9倍PE！这家CPO光模块龙头被券商看到761亿利润——26家机构预测大起底

一、国金证券

国金证券预测显著高于市场一致预期，是覆盖机构中最乐观的一家：

核心逻辑：

• 800G光模块持续放量，1.6T产品规模化量产（2026年进入高峰期）
• 产品高速率升级+硅光技术渗透率提升，盈利能力持续优化，毛利率提升
• 前瞻布局下一代光互连，子公司TeraHop全球首发12.8T XPO光模块和6.4T NPO光引擎
• 看好光向scale-up域渗透进一步打开公司业绩和估值天花板

经营分析

收入高增印证行业高景气度，积极备货、扩产以保障未来交付：受益于全球AI算力投资加码，以及下游客户对800G、1.6T等高速率光模块需求的增长，公司4Q25单季度收入创历史新高，环比+16.85%。同时公司积极备货、扩产以保障未来交付。4Q25末存货账面价值127亿元，同比+80%，主要用于关键物料储备。此外，公司4Q25末在建工程14.22亿元，同环比均大幅增长，主要系公司积极扩产以保障未来1-2年订单的交付。

产品高速率升级+硅光渗透率提升，公司盈利能力持续优化：受益于800G以及1.6T等高速率产品占比提升、硅光方案渗透率增加，公司盈利能力持续提升。4Q25单季度毛利率提升至44.48%，同比/环比+9.4pct/+1.7pct。剔除非经营性因素，公司盈利能力表现更优：报告期内因汇率波动产生汇兑损失，导致财务费用增加；同时基于谨慎性原则计提了较高的所得税。

前瞻布局下一代光互连，打开中长期成长空间：在OFC大会上，公司旗下子公司TeraHop全球首发12.8T XPO光模块，单模块集成了8倍1.6T收发器的容量，面板端口密度比OSFP提升4倍，大幅节省数据中心空间与成本，可插拔方案进一步升级。此外TeraHop展示了6.4T NPO光引擎，适配NPO、CPO等多种应用场景，加速AI数据中心纵向扩展（scale-up）光联接的规模化部署。这些前瞻布局确保了公司不仅在当前周期中受益，更有望在后续的技术迭代中持续保持领先，驱动长期成长，我们看好光向scale-up域渗透进一步公司业绩和估值的天花板。

二、净利润预测对比（全市场）

注：EPS数据需乘以总股本换算为净利润，当前总股本约11.17亿股

三、营收预测对比

四、关键差异分析

国金证券 vs 市场一致预期：

结论：国金证券对中际旭创未来三年业绩预期显著高于同行，反映其对1.6T/3.2T光模块放量节奏及硅光/CPO技术渗透的极度乐观判断。