国际形势下的解析

简报 | 2026年3月29日 星期日

一、全球政经

• 美伊冲突升级：美以对伊朗发动大规模空袭，导致霍尔木兹海峡关闭，国际油价飙升超7%，美股暴跌道指跌近800点

• 欧洲经济承压：能源价格暴涨、电力成本飙升，欧洲央行行长拉加德表示经济前景面临新不确定性

• 特朗普威胁：继对委内瑞拉和伊朗采取军事行动后，特朗普称"下一个是古巴"

• 俄罗斯：自4月1日起禁止汽油出口，稳定国内能源市场

二、宏观经济

• 四大行年报：工行、建行、交行、邮储2025年营收净利润双增长，分红总额创新高

• 猪价新低：全国瘦肉型生猪交易均价跌破5元/斤，创历史新低，养殖企业或集体亏损

• 上海楼市："小阳春"到来，一二手房市场同步升温，千万级豪宅成交回暖

• 三亚楼市逆势上涨：2025年商品住宅成交金额同比大涨64.8%

三、资本市场

• A股：沪指连跌四周，本周沪深两市成交10.49万亿元

• 创新药板块：30只创新药ETF集体大涨超5%，板块估值处于历史较低分位

• 资金流向：储能电池、电力等ETF份额创上市新高，有色金属、化工ETF被抛售

四、产业科技

• AI算力：全球AI算力中心爆发式增长，变压器成稀缺资源，广东江苏等地订单同比激增七八成

• 6G技术：紫金山实验室发布通感智算一体化产品，6G关键技术提前投入商业验证

• DeepSeek：三大运营商全面接入DeepSeek开源大模型

• 机器人：中国机器人租赁业务升温，春晚同款机器人租赁咨询量增幅达100%

五、明日关注

• 农行、中行将于3月31日公布2025年业绩

• 持续关注中东局势对全球能源市场的影响

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数据来源：新浪财经、财联社、新华社等 | 采集时间：08:40

美媒：若伊朗在海峡建立收费系统，收入可媲美埃及苏伊士运河

本周，一位伊朗官员列出了结束战争的要求清单，其中一项是此前清单上没有的：承认伊朗对霍尔木兹海峡的主权。据CNN计算，如果伊朗成功在海峡建立收费系统，其收入可能与埃及苏伊士运河的收入相媲美。通常情况下，每天约有2000万桶原油和石油产品通过霍尔木兹海峡，大致相当于10艘超大型原油运输船（VLCC）的运力。据报道，伊朗寻求对每艘油轮征收200万美元的通行费，这意味着仅石油一项，每天就能带来约2000万美元的收入，每月约6亿美元。如果将液化天然气运输也计算在内，这个数字可能会上升到每月超过8亿美元，相当于2024年伊朗每月石油出口收入的15%-20%。对比一下，埃及每月从苏伊士运河获得7亿至8亿美元的收入，尽管由于红海航运中断，过去一年的收入大幅下降。

陈果：高油价风险下的结构

3月已经估值下修的A股，

后续更重要的是结构选择。

我总结核心线索如下：

攻：受益资产，可选新能源

守：韧性资产，如医药、红利

盯：景气资产，主要是海外AI 

望：内需资产， PPI- CPI回升

当红炸子鸡高景气资产目前依然可配，但外部宏观环境变化下要留心边走边看，后续如外部恶化，其能否保持盈利预期与估值不显著下修，很多时候会有个缩圈的过程。  

看到下半年，当前最冷门的内需资产有望由点及线，逐步扩圈，而市场喜欢的，永远是能够量价齐升的景气上行品种。

【HXZXP】石油紧张，利好洁美科技MLCC离型膜加速高增

根据央视财经，27日，伊朗声明称霍尔木兹海峡目前已经关闭。日本石油高度依赖霍尔木兹海峡运输，石油紧缺影响下游产成品供给。

MLCC主要材料--#离型膜六成以上依赖石油产成品，日本MLCC离型膜供给稳定性受到影响。

🌟MLCC产业链

石油↓ ➡️ 聚酯切片↓ ➡️ 离型膜 ➡️ MLCC↑ ➡️ AI服务器↑

供给↓需求↑，双头挤压。客户正抓紧和公司锁定产能，#下半年产能基本已被抢满，公司已于25日紧急发布涨价函，离型膜涨价30%起。

公司25年上半年MLCC离型膜增速超50%，今年预计将翻倍加速增长！重视地缘冲突给公司带来的重要增量！

By Buch 17773117781

【中信证券交运物流】中远海能2025年年报点评—Q4计回减值符合预期，周期利润新高可期

2025年公司营收、归母净利润同比增长2.7%、-0.1%至238.9亿元和40.4亿元，加回减值计提符合预期，其中25Q4完成营收67.8亿元，同比增长11.2%，同期归母净利润为13.1亿元，同比增长111.5%，环比25Q3增长54.0%。年初以来VLCC运价大幅增长，我们认为VLCC集中度提升叠加被非合规船舶可用性的大幅下降是油运周期的重要支撑，贸易格局转变、未来补库需求释放和需求结构性转变会推动合规油运市场供需紧张。

