【券商关注】东方证券拟收购上海证券100%股权!券商薪酬制度指引发布,明确追索扣回适用离职退休人员

本次收购属于上海国资体系内券商整合的又一案例，合并后资产规模、核心指标行业排名难以显著提升

券业并购浪潮下，又一起沪上券商整合启动。

4月19日下午，东方证券发布关于筹划重大事项的停牌公告，称公司正在筹划通过发行A股股份及支付现金方式收购上海证券100%股权。公司A股股票将于4月20日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。最新收盘价显示，东方证券报9.34元/股，今年以来下跌超14%。

此次交易涉及上海证券全体五名股东，合计持股100%，包括：百联集团（持股50%）、国泰海通证券（持股24.99%）、上海国际集团投资（持股16.3333%）、上海国际集团（持股7.6767%）、上海城投集团（持股1%）。

因此次交易尚处于筹划阶段，东方证券提示，相关事项尚存在不确定性，存在因市场变化、监管审核、交易各方未能协商一致等各种原因无法达成或实施的风险。

东方证券拟收购上海证券100%股权

上海证券注册资本为53.27亿元。4月19日，东方证券与前述股东签署意向协议，拟以发行股份及部分现金支付方式收购前述股东所持上海证券的全部股权。

具体来看，东方证券拟通过发行A股股份的方式，购买百联集团持有的上海证券50%股权、上海国际集团投资持有的16.3333%股权、上海国际集团持有的7.6767%股权、上海城投集团持有的1%股权；针对国泰海通证券持有的股份，拟以发行A股股份方式收购18.74%股权，以支付现金方式收购剩余的6.25%股权。

东方证券表示，本次交易方案尚未最终确定。各方将进一步协商确定交易的方案、价格等事项，并签署正式交易文件。该交易还需经各方履行内部决策程序，并获有权监管机构批准后方可正式实施。

有业内人士告诉《金融时报》记者，此次合并重组立足服务国家战略和上海国际金融中心建设大局，是推动上海金融国资布局优化、深化金融国资国企改革，加快推进一流现代投资银行建设的重要举措。

合并后资产规模有望跻身前十

公开资料显示，东方证券成立于1998年，是上海本土重要综合类券商，2015年、2016年，东方证券先后登陆A股与H股两地上市。截至最新，其第一大股东申能集团持股26.63%。目前，东方证券在全国共设有170家分支机构，全资持有东证资管、东证期货、东证资本、东证创新、东方香港等专业子公司，并作为第一大股东参股汇添富基金。

财报数据显示，2025年末，东方证券资产总额4868.76亿元，较上年末增长16.55%，净资产826.86亿元。经营业绩方面，公司2025年实现营业收入153.58亿元，同比增长26.18%；实现归母净利润56.34亿元，同比增长68.16%。

上海证券成立于2001年，是由原上海财政证券公司和原上海国际信托投资公司证券部以新设合并方式组建成立的全国性综合类证券公司，战略定位聚焦于“特色鲜明、区域领先、品牌知名”的具有专业特色的财富管理型券商。

目前，上海证券在境内设有分支机构80余家，主要分布于上海、浙江、江苏、广东、北京等地。截至2025年末，上海证券总资产957.7亿元，净资产198.1亿元；2025年实现营业收入34.3亿元，归母净利润13.2亿元。

“本次合并重组预计将形成良好的业务互补与协同效应，推动合并后的东方证券综合竞争能力和行业地位持续提升。”前述业内人士表示，合并后的东方证券资产总额有望突破6000亿元，进入行业前十，净资产突破1000亿元，分支机构数量将增加至250家左右。

从业务层面来看，财富管理是东方证券的核心优势赛道。2025年，公司刚刚制定了“三力”机制建设行动方案，锚定“买方投顾”主线，推动财富管理业务从“产品销售导向”向“客户价值创造导向”全面转型。截至2025年末，东方证券基金投顾业务保有规模达171.95亿元，复投率76.28%，居行业前列。

