上一篇聊完A股券商ETF为什么跑输，有读者留言问了一句：港股也有券商板块，是不是可以拿来当替代？

这个问题挺有意思，我也认真想过。

A股这边，每次行情有点动静，券商ETF就会被拎出来反复聊。但轮到港股投资机会的时候，港股券商几乎是隐形的——没人提，没人讨论，好像它不存在一样。

是真的没有好的券商公司？还是这类资产本身就不值得看？还是有别的原因？

这篇把它拆清楚。

港股有哪些券商，规模到底怎么样

先说基本事实：港股有没有券商公司？

有，而且数量不少。

大陆头部券商几乎都在港股放了上市主体：中信证券国际、国泰君安国际、申万宏源香港、华泰证券国际……海通国际以前也在港股上市，后来退了。

香港本地也有券商：耀才证券（01428）、辉立证券这些，都是扎根香港多年的老牌零售券商。

所以"港股券商"这个品类是真实存在的。

但有一个关键问题，必须先说清楚。

你在港股看到的"中信证券国际"，不是A股那个中信证券，而是中信证券的境外子公司，主要做香港及周边市场的业务。

两家公司的体量差距，比你想象的大得多。

拿数据来看：中信证券（A股主体）2024年归母净利润217亿元。同年，中信证券国际在港股披露的净利润约5.3亿美元，折合人民币大概36亿左右。

也就是说，港股这个子公司的体量，大致是A股主体的六分之一。

国泰君安国际的情况类似。2024年净利润3.48亿港元，而国泰君安A股主体的归母净利润超过100亿。

这个落差基本上就定了调：港股券商不是主角，更像是边缘业务的挂牌载体。

为什么港股券商的存在感这么低

知道了基本结构，再来聊为什么它几乎没什么存在感。

原因有三个，叠在一起，每一个都不太好解。

第一个，你买的其实是子公司，不是主体。

港股挂牌的这些券商，核心业务、主要利润、大部分资产都在A股主体里。港股子公司主要做的是跨境业务、机构客户服务、境外发债承销这类事情。

你配置了国泰君安国际，买到的不是国泰君安这家公司的整体弹性，只是它境外那一小块业务。

如果A股行情来了，国泰君安A股主体受益，但国泰君安国际不一定跟着涨——逻辑链条是断的。

第二个，香港本地券商的商业模式已经很难做了。

过去十年，香港零售经纪市场打过一场很惨的佣金战。富途、老虎、盈透这些互联网券商进来之后，把零售佣金打到接近零。

耀才、辉立这些传统本地券商，经纪收入持续萎缩，用户数增长也比不过移动端体验更好的对手。

今年4月蚂蚁集团完成了对耀才证券的收购，以每股3.28港元的价格拿下超50%股份，总对价约28亿港元。这件事本身就能说明问题：耀才这种年营收不过数亿港元的本地小券商，需要找个有流量入口的互联网巨头来接盘，才能继续撑下去。

第三个，港股缺少A股那种"情绪共振"效应。

A股这边有一条很清晰的链条：成交量放大 → A股主体券商佣金收入直接增加 → 业绩弹性体现 → 券商ETF跟着涨。

港股那边，就算港股成交量放大了，受益的也只是港股挂牌的子公司。而且港股的投资者结构以机构为主，成交量的情绪放大效应远弱于A股。

A股散户在讨论"旗手来了没有"的时候，感知的是A股市场本身的温度，天然不会把港股子公司的业绩变化纳入这个讨论。

这就是港股券商存在感低的根本原因：它和A股投资者的情绪感知是脱节的。

如果港股走牛，港股券商能不能跟上

说清楚为什么没人讨论它，再来回答一个更实质的问题：如果港股本身走牛，港股券商有没有"旗手效应"？

历史上不是完全没有过。

2020年下半年到2021年初，港股经历了一段还算不错的行情，恒生指数在2021年2月一度触及31000点附近的高点。这段时间，耀才证券、辉立证券等本地券商的确涨过一波，幅度也不小。但持续性和幅度，和A股2015年那次完全不在一个量级上。

