一、2021-2026上市情况

1、A股IPO市场整体回顾

近五年A股IPO市场经历了从高峰到收缩再到回暖的完整周期：2021-2022年：A股全年新上市企业家数分别为522家、410家，处于高峰期；2023年"827新政"后：IPO节奏大幅放缓，2024年、2025年全年新上市企业家数分别降至99家、111家；2025年下半年回暖：2025年6月18日证监会宣布科创板"1+6"政策及创业板第三套标准后，全年受理IPO申请251家，是2024年的3.26倍。

2、证券公司自身上市情况

目前正在排队IPO的证券公司共有4家：

典型案例分析：东莞证券自2023年3月IPO申请获受理以来，已第七次更新招股书（2026年3月31日），但至今仍未收到首轮审核问询，显示出中小券商上市审核的严峻态势。

二、证券公司收并购情况（2021-2024）

根据《2024年证券公司收并购研究报告》，近五年行业主要并购案例包括：

1、重大股权交易案例

2、行业整合特征

牌照整合：东方证券合并东方投行解决了投行牌照分割问题，行业内仍有长江证券与长江投行、华泰证券与华泰联合等类似架构待整合；

回归主业：中融信托出售基金公司股权是为贯彻落实"回归本源、突出主业"的监管要求；

国资主导：九州证券收购案由武汉金控等国资主导，体现地方国资对金融牌照的战略布局。

三、当前IPO排队与审核态势

1、整体市场排队情况

截至2026年4月27日，A股IPO在审企业共287家，由42家保荐机构承销。截至2026年2月27日，在审企业合计309家，其中北交所194家（占比超六成），上交所61家，深交所54家。

2、审核节奏显著加快

2025年下半年以来，IPO审核明显提速：2025年Q4：注册生效企业平均审核时长缩短至393天2026年1月：注册生效企业平均审核时长仅240天典型案例：南网数字从受理到注册生效仅用112天，创创业板注册制以来最快纪录；优迅股份（120天）、摩尔线程（122天）等硬科技企业审核周期不足半年。

3、券商IPO的特殊困境

尽管整体IPO市场回暖，但中小券商上市窗口正在收窄。监管政策更侧重于推动行业整合与高质量发展，市场资源加速向头部券商集聚。近期IPO项目多集中于硬科技及新质生产力领域，中小券商IPO推进难度较高。

四、盈利性判断

1、行业集中度趋势

从保荐机构项目分布可见头部效应显著：

前十大保荐机构项目占全部项目的62.20%。2025年3月14日，国泰君安与海通证券合并为"国泰海通证券"，成为行业重大整合事件，进一步强化了头部集中趋势。

2、盈利性判断框架

政策鼓励行业整合而非单纯规模扩张，中小券商通过上市实现跨越式发展的窗口收窄。监管"逆周期调节"下，IPO节奏与市场行情挂钩，2025年6月后市场显著回暖，但审核标准并未放松（2025年下半年过会率93%）。

3、业务结构维度投行业务：2025年IPO受理量回升至251家，但相比2021-2022年高峰仍有差距，且北交所占比超六成，单笔募资规模有限。财富管理：华林证券收购海豚股票App等案例显示，科技金融转型成为差异化竞争关键。资管业务：基金公司股权交易活跃，但监管要求回归主业，牌照价值重估。

4、资本补充维度排队券商（东莞、财信、华龙、渤海）多为区域性券商，资本金补充需求迫切，但上市融资难度加大。头部券商通过合并（如国泰海通）实现资本实力跃升，进一步挤压中小券商生存空间。

5、估值与盈利预期2026年1-2月新上市17家企业，募资总额151.29亿元，其中主板+科创板占比近八成，北交所占比16.2%。券商股估值受市场β属性影响较大，在"量稳质升"的结构性优化特征下，盈利增长趋于稳健而非爆发。

总而言之，近五年证券行业呈现"上市收紧、并购活跃、头部集中"的特征。当前IPO审核虽整体回暖，但监管对中小券商上市持审慎态度，未来证券公司盈利性将更取决于业务差异化能力（全牌照优势、科技投入领先、国际化布局完善的综合性券商），单纯的资本规模扩张再不适用于券商上市之路。