“随着渠道融合、产品协同的推进，东方证券获取优质资产的能力得到提升，业务规模加速扩张，财富管理和资产管理等核心业务将进一步做大做强。”前述业内人士表示，此外，东方证券此次引入百联集团、上海国际集团等战略股东，有助于其在资本实力、产融协同与治理效能上不断夯实迈向一流现代投资银行的根基。

今年3月，东方证券刚刚完成董事长一职变更，上海国际集团原副总经理、申能集团副总经理周磊出任公司董事长。周磊在2025年年度业绩说明会上表示，公司将继续聚焦大财富、大投行、大机构三大重点业务领域，以集团化、数字化、国际化作为战略驱动，加快迈向一流现代投资银行。

券商并购整合全面提速

近年来，新“国九条”等政策红利持续释放，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力；“十五五”规划纲要提出，“推动各类金融机构专注主业、完善治理、错位发展”“培育一流投资银行和投资机构”。在此背景下，证券行业整合明显提速。

截至目前，国联证券收购民生证券、国泰君安吸收合并海通证券（已更名为“国泰海通证券”）、浙商证券收购国都证券、西部证券收购国融证券等案例相继落地；中金公司亦启动了对东兴证券、信达证券的整合。2026年以来，券商并购第一枪已打响，3月，东吴证券购买东海证券股权的预案出炉，地方国资主导的区域整合正成为主流趋势。

中航证券认为，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。

国金证券在最新发布的研报中也判断称，在政策鼓励、行业同质化强存在出清需要的情况下，券业收并购事件将持续发生，预计仍会有券商通过外延并购来提升综合实力，行业集中度将进一步提高。

券商薪酬制度指引发布，明确追索扣回适用离职退休人员

《指引》明确，绩效考核指标包括经济效益指标、合规风控指标和社会责任指标等

4月17日，中国证券业协会发布修订后的《证券公司建立稳健薪酬制度指引》（下称《指引》）。《指引》共六章、二十八条，相较于2022年版本在三个方面有了大幅完善细化。

首先，优化了原则和目标。根据《指引》，证券公司应树立正确经营理念，践行金融报国、金融为民发展理念；促进实现功能发挥，正确处理好功能性和盈利性的关系，提升服务实体经济与国家战略和居民财富管理能力；确保合规底线要求，避免过度激励、短期激励引发合规风险；突出行业文化引领，将中国特色金融文化理念融入薪酬管理。

其次，强化了内部治理。《指引》明确，证券公司董事会应当对薪酬管理基本制度、薪酬总额预算决算、高级管理人员绩效考核情况、薪酬情况等进行审议；证券公司管理层负责组织实施公司薪酬管理制度及董事会相关决议；应当建立薪酬管理制度执行的监督机制，完善分级审批、交叉复核等内控机制。

作为制度的核心，《指引》进一步细化了基本规范，明确证券公司应建立薪酬总额决定机制，结合行业特点制定稳健薪酬方案，适度平滑薪酬发放安排，做好薪酬激励的极值管控和合理分配。

具体包括：第一，证券公司应当根据关键岗位人员的岗位职责对其实行长周期考核。关键岗位人员包括董事长、高级管理人员、主要业务部门负责人、分支机构负责人和核心业务人员，纳入长周期考核人员的绩效考核指标应当包含三年及以上的长期指标。

第二，明确主要业务部门、核心业务人员范围及绩效考核指标主要内容。主要业务部门包括但不限于开展证券经纪、证券自营、证券资产管理、衍生品交易、投资银行、研究所等业务的部门。核心业务人员包括前述业务部门相关管理人员，以及对风险有直接或重要影响的岗位人员。业绩考核指标包括经济效益指标、合规风控指标和社会责任指标等。例如投资银行条线应体现服务国家战略等情况。

