一、券商资管核心业务类型

券商资管业务类型以证监会、中基协监管规则为划分依据，结合业务属性、投资者适当性、投资范围形成公募资产管理业务、私募资产管理业务、专项资产管理业务三大核心类别，各类业务边界清晰、定位明确，共同构成券商资管的业务体系，且在 2025 年呈现出 “公募补位、私募优化、专项发力” 的特征。

（一）公募资产管理业务

公募资产管理业务是券商资管依托公募牌照开展的普惠型业务，服务于普通个人投资者与中小机构投资者，是券商资管对接居民财富管理基础需求的重要载体。目前全行业共有 15 家券商及券商资管子公司拥有公募基金管理资格，其中东方红资管、华泰资管等 5 家机构公募管理规模超 1000 亿元。该业务核心特征为低门槛、标准化、强披露，产品起购金额低至 1 元，投资范围限定于股票、债券、货币市场工具等标准化资产，需严格遵守公募基金的投资比例与信息披露要求。从产品结构看，货币型、债券型产品为当前主流，混合型产品为重点发力方向，部分头部机构已开始布局指数基金、养老目标基金等工具型与特色化产品，丰富公募产品谱系。

（二）私募资产管理业务

私募资产管理业务是券商资管的传统核心与规模主力，截至 2025 年 11 月末规模达 5.8 万亿元，占全市场私募资管行业的核心份额，面向金融资产不低于 300 万元的合格投资者，分为集合资产管理计划与单一资产管理计划两类。其中，集合资管计划是主动管理能力的核心载体，规模 3.31 万亿元，占私募资管总规模的 57.11%，产品策略覆盖纯债、“固收 +”、混合、权益、量化等，是券商资管投研能力的直接体现；单一资管计划以机构定制为核心，规模 2.49 万亿元，主要服务于银行、保险、国企等机构客户的个性化资产配置与委外管理需求，通道属性持续压降，主动管理占比稳步提升。从产品类型看，固收类产品仍为 “压舱石”，规模 4.72 万亿元，占比 81.41%；混合类产品成为增长引擎，同比增速 43.79%，反映出券商资管在多资产配置能力上的突破；权益类、期货及衍生品类产品则依托券商牌照优势稳步发展。

（三）专项资产管理业务

专项资产管理业务是券商资管依托投行禀赋开展的特色业务，核心围绕企业资产证券化（ABS）与基础设施公募 REITs展开，是券商资管服务实体经济、实现投融联动的关键抓手。券商在企业 ABS 市场占据绝对主导地位，市场占比超 90%，存续规模近 2 万亿元，覆盖普惠小微、消费金融、不动产、新能源等多个领域；在公募 REITs 领域，券商资管作为管理人或财务顾问，参与资产遴选、估值、发行等全流程，成为基础设施投融资的重要参与者。该业务的核心特征是 “资产端挖掘 + 资金端对接”，通过设计专项资产管理计划，将企业存量资产、未来收益权转化为标准化证券产品，实现企业盘活资产与投资者多元配置的双向需求，部分券商已将该业务延伸至产业基金、政府引导基金等领域，深化服务实体经济的深度与广度。

二、券商资管主流业务模式

券商资管的业务模式根植于券商全牌照、全业务链的禀赋特征，区别于银行理财的渠道优势、公募基金的零售优势，形成了以主动管理为核心，兼具定制化、协同化、数字化的多元业务模式，各模式相互协同，共同构成券商资管的运营体系。

（一）投研驱动的主动管理模式

投研驱动是券商资管转型的核心模式，也是主动管理业务的底层逻辑，核心是通过构建系统化、一体化的投研体系，将研究成果转化为投资业绩，实现产品的长期稳健收益。头部券商均已建立 “宏观研究 - 行业研究 - 个股研究 - 策略研究” 的全维度投研体系，实现研究所与资管部门的投研资源共享，部分机构还推行 “投研一体化” 改革，打通研究与投资的壁垒，提升投资决策效率。例如东证资管构建以价值投资为核心的投研体系，通过长期深度研究挖掘优质标的，形成了特色化的主动权益投资能力；中泰资管则强化大类资产配置研究，为混合类、FOF 产品提供核心策略支撑。该模式的核心竞争力在于投研成果的转化效率与投资业绩的稳定性，是券商资管吸引客户、实现规模持续增长的根本。

