申万宏源、中信证券、银河证券、广发证券、湘财证券、方正证券、中原证券、国金证券、华金证券、东吴证券

01

申万宏源-第二阶段上涨行情不怕等（傅静涛等；2026-5-16）

短期，A股市场冲关遇阻，梳理相关线索：1. 抑制A股市场过热是应有之意。2. 短期行业ETF未见明显流入，但主动公募中聚焦单一赛道的产品普遍正循环。这类资金属性，需关注回调波段触发负循环的可能。3. 油价上行推升通胀与“沃什上任交易”叠加，美债收益率上行，抑制风险偏好。4. 二季度后续风险，可能来自于海外石油产业链产品短缺，同时冲击生产和需求。中期，A股赚钱效应累积周期仍在延续。本轮上涨，已经触及了赚钱效应累积质变的位置。产业趋势新催化，驱动下一轮行情，开启增量资金正循环，打开向上空间的条件会更好。第二阶段上涨行情不怕等：随着时间的推移，更多积极因素可能累积(基本面的周期性改善，房地产、大众消费、服务消费改善；中国制造竞争力向议价能力转化；海外AI产业再深化，国内AI大模型应用突破)。向上突破行情中，能够发酵的乐观预期更全面，能够上涨的结构也会更丰富。短期调整波段，重视新老能源的对冲作用，关注化工向海外顺价的机会。中期，继续围绕着AI产业链和战略资源做配置。

02

中信证券-调整何解？重建杠铃结构（裘翔等；2026-5-17）

此轮结构性行情的资金驱动力主要来源于存量调仓和融资盘流入，TMT成交占比阶段性见顶后，我们估计全A换手率会逐步回落至1.8%以下。特朗普访华确立了中美关系回到“竞争但不冲突”的框架，不过市场情绪可能是阶段性高位，一旦情绪回落，全球流动性收紧预期在投资者决策中的影响权重会开始上升。降温后，市场结构的多元化特征料将会有所回归，重返杠铃结构的必要性在增加，预计AI+能化是今年更合适的结构。

03

银河证券-外部依然复杂，A股主线依旧明晰（杨超等；2026-5-17）

短期来看，市场外部扰动因素仍不容忽视。美联储主席换届已进入关键阶段，海外货币政策调整路径尚存不确定性。叠加原油价格维持高位运行、通胀反弹预期有所升温，美元指数持续震荡高位与美债收益率攀高形成共振，全球资金流向调整对风险资产的估值修复形成阶段性约束。在A股市场震荡上行、创业板指刷新历史新高后，不排除部分资金获利了结、投资者分歧加大的可能，短期大概率会切换为“震荡消化、慢牛走高、结构牛市”的全新节奏。中期来看，上行趋势并未改变。这一轮创业板创新高，核心是产业周期与业绩兑现双驱动。这一轮行情最大的特点是高景气兑现，基本面支撑强。当前A股资金持续从金融、地产、传统周期等存量低增长行业集中流向高研发、高壁垒、高增量的硬科技成长赛道。随着盈利持续释放、估值稳步抬升、增量资金持续入场，中期上行趋势不变，继续强调聚焦主线机会。配置机会：关注一：坚守科技景气核心主线，TMT与中游制造是修复的主攻方向，半导体、其他电子、通信设备、航海装备、电池等板块表现较优，但需要注意的是，随着部分热点高位分化，内部轮动特征或将显现，商业航天、人形机器人等相对滞涨板块获得资金关注。关注二：修复动能向资源品和部分消费服务扩散，包括受益于PPI回升与涨价逻辑的基础化工、有色金属、建筑材料、钢铁等板块，同时消费细分领域受益于景气修复与政策支持。同时，重视防御性底仓的配置价值，关注煤炭、金融、公用事业等。

