作者 | 冯健红

3月17日，港股冲高回落，券商板块涨幅靠前，中信证券港股大涨3.75%，广发证券港股大涨3.56%。与此同时，A股大金融股集体上行，券商指数也迎来反弹，万得券商指数增长1%。

业内人士分析，此次上涨受两大消息影响：一是中东资金外逃，推动更多资金流入香港；二是蚂蚁集团收购香港耀才证券获批，刺激耀才证券股价一度暴涨82%，带动板块上涨。

待此次交易完成后，蚂蚁集团将拿下证券、期货、资管、投行等业务牌照，向全链条金融服务进化。

看到券商板块终于涨了，网友忍不住吐槽“券商涨起来六亲不认，跌起来不管亲人。”与券商基本面强势增长形成鲜明对比的是，券商指数却“跌跌不休”，万得券商指数年内跌超7%。也有业内人士认为，当前券商板块呈现“业绩亮眼，估值待涨”的格局，或许现在正是一个难得的布局窗口期。

券商业绩向好

从上市券商披露的业绩预告来看，2025年券商行业业绩大增。

作为行业龙头的中信证券预披露数据显示，2025年其归母净利润突破300亿元大关，同比增长38.46%，营业收入也达748.3亿元，同比大增28.75%。

完成并购的券商也呈现出并表后的增长潜力。国联民生证券预计2025年实现归母净利润20.08亿元，同比增长406%；而国泰海通也同样实现高增长，预计归母净利润同比增长115%。

同时，华西证券、长江证券等多家券商也公布亮眼预告，净利润增幅超过100%。

对此，中航证券研报指出，上市券商2025业绩呈现头部稳增、中小突围的梯队格局。从增长驱动因素来看，券商业绩增长的核心源于三大方面：

一是市场环境改善。交易活跃度提升，佣金收入增多，同时两融余额扩张，带动利息收入增长。

二是业务结构更加优化，头部券商各项业务协同发力，小券商聚焦特色领域转型，经纪、自营两大核心业务成为增长主引擎。

三是政策红利持续释放，IPO、再融资及并购重组业务活跃，拓宽券商盈利渠道。并购重组越来越多，成为部分券商业绩猛增的一大原因。

券商业绩增长，股价不涨

尽管2025年券商业绩普遍预喜，但2026年以来，券商板块的股价表现平平，出现了“业绩增长股价不涨”的现象。

中信证券最早发布业绩快报，自1月14日至3月17日股价不涨反跌，下跌超7%；

国联民生自发布业绩预告，截至3月17日股价微涨0.93%；

国泰海通自发布业绩预告，截至3月17日股价跌超9%。

截至3月17日，中证全指证券公司指数年内累计下跌7.88%。

回顾牛市氛围浓厚的2025年，“牛市旗手”券商的表现也疲弱。万得券商指数去年涨幅仅4%。远逊于通讯设备、半导体等热门行业，涨幅不如沪深300。

自2025年924行情以来，其更是跑输沪深300。wind显示，截至3月17日万得券商指数下跌7.59%，沪深300涨幅2.6%

与历史上的牛市行情相比，去年的券商板块表现也略显反常。

在2006-2007年以及2014-2015年的大牛市中，券商股通常扮演“急先锋”角色，涨幅远超大盘指数。

例如2014年11月，中信证券在短短两个月内上涨超过155%，而同期沪深300涨幅才40%。

券商指数则在2014年-2015年期间涨幅高达96%，2006-2007年涨幅更是达到惊人的1000%以上。

而当前，券商指数的估值水平与历史相比处于低位。

Wind显示，截至3月17日，行业的动态市盈率仅为15.85倍，在近10年中位于历史6.65%的位置。市净率则为1.37倍，处于近10年约25.24%的分位。

根据华西证券对2025年公募基金四季度持仓剖析，非银金融行业整体获得了公募基金的增持，增持比例达到0.77%，在所有行业中位列第三。具体到证券板块，配置处于低配状态。

机构：当前估值性价比极高

就在近日，“十五五”规划明确金融机构的发展方向，被市场视为板块价值重估的关键政策窗口。

国金证券分析，券商经营环境进一步改善，上交所数据显示，2026年1月A股新开户491.58万户，环比增长89%，同比增长213%；1月日均股基成交额同比增长157%至3.6万亿元，日均两融余额同比增长47%至2.7万亿元，IPO向常态化恢复。

其预计，交易层面ETF净流出将缓解、再融资影响可控，券商的压制因素逐步解除，当前估值性价比极高。

申万宏源分析认为，2026年是“十五五”规划开局之年，券商作为资本市场核心中介商，2026年有望在政策+资金+市场交投三重驱动下戴维斯双击。

在配置上，华泰证券提出建议，关注估值更优的港股券商和头部券商，以及优质区域券商。

不仅如此，券商也纷纷“真金白银”增持或回购，包括华安证券、红塔证券、国投资本均公告相关进展，向市场传递信心。

注意：投资有风险，决策需谨慎，本文不构成任何投资建议。

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