（二）机构定制的委托管理模式

机构定制模式是券商资管对接银行、保险、国企等机构客户的核心模式，以单一资管计划为主要载体，根据客户的风险偏好、收益目标、久期要求、合规限制等个性化需求，量身打造投资方案与产品结构。该模式的核心是 “以客户为中心” 的定制化服务能力，券商资管需深入理解机构客户的资金属性与配置需求，提供从资产配置、策略设计到风险管控的全流程服务，部分头部机构还为机构客户提供定制化的业绩基准与费率结构，实现管理人与客户的利益绑定。例如招商证券资管为银行理财子公司提供定制化 “固收 +” 专户服务，根据理财子的产品定位设计股债配比与策略方向；国泰海通资管则为保险资金提供长期限、低波动的固收专户产品，适配保险资金的长期配置需求。

（三）投融联动的资产证券化模式

投融联动模式是券商资管特有的业务模式，依托券商投行部门与资管部门的协同，形成 “投行挖掘资产 + 资管设计产品 + 经纪对接资金” 的全闭环。投行部门在企业 IPO、再融资、并购重组等业务中挖掘优质基础资产，为资管部门的 ABS、REITs 业务提供资产端支撑；资管部门将基础资产设计为标准化的证券产品，实现资产证券化；经纪业务部门则通过线下营业部与线上平台，为产品对接各类投资者，实现资金端的覆盖。例如财通资管依托投行部门的普惠小微客户资源，发行普惠小微 ABS，2025 年 ABS 发行总额位列行业前列；华泰资管则通过投行与资管的协同，深度参与基础设施公募 REITs 的发行与投资，形成投融联动的特色优势。该模式实现了券商内部资源的高效整合，是券商资管服务实体经济、构筑差异化竞争力的重要抓手。

（四）渠道协同的财富管理模式

渠道协同模式是券商资管实现产品销售与客户服务的核心模式，依托券商经纪业务的线下营业部、线上交易平台、高净值客户团队等渠道资源，实现资管产品的触达与销售，同时为客户提供 “产品 + 服务” 的一站式财富管理解决方案。该模式分为两大维度：一是内部渠道协同，券商经纪业务的投顾团队为客户提供资产配置建议，将资管产品与客户的财富管理需求精准匹配，实现 “经纪 + 资管” 的协同发展；二是外部渠道合作，与银行、第三方财富管理机构、互联网平台等合作，拓展产品销售渠道，提升市场覆盖度。例如国元证券通过 “研投顾一体化” 机制，将资管产品与买方投顾服务结合，为客户提供定制化的资产配置方案；头部券商则通过与大型银行的深度合作，实现公募与私募产品的规模化销售。

（五）科技赋能的数字化运营模式

科技赋能模式是券商资管提升运营效率、优化客户体验、强化风险管控的重要模式，AI、大数据、云计算等技术已深度渗透到投研、产品、销售、风控、运营等各个环节。在投研环节，券商资管通过 AI 模型分析海量数据，提升宏观趋势判断、行业研究、个股筛选的效率与准确性，部分机构已开发智能投研系统，实现投研流程的数字化；在客户服务环节，通过大数据分析客户的风险偏好、投资习惯、需求特征，实现产品的精准推荐与个性化服务，例如华泰资管的 WeFund 平台通过数字化工具为客户提供多元资产配置服务；在风控与运营环节，通过数字化系统实现产品备案、估值核算、风险监控、存续期管理的自动化与智能化，降低运营成本，提升合规管理能力。

三、券商资管核心业务策略

在大资管行业竞争加剧、行业格局分化的背景下，券商资管围绕产品、客户、资源、风控、竞争五大核心维度，形成了兼具行业共性与机构特色的业务策略，核心目标是提升主动管理能力、实现差异化发展、构筑核心竞争力。

（一）产品布局策略：固收为基，多元拓展，打造特色

产品布局是券商资管业务发展的基础，行业形成了“固收为压舱石、混合 /‘固收 +’为增长点、权益 / 另类资产为特色、工具型产品为补充”的共性策略。一是坚守固收业务基本盘，依托券商在债券研究、交易、信用分析上的传统优势，做优纯债产品，同时深化 “固收 +” 策略布局，通过搭配股票、转债、衍生品等资产，实现 “稳健收益 + 收益增强”，满足客户对中等收益、低波动产品的需求，例如第一创业资管聚焦中低波动 “固收 +” 赛道，打造 ESG 固收、公益系列等特色产品；二是发力混合类、权益类产品，头部机构依托投研优势布局主动权益产品，中小机构则通过量化、FOF/MOM 等策略实现权益市场的差异化布局；三是挖掘另类资产价值，布局 REITs、商品、衍生品等与传统资产相关性较低的品类，拓展收益来源，例如光证资管建立商品策略体系，第一创业资管深化 “公募 REITs+” 策略布局；四是完善工具型产品谱系，布局指数基金、ETF、指数增强产品等，满足客户的低成本配置需求。