04

广发证券-业绩“真空期”，切换或坚守？（刘晨明等；2026-5-17）

季报窗口结束之后，市场失去了可验证的短期基本面锚，估值定价的边际权重从盈利上/下修转向远期预期（看空间）、产业事件（题材化）、政策催化（叙事化）。一季报超预期，上市公司业绩，依然优于宏观经济数据、优于工业企业利润。往前看，美联储新主席上任、高油价环境，美债利率易上难下，全球流动性面临压力。整体上看，宏观不利因素叠加，可能阶段性导致股市估值收缩，但大概率不会造成科技产业趋势的终结，若有调整，则是前瞻性布局中报的较佳机会。双创板块当前交易情绪已经步入过热区间，由此引发的短期波动加剧无需过分担心：（1）情绪高位后，1个月内仍有动量，即从此前的单边上行，过渡到震荡上行；（2）科技的产业趋势尚未证伪，趋势项比波动项更重要，长期均线健康的区间内，情绪过热后3个月依然有正期望；（3）2个月后处于中报窗口（A股7月中旬前披露完中报预告、美股7月中旬开始披露正式中报），市场是业绩定价的有效阶段，科技大概率仍是高景气方向。

05

湘财证券-A股指数冲高后将步入宽幅震荡（仇华等；2026-5-17）

4月份的PPI显示上升，4月同比增速2.80%，拉动前4个月累计增速转正，为0.20%。CPI方面，4月当月同比1.20%，继续保持正增长，前4月累计同比0.90%，与前3月累计值持平，保持正增长趋势。我们通过PMI、PPI与CPI剪刀差以及10年期国债收益率，综合而成的宏观短周期综合指数，4月份快速上涨，进一步佐证了我们此前对2026年宏观短周期处于上行通道的判断。长维度来看，2026年是“十五五”开局年份，我国将继续维持积极财政政策和适度宽松的货币政策，为2026年国内经济稳健运行、A股市场保持“慢牛”态势提供重要支撑。短维度来看，随着美以与伊朗在中东地区冲突逐步放缓，国内4月份宏观数据逐步公布，市场在前期上涨后有所回调，导致湘财三维度模型短期在强强强和强弱强格局之间摆动，预期未来5月下半月大概率再次步入宽幅震荡状态。建议关注:偏左侧的银行、证券以及服务业;偏右侧的顺周期领域投资逻辑明确的高端装备方向，AI科技领域有确定业绩的芯片制造相关领域。

06

方正证券-如何看特朗普访华落地后的市场（袁稻雨等；2026-5-16）

本次中美元首北京会晤整体偏积极，为后续互访、APEC与G20峰会的元首会晤与中美关系进一步缓和奠定良好基础。两国在大国关系、部分投资领域与地区特点问题等方面达成了重要共识。元首会晤之前市场在强预期带动下上涨，会晤期间和会后出现兑现走势，这次交易前置、集中反应的特点更为显著，在无明显利空因素的情况下，定性为良性调整。兑现结束后，市场反弹开启的节点通常在会晤结束后的1个半月左右，这次需要视中美会晤的成果、中东局势变化而定，拉长看基本面和产业催化将成为市场走势的核心因素。继续看好本轮牛市的两条主线，一是AI驱动下的科技成长，核心标的逢低布局，板块内部高切低可以考虑AI缺电、科技新技术新材料等方向。二是调整相对充分的HALO资产，核心资源（有色金属+化工）和泛能源（煤炭、电力、石油石化）可以重点关注。此外，阶段性可以关注中美缓和，关税下调预期下的对美出口链，以及市场交投进一步活跃，题材股的阶段性行情，如算电协同、商业航天、机器人等方向。

07

中原证券-机器人传媒领涨，A股宽幅震荡（张刚；2026-5-16）

当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.98倍、51.66倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周五成交金额33705亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。5月9日国务院常务会议明确，加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网规划建设，宏观政策实施要从用好、用足上找准抓手，坚持靠前发力。会议同时部署一揽子化债任务，强调确保如期完成债务风险化解任务。二季度经济开局良好，CPI以及PPI数据均显示国内经济复苏势头良好。全A非金融板块归母净利润同比增长11.7%，较去年四季度的-1.1%大幅反弹，盈利修复基础愈发牢固。美伊冲突阶段性缓和之后，市场对地缘风险的敏感度明显下降，两市成交额连续站稳3万亿元上方，科技与成长方向成为行情的主要推动力。预计上证指数维持震荡上行的可能性较大，建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向。短线建议关注机器人、广告营销、化学制品以及汽车零部件等行业的投资机会。