2025年公司外贸油轮营收同比增长3.8%至151.3亿元，其中外贸原油及外贸成品油分别同比增长16.8%、-6.2%至112.8亿元和23.5亿元，实现毛利22.9亿元和5.6亿元，分别同比增长34.4%和-33.0%。2025年公司持续优化航线，公司2025年西非东向航线营运天占比23%，巴西、北美东向航线营运天占比25%，外贸中小油轮大力布局大西洋等高附加值航线。公司2025年针对7艘MR船只完成减值计提4.6亿元，截至2025年底，公司拥有共计18艘在手订单，其中包含6艘VLCC，另外租入9艘VLCC。

2025年公司主营业务成本同比增长4.3%至176.5亿元，其中25Q4主营业务成本环比25Q3增长1.9%至44.0亿元。2025年燃料费、港口费、折旧费、船舶租费和修理费分别同比增长-6.5%/22.1%/8.7%/17.9%/-1.8%至50.7/11.0/8.7/30.5/6.2亿元，料主要受船舶租费和折旧增长所致。2025年销售费用和管理费用分别同比增长35.7%和5.7%，财务费用同比增长15.4%，料主要受汇兑收益下降所致。

2026年以来，全球地缘冲突频发，主要隘口霍尔木兹海峡通行受阻。短期我们认为改道出口和战略储备释放带来的航距拉长将对冲霍尔木兹海峡受阻带来的需求下降，中期霍尔木兹海峡通行相对稳定后，补库需求的释放以及上游消化库存的需求将对油运需求提供支撑。长期来看，OPEC+未来潜在的产量增长和南美产量的增量将为油运需求提供边际增量，在VLCC集中度提升和非合规船舶可用性大幅下降的背景下，VLCC运价有望保持高位，继续看好油运周期景气。

盈利预测、估值与评级：短期改道出口和战略储备释放带来的航距拉长将对冲霍尔木兹海峡受阻带来的需求下降，中期霍尔木兹海峡通行相对稳定后，补库需求的释放以及上游消化库存的需求将对油运需求提供支撑。VLCC集中度提升背景下定价机制有望得到重塑，供给相对刚性背景下，新增运力无法满足非合规船舶缺失和老龄化带来的缺口，油运周期未来两年有望持续景气，维持“买入”评级。

大盘走势

目前市场的共识是：2026年A股大概率延续结构性慢牛行情，虽然短期有震荡，但中长期向好的根基并未动摇。指数有望在震荡中抬升底部，并挑战新的高度。

📊 核心指数运行空间预测

多家机构预测，2026年上证指数核心运行区间主要在3700-4400点之间，若突破4400点则需注意风险。对沪深300指数的预测更为乐观，普遍看高至4500-5200点区间。

指数 机构/观点类型 2026年预测点位/区间 核心逻辑

上证指数 多数券商综合预测 3700 - 4400点 慢牛格局，底部抬升，4000点有望有效突破。

 国泰海通证券等 最高看至5200点 较年初点位有较大上行空间。

沪深300 摩根大通、高盛 最高看至5200点 受益于“反内卷”政策，成分股利润率有望提升。

 汇丰、摩根士丹利 4500 / 4840点 相对谨慎乐观的预期。

注：以上点位预测是基于2025年底或2026年初的市场环境进行的展望，实际走势会受到多重因素影响。

🗓️ 全年运行节奏与阶段特征

多数机构认为，2026年市场不会单边上涨，而是呈现“进二退一”的震荡上行格局，不同阶段有不同主线。

· 一季度（春季攻势）：科技成长主导

  历史上A股常有春季行情，2026年也不例外。此阶段市场风险偏好较高，资金主要聚焦高景气的科技赛道，如AI应用、半导体、无人驾驶等。1月份市场延续了去年的强势，在波动中上行。

