本期名单：广发、天风、银河、华泰

银河证券认为港股可从"守"转向"进"。其逻辑在于本周地缘风险溢价快速回落，避险资金回流，叠加油价下行打开美联储降息空间，美债收益率下行减轻港股流动性压力。更重要的是，3月PPI同比转正通常是工业企业利润的领先指标，且往往伴随人民币升值，这被外资视为中国经济回暖的核心信号，有望驱动海外资金回流重估中国资产。不过，策略转向需以原油价格稳定为前提，油价仍是市场情绪的"定价之锚"。

华泰证券提醒反弹后应回归结构性交易。虽然地缘冲突尾部风险下降推动情绪修复，但指数级别的持续性反转可能并不顺畅：一方面难以复刻去年4月美元大幅下行叠加南向资金低仓位的流动性环境；另一方面，今年上游"硬缺口"若中长期化，基本面难免受到波及，与去年关税摩擦主要冲击风险偏好不同。因此短期可博弈超跌反弹（科技、香港本地金融），但中期建议继续配置低波红利，并沿内外需再平衡调整结构。

广发证券明确看好二季度4-5月的反弹机会，但定性为"非反转"。逻辑基于三类利空出尽：年报披露完毕消化不确定性、3月解禁高峰结束（二季度解禁规模回落）、以及海外流动性压力缓解（特朗普访华预期+降息预期已降至零次后的修复空间）。当前港股做空成交量占比约12%，与21-22年熊市类似触及历史高位，若行情回暖可能触发逼空行情，预计恒指、恒科涨幅分别在20%和30%左右，持续1-1.5个月。但需警惕三季度解禁高峰（7月最大，集中于AI科技板块）及6月FOMC可能的缩表风险。

天风证券聚焦特朗普政策反复（TACO: Take a Trump And Chill Out）与中东局势演变。本周中东局势经历"极限施压（4月7日特朗普8小时通牒）—快速缓和（4月8日两周停火+开放霍尔木兹海峡）"的剧烈摆动。资产价格随之波动，布伦特原油从144美元高位回落至126美元。美国通胀呈现能源驱动型分化，3月CPI同比3.3%（能源项环比涨10.9%），但核心CPI保持温和2.6%，显示基础通胀压力未明显扩散。全球权益市场普遍回升，亚太及科技成长板块表现占优，恒生科技指数上涨3.87%。

共识：

1. 美伊停火但谈判有反复，风险溢价回落驱动反弹，但趋势性反转未获一致确认

2. 4-5月为反弹关键窗口，二季度是全年较好交易时段

3. 油价走势是核心定价锚，决定通胀预期、美联储政策空间及资金流向

4. 本轮定性为反弹而非反转，PPI同比转正（结束41个月负增长）与业绩验证是持续性关键

分歧：

1. 策略倾向：银河建议"积极进取"增配周期与科技；华泰建议"坚守低波红利防御"；广发建议相对收益配互联网/创新药，绝对收益配高股息

2. 空间测算：广发量化预测恒指涨20%/恒科涨30%且持续1-1.5月；华泰认为反弹后将回归震荡，难以破前高

3. 资金观察：银河关注外资净流入（主动+被动）；华泰警惕南向净流出（上周118亿港元）；广发聚焦逼空行情（做空占比12%历史高位）

4. 行业侧重：银河推周期（工业金属/化工）+科技（AI/半导体）；华泰推红利+内外需再平衡；广发推互联网/创新药（进攻）或高股息（防御）

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