券商中国×海证期货 4月10日 邢自强对话核心要点（外资视角+能源结构重塑）

核心判断：外资看中国，从“单纯看增长”转向“看能源安全+产业链韧性+相对稳健性”，中国能源转型优势成全球配置新逻辑

一、全球能源变局与中国三大韧性（外资最看重）

1. 能源安全底盘硬

◦ 充足战略原油储备+独特成品油定价机制，可缓冲国际油价（中东冲突）带来的输入性通胀冲击

◦ 能源结构已重塑：风光水核等绿电占比高、煤炭自给兜底，对进口油气依赖显著低于日韩/印度等亚洲经济体，抗外部冲击能力强

2. 绿电产业链全球垄断优势

◦ 光伏、风电、储能、电网设备全链条领先，中东冲突推高全球能源安全焦虑，中国绿电设备出海份额将进一步扩大，化地缘风险为产业机遇

3. 油价三种情景预判（大摩，但这部分和前面中金的观点极其类似，说明是机构共识）

◦ 快速降温：80–90美元/桶

◦ 有限拉锯（概率上升）：100美元+高位震荡

◦ 极端冲突：150–180美元，引发全球衰退

二、外资视角的“不一样”：从担忧到重估

1. 过去：聚焦地产、债务、增长放缓，偏谨慎

2. 现在：看重“东稳西荡”下的中国相对确定性——能源自主、产业链完整、政策稳、工程师红利，成为全球资金避险+增配的核心理由

3. 配置逻辑变：不再只赌周期复苏，而是长期配置能源安全、高端制造、绿电产业链的结构性机会

三、对中国经济与政策的核心观点

• 输入型通胀（油价）是成本推动、非需求拉动，仅利好上游、挤压中下游，内需提振仍靠社保再分配、促消费、稳地产（收库存/保主体/贴按揭）

再分配这一块，邢总特别提出，中国的一次分配较十几年前已经做得进步很大，目前主要的改革目标集中在二次分配，社保养老体系。

地产邢总建议大家关注两个点，一个是和国际上经历过地产起起落落周期的经济体进行比较，目前处于什么库存水平；一个是根据我们特殊的国情、省情、市情，一线城市复苏可能更靠前一点，户籍改革或者财政政策金融政策利于这些大城市的房价企稳，其余城市仍然要关注27年底。

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