在居民资产配置持续向金融资产转移的大背景下，兼具稳健属性与进攻潜力的“固收+”产品，仍是今年券商资管布局的核心重点业务。

多家券商资管近期接受券商中国记者采访时表示，当前“固收+”产品正面临债券底仓收益下滑、权益增强难度攀升的双重压力，相关投资策略正经历深层次转型。面对行业挑战，多家机构正从多资产配置、量化工具运用、风险防控等多个维度发力，推动“固收+”产品迭代升级，破解发展瓶颈。

展望今年股债市场走势，受访机构普遍认为，债券市场表现有望较去年边际改善，收益率水平预计维持震荡格局；权益市场则有望在震荡调整中实现结构性走强，为“固收+”产品的权益增强端提供机会。

股债波动加剧，“固收+”传统模式承压

券商中国记者采访了解到，当前债券收益率处于历史低位区间，股市呈现鲜明结构性行情，在此背景下，“固收+”策略的传统运作模式遭遇明显挑战。多家机构指出，债券作为“固收+”产品的“安全垫”功能持续减弱，而权益部分的增强效果则因市场分化加剧而不及预期，整体策略收益确定性有所下降。

对于“固收+”产品而言，双重压力主要体现在两个方面。一方面，当前债券底仓波动幅度加大，票息保护作用持续弱化。国金资管相关负责人向券商中国记者表示，当前债市收益率已进入历史低位区间，传统票息收益对产品整体收益的贡献持续下滑，2026年债市预计继续维持宽幅震荡态势，底层债券资产的波动可能直接冲击产品组合的稳定性。中泰资管固收公募投资部总经理程冰也坦言，债市波动幅度不断加大，尤其是长端利率震荡加剧，若产品风险预算管控不足，极易导致组合整体风险失控，影响产品业绩表现。

另一方面，随着上证指数近期突破4000点，权益市场结构性分化进一步加剧，“固收+”产品的权益增强难度显著提升。国信资管相关负责人告诉记者，当前权益市场行业轮动加快、结构分化明显，传统“固收+权益”策略的择时与选股难度大幅增加，部分产品易陷入“追高杀跌”或“踏空行情”的困境，难以实现稳定的权益增强收益。光证资管也提到，当前权益资产的投资机会更多呈现轮动特征，对管理人的行业研判能力与个股选择水平提出了更高要求，进一步抬高了权益增强端的操作门槛。

第一创业资管相关负责人表示，当前市场环境下，“固收+”策略正经历深层次转型压力。一方面，利率下行周期持续延续，使得传统依赖票息收益的运作模式难以为继，亟需寻找新的收益增长点；另一方面，债市波动加剧抬升了底仓风险，而股市结构性分化又显著增加了权益增强端的选股难度，导致“固收+”产品整体收益确定性下降、波动幅度放大，这也对管理人的多资产配置能力、风险管控能力提出了更高要求。

“‘固收+’面临的挑战是多维度的，由于各类资产轮动速度加快，管理人必须持续提升多资产组合管理能力。”程冰补充道，基础资产债券部分的波动加大，同时从资产性价比来看，股市上涨推动资金机会成本上升，资金逐渐向权益、量化等高收益品种扩散，“固收+”产品传统配置的低波动权益部分可能面临回调压力，需要及时调整组合配置结构，平衡收益与风险。

多维度破局，券商资管推动“固收+”迭代升级

券商中国记者采访发现，面对行业发展挑战，国内券商资管正主动求变，从多资产配置、量化工具运用、风险防控等多个维度发力，持续推进“固收+”产品的迭代升级，提升产品核心竞争力。

其一，拓展资产配置边界，降低组合资产相关性，增强组合抗周期韧性。例如，第一创业资管告诉记者，公司正全力推动多元资产投资升级，突破传统股债二元配置框架，积极纳入低相关性另类资产，通过资产多元化配置，分散单一资产波动带来的风险，提升组合的抗周期能力。国信资管也认为，“多资产多策略”配置是平衡“固收+”产品收益与风险的有效路径，“固收+”策略必须突破传统单一配置框架，转向更丰富的资产类别和策略工具，可通过加入商品、衍生品等资产，进一步分散单一市场波动风险，提升组合收益稳定性。

其二，强化量化与系统化投资能力，借助专业工具提升投资纪律性与业绩稳定性。多家机构表示，正通过引入量化工具、搭建系统化投资框架，减少主观投资干预，提升投资决策的科学性与纪律性。例如，第一创业资管运用数据驱动方法，深度挖掘资产组合优化信号与权益增强信号，避免对单一市场机会的过度依赖；国信资管建议，通过定量分析构建长期有效的策略内核，规范投资决策流程，减少主观判断带来的偏差；光证资管则提出，可借助量化工具辅助开展仓位管理与标的选择，提升权益增强端的操作效率与准确性。