此外，《指引》强调，证券公司应制定防止因过度激励引发风险隐患或合规风险的具体规定，薪酬管理制度应明确不通过包干、人员挂靠等方式开展业务，不通过直接按比例分成等独立考核方式实施过度激励，不将从业人员的薪酬收入与其承做或承揽的项目收入直接挂钩。

第三，对绩效递延支付的适用人员、年限、速度和起付时间提出具体要求。递延支付速度应当不快于等分比例，递延支付起付年应当不早于绩效薪酬归属年度（T年）往后的第2年（T+2年）。

第四，明确追索扣回同样适用于离职及退休人员。

第五，要求证券公司按照规定将相关违法违规行为记入执业声誉信息库。

“相比之前，此次新规更加规范化，操作性更强，堵了一些漏洞。” 有券商人士表示。

近年来，券商薪酬制度成为改革重点。2024年3月，证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，明确提出，要加强从业人员管理，配合相关主管部门持续完善行业机构薪酬管理制度，健全监管制度体系，持续完善行业机构与人员规则体系，其中包括薪酬管理等。

2025年12月，证监会主席吴清在中国证券业协会第八次会员大会上对一流投行和投资机构建设给出了明确方向，其中包括行业文化建设要焕发新气象。吴清表示，近几年，个别从业人员奢靡享乐、“炫富”等事件，严重损害公司乃至行业形象，教训不可谓不深刻。行业机构必须大力弘扬和践行中国特色金融文化，把文化建设融入公司发展战略、规章制度、日常经营；要加快健全激励约束和人才培养体系，加强对员工的培养、管理和引导，着力提升员工的职业归属感、荣誉感。

如今，《指引》正式落地，中证协表示，下一步将持续督促行业机构落实《指引》要求，进一步健全稳健薪酬管理制度，推动行业稳健经营和高质量发展。

国盛证券业绩爆雷：投资趣店巨亏，净利润大降98%

4月21日，国盛证券盘初走弱，随后跌停。截至收盘，公司股价报13.21元/股。

消息面上，4月20日晚间，国盛证券披露2026年第一季度业绩快报。报告期内，公司实现营业总收入2.96亿元，同比下降28.82%；归属于上市公司股东的净利润146.87万元，同比下降97.91%。国盛证券表示，净利润大幅减少的主要原因，是子公司持有的HTT股票市值波动。

公开信息显示，HTT（HIGH TEMPLAR TECH）的前身是知名消费金融企业“趣店”。该公司于2017年在纽约证券交易所上市，2025年12月正式更名为HIGH TEMPLAR TECH，股票简称变更为HTT。但即便“改头换面”，却未给股价带来起色。2026年一季度，HTT股价下跌超过45%，表现跑输所属板块和大盘。

回溯来看，国盛证券（原国盛金控）与趣店的关联由来已久。2016年10月，国盛金控全资子公司深圳国盛前海投资有限公司以3.75亿元购买北京快乐时代5%股权。随后，北京快乐时代搭建境外上市的协议控制架构（VIE），重组架构完成后，子公司国盛香港取得北京快乐时代境外控股主体趣店发行的约1508.83万股股份。

就在2025年9月底，国盛金控发布公告，拟在12个月内择机处置所持不超过1267万股趣店股票，持股比例约为7.87%。同时，公司还宣布对参股公司趣店的会计核算方法进行变更。变更前，国盛香港对该股权投资按照长期股权投资列报，并按权益法核算；变更后，国盛香港对该项股权投资按照交易性金融资产列报，并按公允价值进行后续计量。

2025年投资收益同比减少42.31%

国盛证券2025年年报显示，公司报告期内，在证券投资情况项目中列出HTT股票“本期购买金额”为4.03亿元，当期公允价值变动损益为-8301.42万元，至年底账面价值剩余3.16亿元。公司在年报中解释称，因子公司国盛香港将持有的趣店股权从长期股权投资按权益法核算转为交易性金融资产，这一会计核算方式的转变叠加金融工具投资收益减少，导致国盛证券2025年投资收益同比减少42.31%，全年因趣店相关事项合计减少净利润2.06亿元。