核心原因还是港股的投资者结构。机构为主的市场，交易行为受成交量情绪的影响远没有散户那么大，情绪放大效应弱，券商的弹性自然也弱。

倒是富途这个例子值得单独说一下。

富途控股（FUTU）是在美股上市的互联网券商，业务覆盖港股、美股、A股三个市场。港股和美股市场活跃的时候，富途是同步受益的，因为它的用户开户数和成交量直接关联。2020-2021年那段，富途股价从2020年初的低点一度涨了数倍。

但富途更接近"科技+金融"的复合型标的，逻辑和传统券商完全不同。拿它去对比港股本地券商的旗手效应，参考意义其实有限。

我自己的判断是：港股确实也有"成交量→券商受益"这条逻辑，但幅度更弱、持续性更差，而且A股散户能直接操作的工具也少得多。

想在港股里找"成交量弹性"，有没有更好的选择

既然港股传统券商的弹性这么弱，那想在港股里找类似A股券商那种情绪弹性，有没有其他更清晰的方向？

有，而且逻辑比港股券商清楚得多。

第一个选择：港交所（00388）

港交所做的是垄断生意。港股所有的证券交易、衍生品交易，都必须通过香港交易所完成，它直接收取交易和结算费用。成交量放大，港交所的收入立刻增加，没有什么中间损耗。

2024年，港交所归母净利润130.5亿港元，同比增长10%。2024年10月8日，港股成交额创下超6200亿港元的历史单日新高，带动港交所Q4单季净利润同比增长46%。

相比传统券商，这条逻辑干净得多：你只要判断港股成交量会不会扩张，不需要去研究哪家子公司的业务结构。

而且港交所还有一条额外的逻辑：沪深港通的持续扩容、中国企业赴港上市的节奏，都是它的增量驱动。

第二个选择：富途控股（FUTU）

如果能接受在美股投资，富途是港股成交量扩张时弹性最大的受益标的之一。

富途的商业模式本质上是用户规模驱动：活跃用户越多，成交量越大，收入越高。2025年一季度，富途营收47亿港币，同比增长约70%。当前PE估值在24倍左右（2025年预测值），相比传统券商的低PB，估值明显更贵，但成长性也更强。

需要注意的是，富途的业务不局限于港股，美股市场的活跃度同样是驱动因素。判断富途，要看的是全球交投情绪，不只是港股本身。

第三个选择：港股宽基ETF

如果目标只是参与港股整体的上涨，不想深入研究具体的"成交量受益标的"，直接配恒生科技ETF或恒生指数ETF更简单直接。港股券商的弹性不如港股科技方向，风险收益比也不占优势。

港股券商值不值得配，一个直接的判断框架

把前面说的东西综合一下，直接给结论。

想要短期港股弹性：不推荐港股传统券商。弹性弱，工具少，逻辑链条还不清晰。

看好港股整体上涨、想找情绪弹性标的：优先考虑港交所（00388），而不是传统港股券商。港交所的逻辑更直接——成交量涨，它的收入就涨，没有中间的业务结构干扰。国内有不少港股通标的可以直接买港交所，不需要专门开港股账户。

想配置港股金融板块、做偏价值型的配置：港股大型银行（汇丰、建行H股、招商银行H股）的逻辑更清晰，分红稳定性也更好。港股券商子公司的业绩稳定性不如银行，业务受市场波动影响更大。

我自己的看法：港股券商不是不存在，而是没有那么明确的配置理由。它存在感低，背后有结构性原因，不是被市场忽视了，而是确实性价比没那么突出。

港股里如果要找"成交量受益"的标的，港交所是比港股传统券商更直接、更纯粹的选择。

数据说明：中信证券A股净利润数据来自2024年年报（2025年3月公告）。中信证券国际净利润数据来自中信证券2024年年报境外业务披露。国泰君安国际净利润数据来自其2024年财年年报（2025年3月公告）。港交所净利润及成交量数据来自港交所2024年全年业绩公告（2025年2月）及市场统计年报。蚂蚁集团收购耀才证券相关进展参考耀才证券公告（2026年4月29日）。富途估值数据参考券商研报（2025年5月）。