· 二季度（震荡整固）：风格趋向均衡

  进入二季度，市场可能因内外部扰动（如地缘局势、美联储政策节奏）而进入震荡期。但机构认为这只是牛市中的“雷阵雨”或技术性调整，下行空间有限。市场风格可能从单一的科技成长，转向“科技+周期”或“成长+价值”更加均衡的格局。

· 下半年（重拾升势）：核心资产修复

  随着不确定性因素消退和企业盈利的实质性改善，市场有望在调整后重拾升势。届时，前期滞涨的核心资产和低位消费（如食品饮料、传统中药）可能迎来估值修复行情。贝莱德基金也认为，未来12-18个月，沪深300有望在政策支持助力下挑战2021年以来高点。

💡 投资主线与配置方向

综合多家机构观点，2026年可以沿着以下几条主线进行布局：

1. AI产业链的扩散与应用：行情正从硬件端（如光模块）向AI应用（如办公、金融、智能体）和上游能源电力（算力需求带动电力、储能）扩散。

2. “反内卷”与制造业出海2.0：供给侧出清的光伏、锂电等新能源行业供需格局有望改善。同时，具备全球供应链布局能力的制造业龙头（“出海2.0”）仍被看好。

3. 战略资源与“老登”资产的重估：地缘博弈下，战略资源品（如煤炭、有色）具备安全溢价。而连续多年调整的地产、白酒等板块，估值和基金持仓已处低位，存在修复机会。

4. 高股息与现金流改善的资产：在利率下行背景下，除了传统的银行、公用事业，越来越多现金流充沛的制造业龙头（如机械、化工）也具备配置价值。

最后需要提醒的是，2026年市场的主要风险点在于全球性滞胀预期和地缘冲突的反复。但整体而言，机构普遍认为，每一次显著调整都可能是中长期布局的良机。

法拉第旋光

受中国稀土出口管制政策影响，日本GRANOPT的衬底供应商SMM Precision面临严重的金属钆断供危机。由于稀土原料库存耗尽，GRANOPT被迫宣布从2026年1月起逐步减少生产，甚至对需要持续高温运行的法拉第旋光片产线进行停炉减产。一旦停炉，重新启动、晶体成长校准及工艺参数调试的周期长达6个月，这直接导致全球近30%的供给面临瘫痪重点关注

词元和超节点

光学元器件

#光芯片市场现状：#缺货到什么程度（2026年3月）

1. 交期：排到 2027 年底，现货绝迹

海外头部（Lumentum、Coherent、博通）EML 订单已排至 2027 年底，2026 全年产能被100% 锁定

800G/1.6T 光芯片交期从 12 周拉长至 18-20 周，部分型号断供风险

中小厂商基本拿不到货，只能等待大厂余量或接受溢价转售

核心设备 EBL 光刻机货期超 18 个月，调试再 6 个月，扩产周期2 年+

2. 价格：全线上涨，议价权丧失

100G EML：从 5 美元→7-8 美元，涨幅 40%，长协价 + 10%-20%

200G EML：长协价 10-12 美元（+15%-20%），现货价达 12-15 美元，溢价 50%+

光引擎 / TOSA：价格环比 +5%-12%，海外供应商产能利用率95%+

采购规则已变：先锁产能→再谈价格→不锁就没货，头部厂商甚至预付全款锁定产能

德科立 ：【系统整机与集成的破局者】

逻辑点：向高附加值的硅基OCS光交换系统进军。

产业地位：德科立不局限于底层器件，而是向上攀升至整机/子系统环节。公司自主研发的硅基OCS光交换机是数据中心光互联的核心设备，深度参与海外头部云厂商的下一代算力网络项目（如早期的样机导入）。今天的大涨，反映了市场对其系统级整机产品从“送样”到“拿到规模化订单”预期的重估。

赛微电子 ：【独家ME­MS芯片代工，高壁垒高毛利】

逻辑点：制造OCS系统“心脏”的顶级晶圆厂。

产业地位：基于ME­MS技术路径的OCS，其核心难点在于内部的微镜阵列芯片。赛微电子控股子公司Si­l­ex作为全球第一大纯ME­MS代工厂，也是北美云巨头TPU光交换系统中ME­MS芯片的独家代工方。这部分业务不仅技术壁垒极高，且毛利率惊人。伴随着大客户远期订单的持续锁定，其业绩兑现的确定性极强。

光库科技 ：【ME­MS方案代工与前沿器件龙头】

逻辑点：国际巨头合作方 + 核心器件高地。

产业地位：光库科技不仅能提供环形器、FAU（光纤阵列）等核心无源器件，其在产业链中最具想象力的一环是与全球OCS领军企业（如Ca­l­i­e­nt等）的深度合作，具备极强的ME­MS OCS交换机封装与代工能力。叠加其在薄膜铌酸锂（TF­LN）前沿赛道的卡位，是光通信“黑科技”最纯正的标的之一。