其三，坚持风控前置原则，严守产品回撤底线，强化产品定位管控。风险控制被受访机构普遍视为“固收+”产品的生命线，直接决定产品的客户持有体验与长期发展潜力。国金资管表示，将严控产品回撤作为提升客户持有体验的核心，通过精细化风控管理，降低产品波动幅度；财通资管也提到，公司通过精细化的久期管理与风险预算匹配，合理控制仓位与资产集中度风险，防范组合风险失控；第一创业资管则建立了以回撤为导向的产品管理机制，严格把控产品风格漂移，确保产品始终贴合“稳健+增强”的核心定位。

机构展望2026年：债市震荡改善，股市结构性走强

随着股债市场投资难度加大，如何挖掘结构性投资机会、平衡“固收+”产品的收益与风险，成为券商资管关注的重点。受访机构普遍认为，2026年债券市场表现有望较去年边际改善，收益率水平预计维持震荡格局；权益市场则有望在宽松环境中震荡走强，结构性机会凸显。

“今年债券投资，尤其是资管类账户的债券投资机会将明显大于2025年。”程冰表示，债券市场在2025年收益率抬升之后，2026年可能呈现短端票息更高、长端波动加大的格局，收益率曲线可能进一步陡峭化，为债券投资提供多元机会。

在程冰看来，2026年债券市场的配置价值主要体现在三个维度：一是在资金利率维持低位、资金面整体宽松的环境下，短端债券收益确定性高，波动幅度较窄，可通过持有获取稳定票息收益，同时把握息差交易机会；二是长端和超长端债券波动幅度加大，交易价值凸显，若能把握好阶段性机会，可获取可观的交易价差收入，不过这类交易机会对大资金而言价值相对有限；三是利率衍生工具的运用迎来好时机，在市场波动加大的背景下，无论债市涨跌，利率衍生工具均能为组合提供套期保值与套利机会，助力提升组合收益、控制风险。

财通资管相关负责人认为，2026年市场对权益和大宗商品的预期较强，叠加“十五五”开年财政政策可能提前发力，2026年一季度债市长端利率或面临承压。整体来看，预计2026年债市利率将维持震荡运行态势，利率上行及下行空间均较为有限，可重点关注市场调整后的波段交易机会。

该负责人还表示，信用债方面，在化债政策制约供给、资金面维持平衡宽松、利率债收益率低位震荡的背景下，资产荒行情将持续延续，信用债的票息价值将进一步凸显，具备较高配置价值；可转债方面，正股在经历贸易摩擦升级的“压力测试”后，有望逐步呈现常态化韧性，而转债估值在供需关系支撑下持续抬升，有望成为2026年全年的主要趋势，为“固收+”产品提供额外收益支撑。

国信资管则认为，债市风险在2025年已得到充分释放，2026年债券市场虽仍面临一些逆风因素，但整体表现有望较2025年边际改善。预计全年债市收益率水平将维持宽幅震荡格局，形成趋势上行或下行的条件均不具备，需以波段操作为主。

光证资管预计，2026年债券市场仍将处于“上有顶、下有底”的震荡格局，目前尚未形成清晰的交易主线，债市重新面临赔率不足的矛盾，策略层面来看，信用债相对仍具备较高配置价值，可重点关注。

权益市场方面，受访机构普遍认为，2026年A股市场不乏结构性机会，有望在宽松环境中实现震荡走强，为“固收+”产品的权益增强端提供有力支撑。

第一创业资管重点看好科技成长、顺周期与前沿主题三大投资方向，具体包括人工智能（AI）产业链、有色、锂电、商业航天等领域，认为这些领域具备较强的成长潜力，有望贡献可观的权益收益；国金资管认为，2026年市场或维持“大盘为主、先成长后价值”的运行节奏，大盘/红利风格或与具备扎实业绩支撑的成长赛道形成共振，建议重点关注AI、机器人、顺周期与资源、金融与红利等板块的投资机会。

国泰海通资管权益投研团队则表示，A股有望在宽松环境中震荡走强，呈现鲜明的结构性机会。2026年上半年建议重点布局“5+X”行业组合，其中“5”指光伏、券商、半导体、消费电子、基础化工五大核心行业，“X”则为恒生科技指数，可根据市场走势灵活调整配置比例，把握结构性机会。