此外，国盛证券2025年公允价值变动收益同比减少185.15%。该公司表示，这一变化主要源于当期交易性金融工具的公允价值变动收益同比缩水。

值得注意的是，2025年，在证券投资情况中，国盛证券仅列出HTT这一只股票，其余均为资管计划、债券、信托等品种。截至2026年一季度末，公司尚未披露已处置相关股票的信息。

某券商证券投资部合规业务负责人向记者表示，国盛证券HTT相关持仓由其香港子公司持有，这类跨境投资在实务中往往存在一些值得关注的风险点。比如，单一标的持股比例是否相对偏高，高风险标的的评估与入池流程是否足够审慎，内部止损机制如何设置及是否得到严格执行，都是需要持续审视的问题。此外，对子公司持仓波动的穿透式监控力度，也可能影响到风险信号能否及时传导至母公司层面。

从已披露一季度业绩的券商来看，行业分化态势较为明显。

其中，头部券商表现强劲。中信证券一季度营业收入231.55亿元，同比增长40.91%；归母净利润102.16亿元，同比增长54.6%。中金公司预计归母净利润为33.69亿至38.80亿元，同比增幅高达65%到90%。

而中小券商业绩则相对承压。国元证券一季度营业收入13.27亿元，同比下降12.59%；归母净利润5.42亿元，同比下降15.38%。公司同样表示，业绩下滑主要系证券投资交易实现的同比减少所致。

申万宏源证券研报分析认为，自营业务方面，1月权益市场走强，2月表现平淡，3月受地缘政治影响进入震荡下行阶段，债券市场整体表现稳健。基于已披露快报的公司及券商展业环境，头部券商自营业务境内外大类资产配置能力更强，业务结构更加多元均衡，表现或更为亮眼，行业集中度有望进一步提升。

展望未来，国联民生证券非银金融首席分析师刘雨辰在研报中表示，权益OCI或是券商良性扩表的一个方向。合理运用OCI账户，有助于券商在加码方向性自营业务的同时，管理损益波动，实现收益与风险的更好匹配。

副总经理刚上任半年辞职

4月10日国盛证券公告称，副总经理董东因个人原因辞职。其历任广发证券深圳多家分支机构管理职务，后加入国盛证券任经纪业务、财富管理、投行总部总经理，2025年10月出任国盛证券副总经理。伴随董东的离任，国盛证券副总经理一职仅有张昌生、朱宇两人在任。

为应对这一局面，上个月底公司启动市场化选聘，拟招募两名副总经理，需具有10年以上金融行业工作经历，且拥有财富管理、资产管理、投资银行、证券自营等1项以上证券业务管理经历。核心职责涵盖参与公司经营管理决策、制定并落地分管领域经营方案、统筹分管业务合规与风险控制，以及履行法律法规、公司章程赋予的其他职责。不难看出，国盛证券此次不仅意在补齐副总经理的岗位缺口，更着眼于在财富管理、资管、投行、自营等核心业务领域招揽具备同等规模券商实战经验的业务骨干。薪资待遇方面，国盛证券表示将“参考市场同类可比人员薪酬水平，提供具有竞争力的薪酬待遇”。此外该岗位任职试用期为1年，试用期满经考核胜任的，正式聘任，否则予以解聘。

延伸阅读：

“70后”上海市国资委主任贺青履新上海市副市长，曾主导推动国泰君安与海通证券合并重组

3月31日消息，上海市十六届人大常委会第二十九次会议今天（3月31日）审议并表决通过有关人事任免事项：决定任命贺青为上海市副市长。

贺青职业生涯起步于金融业，从业经历横跨“银、保、证”三大金融领域，金融履历丰富。1994年8月，贺青进入工商银行，任该行上海分行国际业务部科员等；后在美国大通银行上海分行、上海银行浦东分行、上海银行总行担任要职；2015年转战保险领域，后任中国太保集团总裁；2020年任国泰君安证券党委书记、董事长；2023年11月起任上海市国资委党委书记、主任。

