客观上抑制了疯牛，没有让A股涨到天上去。

3、大资金为何要结束减持？

对大资金来说，既要防止涨的太多形成水牛，也要防止跌的太狠，导致熊市。

那什么时候市场会跌呢，就是场外的增量资金枯竭的时候，毕竟站在光里的泡沫和21年的新能源一样，都是资金抱团抱出来的。当场外资金枯竭，抱团瓦解的时候，一些泡沫板块可能会跌60%的时候，为了防止大起大落中的大落，大资金就会结束减持甚至开始增持沪深300等宽基ETF。

核心的观察指标就是中证2000指数和wind微盘股指数，这些小微盘股对增量资金是最敏感的，有流入就涨，没流入就跌（今日，中证2000跌破半年线）。与此对应的，是白酒、银行、保险、券商等老登股不再被压制，开始获得资金流入（今日，食品饮料板块午后逆势上涨）。

4、结束减持乃至增持对市场会产生怎样的影响？

最直接的，那些有业绩支撑的老登股就可以摆脱被压制的窘境，比如中信证券的研报提到的保险和券商板块，毕竟保险和券商确实是有业绩实打实的支撑的，头部公司一季报都挺亮眼，在当前成交量维持的情况下，未来的业绩也是有保证的。

其次是当老登股打出赚钱效应的时候，科技板块的震荡走弱，形成价值老登涨、科技跌的风格分化。这个需要观察，至于老登涨的时候能否形成慢牛，更需要观察。

【补充】 需要说明的是，中信证券2026年下半年投资策略的核心框架是"从建造AI到适应AI"，配置策略为"AI+能化的新杠铃结构"。保险和券商的唱多，仅作为低估值品种的增配建议，并非策略主线。