赛微电子 扼守核心芯片代工；

腾景科技 垄断上游稀缺晶体及元器件；

光库科技 掌握高端光器件与整机代工；

德科立 冲击整机系统集成

腾景科技 ：【光学元器件的核心卖水人】

逻辑点：数字液晶/ME­MS OCS方案核心光学器件供应商。

产业地位：全光交换机的内部结构对精密光学元器件要求极高。腾景科技的二维准直器阵列、大尺寸纯YVO4（钒酸钇晶体）以及WSS滤光片等关键器件已具备极强的量产能力。公司深度绑定海外光电巨头（如Co­h­e­r­e­nt等），据传在谷歌OCS组件采购中占据着重要份额，是典型的“放量驱动成长”逻辑。

绿电

AI、储能、特高压三重景气度造就最强元器件品种——铝电解电容&上游电极箔

一、AI：需求大增+量价齐升

#800V架构带动量价齐升

目前铝电解电容主要用在服务器AC/DC电源输入端（PSU）、中间母线转换器（IBC）、GPU/CPU周边供电和机柜级HVDC供电系统中。传统数据中心电源用铝电解电容电压至少450V，容值800微法拉以上，随着未来电源向800V以上高压架构发展，电容电压将提升至515-525V，容值将提升至1200微法拉；同时数量也会随着板子的面积和功率提升而增加。

#MPLC 整体市场近百亿

MLPC又名固态叠层高分子电容，为高功耗芯片提供稳定、高效的供电滤波支持‌，尤其适用于CPU和GPU的核心电压供电，在800V架构中，MLPC部署于HVDC系统下游，在英伟达推动的800V HVDC生态中，被明确列为“黄金搭配”硬件之一，与PTFE、HVLP5+等新材料共同支撑高电压、高功率密度供电需求。

在不考虑涨价情况下，测算单柜铝电解电容总价值量约2-3.5万元。假设26年NV72等效出货7w台，算上ASIC和国内，市场空间为30亿人民币。若在算上对MLCC的缓慢替代，市场空间有望翻倍。

二、储能&特高压：装机量高增+高压、高频需求推动产品迭代

#储能是第一增量来源，特高压是高端品重要支撑

两类场景中对铝电解电容的需求增速显著高于行业平均，且带动产品均价较消费级品类溢价 3-10 倍。‌

在中小功率储能逆变器（对应户储）BOM 中，电感 + 电容合计占比约 23.5%，其中铝电解电容占电容部分的 60%-70%，对应在整机 BOM 中占比8%-15%，是仅次于功率半导体、磁性元件的第三大成本项；

在特高压中，尤其是柔直线路，柔性直流换流阀（MMC 拓扑）因子模块数量更多、控制回路更复杂，对铝电解电容/薄膜电容的用量显著高于常规直流换流阀。

在换流阀整机 BOM 中，核心功率器件占比 45% 以上，直流支撑电容以薄膜电容为主占比25%。

重点推荐&核心关注

【海星股份】【艾华集团】【江海股份】

【储能】进入戴维斯双击 #开启加速模式

能源安全主线持续看好行业高景气度

储能是新的锂电#成长阶段

国内需求爆发：1–2 月储能电池产量 + 84%、销量 + 108.9%、装机 + 472%，独立储能成主力

出口#3月抢装潮将推高一季度出口增速

重要驱动事件：

3 月 30 日（周一）：2026 中国电力行业大会开幕（绿电，储能，智能电网）

3 月 31 日 - 4 月 3 日：第十四届#储能国际峰会暨展览会（ESIE 2026）在北京举办，宁德时代 阳光电源 固德威等企业参展，将发布 150 + 储能新品，聚焦新型储能技术与装机需求。

    全球户储开启上行新周期，受部分国家补贴、高能源成本和AI缺电推动，储能经济性处于高位，欧洲户储库存见底且补库需求逐步释放。3月户储排产创历史新高，储能板块一季度业绩亮眼。# 全球户储补库带来出货高速增长。