值得一提的是，贺青加盟国泰君安证券时，正值新《证券法》落地实施、注册制改革试点起步、科创板推出、公募基金投顾业务试点等多项政策改革落实期。贺青“掌舵”该公司时，亦在推动传统券商业务转型，使得公司一直发展稳健，稳居行业头部。

“70后”贺青任上海市副市长，

曾在银保领域深耕二十余载

公开资料显示，贺青，男，汉族，1972年2月出生，籍贯湖南湘潭，全日制大学学历，工学学士、工商管理硕士学位，经济师，2004年6月加入中国共产党。

据了解，贺青的职业生涯起步于金融业，曾长期在上海国资系统内的多家金融机构任职，横跨“银、保、证”三大金融领域，金融履历十分丰富。

1994年8月，贺青进入工商银行，曾任该行上海分行国际业务部科员、出口组组长、客户经理；1998年3月至2001年4月任美国大通银行上海分行贸易融资经理。

而后，贺青加入上海银行，2001年4月至2004年5月任上海银行浦东分行国际业务部副经理、经理，行长助理；2004年5月至2007年2月任上海银行总行国际业务部总经理、公司金融部总经理；2007年2月至2010年11月任上海银行行长助理、副行长（2007年8月至2009年9月在中欧国际工商学院高层管理人员工商管理硕士专业学习）；2010年11月至2015年11月任上海银行副行长、党委委员，兼任上海闵行上银村镇银行董事长（2010年4月至2011年2月，在上海市委组织部第19期干部中长期出国培训班学习，美国加州大学洛杉矶分校访问学者）。

2015年11月，贺青加入中国太保集团，完成由银行业向保险业的“跨越”，任该公司党委副书记、副总裁；2017年7月至2019年9月任该公司总裁、党委副书记、执行董事。

2017年，中国太保集团完成董事会换届，主要管理层新老更替，孔庆伟和贺青分别担任太保新一届董事长和总裁，该公司由此进入“孔贺配”时代。

当年，中国太保集团正式全面开启转型2.0战略，围绕“人才、数字、协同、管控、布局”进一步推动太保转型深化。2018年起，“转型2.0”进入具体方案设计和落地实施阶段。

“转型2.0是一场有开始但是没有结束的系统工程，未来还将随环境变化加载不同功能。”贺青曾在中国太保集团2017年12月召开的媒体见面会上表示，全面启动转型2.0的新一轮跨越式发展战略，关注未来增长空间和机会，并关注不足和短板。同时，他将转型工作的重点领域概括为“人才、数字、协同、管控、布局”五大关键词。

具体来看，首推“人才”，即建立以“聚才、用才、育才”为核心，构建战略性人才储备体系和多元化人力资源管理机制；第二，推动实施“数字太保”，突破数字体验、数字决策、数字工具、数字人才和领导力四大发展短板；第三，深化子公司在客户、渠道、资源的协同共享机制建设，形成融合发展；第四，强化集团战略管控能力，明晰各级机构职能定位和管理流程，缩短决策链条，提升效率；第五，所谓“布局”，即要积极布局健康养老等新领域，完善保险主业链条，优化区域布局，提升中心城区的市场地位。

针对健康养老领域的布局，贺青彼时还透露，中国太保集团未来将在重点城市的机构养老方面重点布局。

从业经历横跨“银保证”，

推动国泰君安证券发展

2019年9月，贺青加入国泰君安证券，2020年2月起担任国泰君安证券董事长、执行董事，执掌国内头部券商。在任期间，他立足上海国际金融中心定位，推动券商在投行、财富管理、机构业务、金融科技等领域提质升级，熟悉资本市场改革、证券行业监管与机构治理，至此完成银行、保险、证券三大金融核心领域的全覆盖，成为少见的全业态金融高管。

