申万宏源、银河证券、国信证券、中信证券、开源证券、东吴证券、中泰证券、华金证券、诚通证券、华宝证券

01

申万宏源-再谈中国资本市场稳定性（王胜等；2026-3-28）

滞胀本身存在变数，中美紧货币都不是基准假设。同时，A股潜在上行线索也远未充分定价。新能源高景气 + 后续出口链Alpha和顺价能力验证 → 中东资本定价 + 外资回流共振 → A股反映能源安全、供应链安全的影响。这可能构成A股更快回到强势状态的线索。上下行风险都未充分定价，A股短期不是稳定平衡，但也是中性定价。短期，全球资本市场依然围绕着美伊冲突事件性催化定价，还不是下重注的时刻。高能源自给率 + 外部能源供应分散构建能源安全，新能源优势再重估。供应链安全和能源安全共振，中国出口有Alpha、能顺价的窗口可能再次打开。A股市场健康发展的基本盘未变，稳定资本市场预期政策保驾护航。A股仍处于中长期上行周期，赚钱效应累积遇到扰动，但只是拉长“第一阶段上涨”后的休整时间，A股仍有“第二阶段上涨”是大概率。短期调整，距离动态估值历史中位数(“两阶段上涨行情”推演中，震荡调整阶段估值调整的目标位置)已不远，A股内在稳定性可能逐步修复。两阶段上涨中间的震荡休整段，科技主线延伸 + 宏观叙事拓展，仍是高弹性投资机会的主要来源。这个阶段，细分行业独立机会仍有弹性，但板块联动偏弱，赚钱效应难广泛扩散。在美伊冲突前强势的科技“重现实”方向，短期仍有机会，重点关注CPO、储能、AI电力。下阶段，新能源和新能源汽车可能成为新的领涨方向。这是一个可能和宏观叙事形成共振，有向上弹性、有赚钱效应扩散的方向。

02

银河证券-全球视角下A股韧性在哪里？（杨超等；2026-3-29）

展望后续，美伊冲突局势演变仍存在较大的不确定性，对全球风险资产的压制影响短期难言消退。在冲突走势尚未明朗之前，叠加通胀预期抬升带来的全球流动性边际收紧环境，全球权益市场大概率将延续高波动运行特征，A股行情或以震荡消化为主。但在外部不确定性下，国内确定性优势凸显，有力支撑A股市场韧性。“十五五”开局之年改革举措稳步落地，政策护航资本市场平稳健康发展。居民财富搬家与长期资金入市共振，中长期资金供给改善具有确定性。同时，国内制造优势的确定性突出，凭借完备的产业链体系和持续升级的竞争优势，构筑起应对外部波动的内生基础。能源安全、自主可控与产业升级主线清晰，具备更强的防御属性与配置性价比。随着年报和一季报业绩集中披露，业绩确定性高、景气度持续改善的板块，将成为资金聚焦的核心方向。配置机会：关注一，美伊冲突走势驱动能源及替代性需求走强，关注煤炭、煤化工、新能源、航运港口、油气等；关注有色金属板块的估值修复空间。关注二，市场聚焦向防御性资产倾斜，关注金融（银行）、公用事业、交通运输等。关注三，科技创新、自主可控与产业趋势确定性逻辑，关注电力设备、储能、存储、半导体、算力、通信设备等。

03

国信证券-市场波动的性质：雷阵雨（荀玉根、吴信坤等；2026-3-28）

①历史上牛转熊的背景是宏观面恶化、市场面过热，始于24年924的本轮牛市，逻辑未破坏。②近期调整是牛市过程中的雷阵雨，年度振幅视角看后市仍积极乐观。③市场好转契机关注地缘冲突缓和等。

回顾过去两轮牛市，可以发现前半程市场多结构性机会，而中后期热点往往更多，市场结构往往也更为发散。就本轮而言，25年市场结构分化明显，而今年年初以来市场已多点开花，AI应用、内需板块、战略资源轮番表现。往后看，随着本轮牛市行情演绎至后程，结构有望更为均衡，具体关注三大线索：一是AI应用代表的科技产业链。二是国家安全相关的战略资源领域。三是估值偏低的老登资产。