08

国金证券-关注宏观的时候来了（牟一凌等；2026-5-17）

借鉴“93阅兵”前后：相似的新高后降波回调，不同的宏观环境。往后看，随着财报季的过去，微观盈利侧超预期叙事对于行情的支撑走弱，宏观矛盾可能会重回投资者视野。参考“93阅兵”后的表现经验，市场行情主线也出现结构性的扩散与切换，在本轮中，新旧能源链作为宏观叙事与产业周期发展的共同矛盾所在，值得重点关注。美股与美债收益率同涨的“矛盾”组合背后，存在合理性，但仍需密切关注两大变化。 国内科技资产的映射：从“量价”视角定位当下的资产股价位置。随着微观产业盈利与订单超预期的交易逐渐完成，未来市场有望回归宏观主线，行情迎来切换与扩散，更广范围内基本面正在悄然改善的领域也将回归视野。我们推荐：第一，受益于能源价格中枢确定性上移的新旧能源（油、油运、煤炭，锂电、风光）以及在全球来看能源成本和产能优势明显的化工行业；第二，产能周期见底，随着后续全球工业需求回暖将迎来高弹性的商用车、电网设备、纺织制造、电子化学品等。此外，供给约束与需求韧性仍在，未来美元压制退却后，工业金属仍有修复空间（铝、铜）。第三，库存周期见底，随着外需向内需的景气传导，将逐步走出盈利上行阶段的消费细分领域——家电、个护用品、文娱用品、食品、互联网电商。

09

华金证券-科技行情结束了吗？（邓利军等；2026-5-16）

复盘历史，驱动TMT行情结束的核心因素是外部事件和政策偏空、自身产业趋势转弱、估值情绪过高、流动性收紧、美股科技股调整等。2021年白酒、医药、电新行情见顶主要受产业趋势转弱、政策偏空、流动性收紧、估值和情绪偏高等因素驱动。当前来看，科技成长行情可能未结束，震荡后仍可能继续上行。A股短期可能难大调整，仍可能维持震荡偏强的趋势。行业配置：短期继续逢低配置科技成长和部分周期行业。（1）当前成长一级行业中的医药、汽车、传媒等情绪较低。（2）短期建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电子（半导体、AI硬件）、通信（AI硬件）、电新（AI电力、锂电）、军工（商业航天）、传媒（AI应用、游戏）、计算机（AI应用）、有色金属、化工、创新药等行业；二是券商、消费等基本面可能改善和补涨的行业。

10

东吴证券-“科技扩表”，这次不一样？（陈刚；2026-5-17）

“科技扩表”的意义在于，经济企稳与增长的核心逻辑正从依赖政府刺激的外生驱动，转向科技革命带来的内生动能，这种内生增长更容易形成自我强化的正向循环，其周期终结取决于主导产业趋势的消退，传统政策调控的约束力相对较弱。在“供给创造需求”的科技赛道中，对高利率的敏感度相对较弱。对于 A 股而言，近期很多投资者开始关注风格切换的拐点。我们认为，此前尤其是 2022-24 年的市场周期中，美元流动性是判断拐点的核心指标；而基于“广义资产负债表”框架，近年市场已经明显进入“宏观因素让位微观产业发展”的新阶段，产业层面的景气度与基本面变化成为决定行情走向的关键变量。诚然，近期全球流动性收紧信号持续显现，日央行加息预期升温，美债收益率突破 4.5%关口，受此影响，近两日全球风险资产、贵金属及工业金属均出现显著调整，流动性收紧无疑对成长风格构成估值压制，叠加前期获利盘丰厚，市场短期止盈与调整或有释放诉求。但中期科技主线的逻辑并未改变。只要不出现大厂削减资本开支或者融资困难等情况，潜在的 27 年订单和业绩预期上修机会仍有望推动行情更进一步，我们认为科技核心品种仍会是中期维度全市场景气度逻辑最强的方向。

风

鸣

晓

著