研报速递2026年，券商行业正经历一场深刻的估值裂变。一边是一季度上市券商归母净利润同比增长16.34%，日均成交额迈入3万亿时代；另一边是板块估值处于历史底部，PE、PB分位数仅6%、12%。这种业绩高增与估值冰点的背离，折射出资本市场对证券行业定价逻辑的重构——从“靠天吃饭”的贝塔工具，转向分化加剧的结构性机会。
本文系统性梳理券商行业最新业绩、机构持仓变化及核心标的，供你参考收藏。
📈 一、行业全景：冰火两重天的估值裂变
1. 基本面：业绩高增兑现，头部强者恒强
2026年一季度，43家上市券商合计实现营业收入1512.32亿元，同比增长19.88%；归母净利润610.56亿元，同比增长16.34%。其中，25家券商实现营收和净利润双增长，占比近六成。
市场交投活跃度持续攀升——今年以来日均成交额达2.57万亿元，5月6日至11日连续四个交易日单日成交额突破3万亿元；两融余额于5月8日攀升至28025亿元，创历史新高。活跃度直接传导至券商业绩端：一季度上市券商经纪业务手续费净收入472.93亿元，同比增长44.22%；利息净收入148.05亿元，同比飙升87.93%。
头部券商展现出更强的业绩韧性。一季度营收排名前十券商的平均年化ROE已达11%，利润增速高达47%。中信证券、中金公司等归母净利润增速超50%。
2. 估值面：历史底部背离超半年
与业绩高增形成鲜明反差的是，券商板块估值持续处于历史底部。截至4月30日，券商板块PE、PB估值分位数分别仅为6%、12%。当前券商板块指数仅相当于上证指数3400点附近的水平，与当前4200点的指数点位差距约20%。
这种背离已持续超半年。业内人士认为，核心原因在于市场对券商“靠天吃饭”的固有标签尚未完全打破，对头部券商通过多元化转型弱化周期属性的认知仍不充分。
3. 资金面：公募减配VS个人逆势布局
机构与个人资金对券商板块的态度出现罕见分歧：
机构持续减配：截至一季度末，券商板块公募基金（剔除被动指数基金）持仓比例从1.08%降至0.59%，板块欠配2.32个百分点。机构持仓聚焦大中型券商，但内部分化显著——国泰海通、招商证券、国信证券获得增持；中信证券、华泰证券等遭遇减持。
个人逆势入场：一季度末，中信证券、中原证券等10家上市券商前十大流通股东中出现个人投资者身影，近半数为本期新进或增持。典型案例中，自然人付小铜新进中信证券前十大股东，持股8411.28万股。
4. 行业格局：头部集中、两极分化加速
证券行业正告别“普涨普跌”的同质化时代。头部券商通过财富管理、衍生品做市、海外业务等赛道构建起难以复制的护城河；中小券商仍被困在传统经纪、自营的同质化竞争中。
国际化布局成为重要增长极。截至2025年末，34家中资券商境外子公司合计总资产达1.94万亿港元，同比增长31.95%。券商国际化布局持续提速，中信证券、中金公司、华泰证券等头部券商依托香港子公司深耕亚太、拓展欧美市场。
⚙️ 二、核心股票名单与投资逻辑（收藏版）
🏆 第一梯队：头部综合券商（估值修复空间最充足）
逻辑：依托强综合实力，受益行业集中度提升、并购重组及政策红利，估值修复空间最为充足。一季度营收排名前十券商平均年化ROE达11%，利润增速47%，头部优势持续放大。
| 中信证券 | |||
| 华泰证券 | |||
| 中金公司 | |||
| 国泰海通 | |||
| 招商证券 |
🥇 第二梯队：特色券商（弹性配置首选）
逻辑：财富管理、资管、投行跟投等轻资产业务占比高，ROE改善明确，在市场风格切换时弹性显著。
| 广发证券 | |||
| 兴业证券 | |||
| 东方证券 | |||
| 国信证券 |
🎯 第三梯队：中小特色券商（差异化突围）
逻辑：中小券商依托区域深耕或垂直赛道，打造差异化竞争优势。部分深耕区域市场，部分聚焦北交所及专精特新企业服务。
| 财通证券 | |||
| 长城证券 | |||
| 国元证券 | |||
| 西部证券 |
🔭 三、券商自营重仓股（机构选股风向标）
一季度末，50家券商现身315家A股公司前十大流通股股东，持仓市值合计715.59亿元。券商配置呈现“防御与成长兼顾”特征：
重仓市值前三：
增持主线清晰：
| 红利防御 | |||
| 红利防御 | |||
| 涨价逻辑 | |||
| 涨价逻辑 | |||
| 景气上行 | |||
| 景气上行 |
数据来源：
🧭 四、投资策略与核心逻辑
一句话核心逻辑
券商板块正面临“业绩高增+估值冰点+资金分歧”的结构性矛盾，头部券商通过多元化转型已弱化周期属性，而市场定价仍停留在“靠天吃饭”的旧框架中。核心聚焦三条线：综合实力最强的头部券商（中信/华泰/中金）、轻资产特色鲜明的弹性标的（广发/兴业/东方）、以及一季度获机构增持的优质券商（国泰海通/招商/国信）。
三大核心判断
| 业绩支撑 | |
| 估值位置 | |
| 转型逻辑 |
景气度传导路径
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机构核心观点汇总
| 开源证券 | ||
| 广发证券 | ||
| 中泰证券 | ||
| 东吴证券 |
五月金股中的券商推荐标的
5月份，22家券商发布金股名单。与券商行业直接相关的推荐中，宁波银行获3家券商联合推荐（国联民生、国信证券、太平洋证券）。虽然银行与券商分属不同行业，但同属大金融板块，其被密集推荐反映了机构对金融股估值修复的关注。
⚠️ 避坑指南
警惕板块内部分化：一季度25家券商实现双增长，但部分中小券商净利润同比下滑超90%（如天风证券-99%、国盛证券-98%）。普涨时代已结束，需精选具备持续成长能力的标的。
关注资金面变化：公募持仓已降至0.59%的历史低位。若市场风格从科技赛道向金融板块切换，增量资金回流将是重要催化剂。
理性看待“靠天吃饭”标签：头部券商通过多元化布局已弱化周期属性，但市场认知转变需要时间。当前估值已充分反映悲观预期，具备左侧布局价值。
关注海外业务扩表节奏：国际化布局是头部券商重要的业绩增长极，但需关注海外市场波动和监管政策变化。
注：股市有风险，投资需谨慎。以上仅为产业链梳理，基于公开信息及机构研报整理，不构成直接投资建议。