04

中信证券-坚守中国优势制造业，静待4月决断（裘翔等；2026-3-29）

本周特朗普TACO之后，中东的局势可能呈现交战双方相互保持威慑、同时防止局势失控的微妙平衡，供应链中断的事实仍然没能扭转，但在停战协议达成前存在间歇性通航的可能性。在全球规则和秩序逐步丧失的环境下，拥有资源、地理、制造优势的国家会充分撬动这些比较优势以求生存和发展，放在中东战争的语境下，间歇性封锁霍尔木兹海峡可能是用于制衡美以行动的工具，持续和反复的能源供给扰动概率在提升。不过，能源、资源供应的扰动对于工业需求的影响可能不同于上世纪70~80年代，当时的欧美已经处于去工业化、生产外包和推进全球化的早期，两次石油危机实际上加速了这一进程，而当下正处于全球各国不安全感增强并推进再工业化的进程中，这是最大的背景差异，亦影响未来的分析框架。从事件的直接影响来看，全球电气化加速、海外向国内转单、更多的供应链外交，是后续值得关注的三个方向。短期资本市场仍然处于情绪降温期，损失规避的心态可能产生一些减仓需求。在配置上，建议继续坚守中国优势制造业，静待4月决断。

05

开源证券-冲突下配置的最佳观测指标：OVX和VIX（韦冀星等；2026-3-29）

当前美以伊冲突从“纯战场”步入“边打边谈”，局势正处于一种危险且充满政治算计的“平衡点”。面对扑朔迷离的地缘博弈，很难以局势结束或者升级的“传闻”作为投资依据，如何能跳出定性判断地缘进行投资配置？我们的回答是波动率。如何有效观测波动率，我们引入两个波动率指标，OVX和VIX。当前风险仍集中在能源供应风险，尚未完全传导至全球宏观信用风险或盈利预期。对比历史VIX读数，目前读数低于2025年4月中美贸易冲突下的VIX数值。投资建议——“波动率四象限”：（1）OVX高位+ VIX震荡：市场处于局部能源危机，建议配置上超配传统能源/能源替代，优选具有价格传导能力的方向，推荐电力设备、煤炭、煤化工；（2）OVX高企 + VIX快速向上：地缘引发的系统性衰退/流动性风险，防御为先；（3）OVX见顶回落 + VIX震荡向下：原油波动率期限结构开始由倒挂转向正向，危机已过，转向科技成长，推荐算力、半导体、港股互联网、机器人、存储、涨价品种、AI4S等，主题投资步入大年；（4）OVX下降 + VIX异常走高：地缘结束，但高油价对经济的影响仍在，转向高分红/低波。

06

东吴证券-在地缘预期波动中寻找中期确定性（陈刚；2026-3-28）

A股的中长期牛市并未因美伊冲突而证伪。目前指数调整至3800~3950区间内，赔率思维之下，该位置“做加法”明显比“做减法”更具有风险收益比。而“做加法”主要围绕两类方向：一是重视“能源安全”、“油价中枢传导”有望晋级为中期主线之一，首选包括储能、锂电、风电、电网设备在内的泛新能源及能源基建品种，伴生题材端关注核聚变、绿色燃料、绿电等，其次关注农业、化工品替代技术路线、油运；二是逢低补仓景气逻辑相对独立、EPS增长可对冲流动性波动的方向，包括燃气轮机、锂电设备、国产算力、本土先进制程扩产、云计算、液冷、部分供给弹性弱且下游价格不敏感/有中期增长逻辑的有色金属（如钨、钽、锂等）。