数据分析

       1，产量（国家统计局）：

储能用锂电池产量：同比 +84%（1–2 月）

储能电池销量：84.8GWh，同比 +108.9%（1–2 月）

       2，新增装机（CNESA）

1–2 月新增装机：9.51GW/24.18GWh，同比 +472%（容量口径）

3，储能电池出口（海关 / 行业）

1–2 月储能电池出口量：13.5GWh，同比 +60%+，占电池总出口 28%

 重点推荐&核心关注：

【宁德时代】【比亚迪】【阳光电源】

【固德威】户储逆变器 + 光储一体化龙头，储能变流器全球第一（出口第一）

【锦浪科技】全球组串式逆变器龙头

【昱能科技】储能微型逆变器：全球市占率约 10%，国内第一

【德业股份】户储逆变器龙头

弹性关注：

【首航新能】户储逆变器出货量新进入全球前十

【威腾电气】绑定特斯拉+CPO

【长江电新】台达SST发布会速递

台达、汉腾科技、龙芯中科等联合发布“集装箱式SST直流移动智算中心”。

#总体产品情况

1）集装箱形式，一体化预制，24h内部署，可实现快速边缘场景部署。

2）结构：动力舱：包括中压柜、SST、直流柜；后备锂电柜；多冗余设计+算力舱：国产算力卡；可风冷，可液冷。

3）集装箱设计总功率300-1000KW。

4）PUE 1.2以下。

#SST情况

1）台达自研；10KV交流输入，800V（可调）直流输出；

2）转化效率98.5%；

3）采用SiC器件；

4）目前搭配算力舱配套的SST达到1MW功率；未来如果是一个标准集装箱大小全部SST，可以实现5MW的功率。尺寸和体积减少60%。

5）SST可以主动响应和处理，毫秒级处理。

6）SST供电系统被美国定义为27年主流供电系统。

#再次强调今年系SST产品发布+送样测试的元年，下周四方、伊戈尔也将陆续举行SST发布会，以及国内企业陆续开始对海外送样测试。继续重点推荐SST整机（四方、阳光、金盘、正泰电器、伊戈尔、科士达等）；零部件（良信、宏发、可立克、京泉华、新特等）。

【长江电新】亿纬锂能2025年报业绩分析：出货高速增长，储能盈利稳步修复

事件：亿纬锂能发布2025年年报，全年实现收入614.7亿元，同比增长26.44%，归母净利润41.34亿元，同比增长1.44%，扣非净利润30.96亿元，同比下滑2.09%。其中单看4季度来看，实现收入164.68亿元，同比增长13.06%，归母净利润13.19亿元，同比增长48.67%，扣非净利润11.58亿元，同比增长75.09%。

1、就全年分业务数据看，2025年公司动力电池销量50.15GWh，同比增长65.56%，明显高于行业增速，得益于商用车放量和乘用车新客户落地；储能电池销量71.05GWh，同比增长40.84%。动力电池收入258.58亿元，同比增长34.91%，毛利率为15.50%，同比提升1.29pct，得益于稼动率提升；储能电池收入244.41亿元，同比增长28.45%，毛利率为12.28%，同比下降2.44pct，主要是2025H1价格和盈利压力大，2025H2已有改善。消费电池收入110.75亿元，同比增长7.29%，毛利率为25.65%，同比下降1.93pct，保持平稳增长。

2、亿纬锂能将持续受益于结构改善和电池供给趋紧，结构方面主要看大圆柱海外客户和马来西亚储能基地的放量，盈利端基于2026年锂电行业需求高增、供给平稳释放，存在客户结构优化带来盈利修复空间。预计公司2026、2027年归母净利润73、100亿元左右，对应2026、2027年PE为21、15X，继续推荐

南风股份（300004） 是国内核电领域核心设备供应商，凭借其在核岛HVAC（加热、通风及空气调节）系统的高市占率及总承包能力，深度受益于核电政策红利与行业上行周期。近期辽宁、广西等地核电支持性政策落地，在成本稳定预期下，核电机组中长期盈利波动性逐步收敛，趋向稳定盈利中枢。叠加"十五五"期间核电建设提速，行业有望迎来估值重塑。此外，公司通过子公司南方增材布局3D打印业务，聚焦高精尖工业应用，形成第二增长曲线。

核电HVAC国产化标杆

行业定位与技术壁垒

核电HVAC系统是核岛关键辅助系统，负责环境温控、辐射防护及设备运行保障，直接影响机组发电效率与安全等级。该系统需满足严苛的耐辐照、抗震要求，技术门槛极高。

市场占有率超80%：公司作为国内首家同时取得核级风机、风阀许可证的企业，打破外企对ETY风机等核心部件的垄断。

总承包能力：提供从设计、设备制造到系统集成的完整解决方案，代表案例包括田湾核电站（7、8号机组）及徐大堡核电站（3、4号机组）项目，合同金额合计约1.99亿元。

简图分析

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