公开数据显示，2019年至2021年，国泰君安证券在营业收入方面的排名稳居行业第三位，2022年升至第二位；净利润方面，2019年在行业排名第四位，2020年升至第三位，2021年、2022年净利润排名维持第二位。此外，在证监会公布的2019年证券公司分类结果中，国泰君安获评A类AA级。

值得一提的是，在贺青的带领下，国泰君安旗下国君资管获得公募基金牌照，进军公募业务意味着该公司迎来新的发展阶段。与此同时，华安基金的控股权也被国泰君安“收入囊中”。

任职期间，贺青也曾强调科技金融的重要性。2023年，他在接受专访时指出，金融、科创“双中心”联动将促进“科技-金融-产业”高水平循环。一方面，“双中心”联动有助于促进产融结合，提升金融服务实体经济质效，校准金融创新的航向，防止出现金融空转、脱实向虚；另一方面，“双中心”联动有助于以金融活水打通科技创新链条，以科技创新推动传统产业改造升级、新兴产业持续发展和未来产业培育，助力构建现代化产业体系。

他认为，金融机构要以科技创新全链条、科创企业全生命周期投融资需求为牵引，构建“股贷债保”联动发展的科创金融生态体系，推动创新链产业链资金链人才链深度融合。

2023年11月，贺青调任上海市国资委主任，从金融机构高管转向地方国资监管核心岗位。作为上海国资的“大管家”，他统筹地方国有金融企业、产业国企的布局与发展，衔接金融资源与实体经济，熟悉国资改革、国企治理、政策落地与产业协同，实现了从市场主体到监管层面的身份转型。

贺青在国资委主任任上，主导推动了中国证券史上里程碑式的合并：2024年9月启动国泰君安与海通证券合并重组，2024年11月获上海市政府批复同意，2025年4月11日正式更名为国泰海通并在上交所挂牌，总资产达1.73万亿元，跃居行业第一。作为上海市国资委主任，贺青在国泰海通重组更名上市仪式上致辞，称此次合并是“金融强国建设的里程碑事件”，对增强上海国际金融中心全球竞争力具有决定性意义。

此次履新上海市副市长，贺青的履历优势十分突出。他既拥有一线金融机构的实操经验，懂业务、懂市场、懂风险；又具备地方国资监管的管理经验，懂政策、懂统筹、懂落地；再加上长期扎根上海，熟悉地方金融生态与城市发展需求，形成了“金融机构+国资监管+政府治理”的闭环能力。

对上海而言，当前正持续推进国际金融中心建设、深化国资国企改革、推动金融服务实体经济与新质生产力发展，亟需兼具专业能力与地方经验的干部。贺青的全链条履历，恰好契合金融风险防控、金融改革创新、国资布局优化、产融结合等核心工作需求，能够将市场化经验与行政决策高效衔接。

从金融一线到政府高层，贺青的职业路径，也是近年来地方选拔专业型官员的典型缩影。预示着金融专业人士将在城市治理中发挥更重要作用，为上海打造全球金融中心提供坚实人才支撑。

【贺青简介】

生于1972年2月，湖南湘潭人。1994年，毕业于上海工程技术大学管理学院技术经济专业，获工学学士学位。2009年9月，获中欧国际工商学院高层管理人员工商管理硕士学位。2010年4月至2011年2月，美国加州大学洛杉矶分校访问学者。1994年8月参加工作，2004年6月入党。

1994年8月，加入中国工商银行上海市分行，历任国际业务部科员、出口组组长、客户经理。

1998年3月，任美国大通银行上海分行企业金融部融资襄理。

2001年4月起，历任上海银行浦东分行国际业务部经理、浦东分行行长助理。

2004年5月起，历任上海银行总行国际业务部总经理、公司金融部总经理。

2007年2月，任上海银行行长助理。

2010年11月，任上海银行副行长、党委委员兼上海闵行上银村镇银行董事长。

2015年11月17日，任中国太保集团党委副书记、副总裁。