07

中泰证券-特朗普预期管理失效，A股哪些方向或受益？（徐驰等；2026-3-28）

本轮美伊冲突持续时间或超市场预期，TACO难度或高于以往。特朗普“和谈预期”落地最大的问题在于伊朗的核发展问题，谈判或难以解决。整体而言，双方的诉求以及协议差距较大，短期双方退让的可能均较低，因此本轮“和谈预期”或难以落地，且特朗普“TACO”的成本将比往常更大。原油较大的供需缺口决定了特朗普“预期管理”只能是“抱薪救火”，油价在高波动中中枢向上。对于A股而言：短期来看，伴随和谈预期被逐步打消，战争直接受益板块或迎来第二轮行情。能源，化工等直接受益于战争的板块第一轮交易已结束，伴随板块持续回调以及成交额占比不断下降，或存在新一轮博弈的布局机会。中小市值，以及海外映射相关的科技细分短期反弹后或仍需注意风险。中期：关注指数高权重价值板块，如：能化、公用事业（水、气、热市场化定价改革）、保险、银行等可逢低布局。中长期关注泛成长板块建议聚焦"安全类-出口需求"主线。

08

华金证券-四月回归基本面，科技和周期重回主线（邓利军；2026-3-28）

复盘历史，影响A股4月走势的核心因素是基本面、政策和外部事件。复盘历史，若A股在2-3月因外部事件出现调整，则4月可能震荡偏强。今年4月科技和周期风格可能相对占优，大小盘风格偏均衡。行业配置：4月逢低配置绩优科技和部分周期等行业。（1）前期负面冲击导致A股调整后，4月绩优科技和部分周期行业仍可能占优。一是复盘历史，前期负面冲击导致A股调整后，业绩排名靠前的部分科技和周期行业在4月仍可能相对占优。二是当前来看，今年4月电子、通信、有色金属、电力设备等行业可能相对占优。（2）当前成长中的电力设备、传媒、汽车等PEG较低，红利中的非银金融、食品饮料等估值历史分位数较低。（3）4月建议逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电新（AI电力、储能）、通信（AI硬件）、电子（半导体、AI硬件）、有色金属、化工、军工（商业航天）、创新药等行业；二是煤炭、电力、银行等低估值红利行业。

09

诚通证券-外需支撑国内经济，美伊冲突扰动全球市场（邢曙光；2026-3-28）

美伊冲突进展不明，A股依然承压，但冲突对A股的冲击已逐步进入兑现期，悲观预期不必过分线性外推。并且，美伊冲突持续越久，美国内部通胀压力与反对力量就越大，后续中美经贸谈判时中方或将更具优势。整体来看，我国全产业链的竞争优势、较低的通胀水平，以及货币与财政政策的充足空间，都是支撑A股中期走势的信心来源。技术面来看，上证指数在2025年四季度平台下沿企稳，后续若跌破此平台，将向年线附近寻求支撑。配置层面，聚焦高景气与高股息板块。高景气赛道建议关注：一是受益于油价中枢抬升的储能、锂电上游材料产业链、煤化工、煤炭板块。二是美伊冲突后阶段性出现供给缺口的化肥、尿素、氦气板块。三是高油价下潜在受益、有待验证的新能源汽车板块与生猪养殖板块，不过上述两个板块需跟踪行业高频数据持续验证逻辑。

10

华宝证券-中东战事扩大，后续如何布局？（刘芳等；2026-3-29）

波动难测，静待“黄金坑”。当前中东局势已明显扩大，冲突进入实质性交火阶段。此前市场预期冲突一触即发，但随着美方接连释放缓和信号、主动推迟打击，叠加特朗普透露5月中旬访华，预期已有所降温。然而，第31远征队已于3月27日抵达中东战区，第11远征队预计4月中旬抵达，与特朗普推迟打击的10日期限基本吻合，未来两周仍是关键观察窗口。，因而建议持币观望，观察4月冲突是否逐渐缓和，静待“黄金坑”。当前市场不确定性较大，若调整压力明显上升，触发稳定资金进场则有望对大盘宽基形成支撑，建议关注上证50、沪深300、中证500等宽基指数，待市场企稳后再行布局。

风

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