（二）客户服务策略：分层运营，精准匹配，全生命周期服务

券商资管针对不同客户的需求特征，实施分层运营的客户服务策略，覆盖从普通零售投资者到高净值个人、机构客户、企业客户的全客群，实现需求与产品的精准匹配。一是针对零售投资者，通过公募产品与低门槛私募产品，提供标准化、普惠化的财富管理服务，重点提升产品的流动性与稳健性；二是针对高净值个人客户，提供定制化的私募产品、家族财富管理、资产配置方案等一站式服务，重点挖掘其对多元化、个性化、长期化的投资需求；三是针对银行、保险、国企等机构客户，提供定制化专户、委外管理、资产证券化等综合金融服务，深度绑定机构客户的资金配置与融资需求；四是针对企业客户，通过 ABS、REITs、产业基金等业务，满足其盘活存量资产、融资发展的需求，同时为企业提供员工持股计划、股权激励等配套服务。部分券商还建立了客户全生命周期服务体系，根据客户的人生阶段、财富规模、风险偏好变化，动态调整资产配置方案。

（三）资源协同策略：内部整合，外部合作，构建生态体系

资源协同是券商资管的核心优势，行业普遍实施“内部整合 + 外部合作”的资源协同策略，构建全方位的金融服务生态。一是内部资源整合，打通投行、研究所、经纪、自营等业务条线，实现 “投行 + 资管”“研究 + 资管”“经纪 + 资管” 的深度协同，例如中信证券依托全牌照优势，将投行项目的优质资产转化为资管产品的投资标的，将经纪业务的客户资源转化为资管产品的资金端；二是外部资源合作，与银行、公募基金、私募基金、第三方财富管理机构等建立合作关系，实现渠道、产品、投研资源的共享，例如券商资管与私募基金合作发行 FOF 产品，与银行合作开展产品代销与专户业务，与公募基金合作参与 REITs、ABS 等业务。

（四）风险管控策略：全面覆盖，动态监控，与业务发展相适配

净值化时代下，风险管控成为券商资管业务发展的底线，行业形成了“全面覆盖、动态监控、分层管控、与业务发展相适配”的风险管控策略。一是构建全面的风险管控体系，覆盖信用风险、市场风险、流动性风险、操作风险、合规风险等各类风险，实现从产品设计、发行、投资运作到存续期管理的全流程风险管控；二是实施动态的风险监控，通过数字化风控系统，实时监控产品的仓位、净值、波动率、信用敞口等指标，及时发现并处置风险隐患，例如平安证券资管建立系统和人工双重管控的止损机制，对交易型仓位实行严格止损；三是根据产品类型与客户属性实施分层管控，对权益类、高波动产品设定更严格的风险限额，对机构客户、高净值客户的产品设定个性化的风险管控指标；四是实现风险管控与业务发展的适配，在严控风险的前提下，为产品创新、业务拓展预留合理的风险空间，平衡风险与收益。

（五）差异化竞争策略：头部全能化，中小特色化，避免同质化

在行业头部效应显著、竞争加剧的背景下，券商资管形成了“头部机构全能化、中小机构特色化”的差异化竞争策略，避免同质化竞争。一是头部券商依托全牌照、大投研、广渠道、强品牌的优势，向全能型资管机构转型，业务覆盖公募、私募、专项全领域，产品布局多元化，同时推进国际化布局，拓展跨境资管业务，例如中信证券、国泰海通资管实现规模与能力的全面领先，华泰资管布局跨境配置工具；二是中小券商则聚焦细分赛道、特色领域，打造 “人无我有、人有我优” 的核心竞争力，例如渤海汇金深耕精品 ABS、可转债领域，西南证券聚焦特定策略、区域市场与客户群体，财通资管强化 ABS 与 REITs 的投融联动优势，第一创业资管聚焦中低波动 “固收 +” 赛道。

四、行业发展趋势展望

结合当前行业发展特征与监管导向，券商资管的业务类型、模式与策略将向更深层次升级，未来将呈现三大核心趋势：一是主动管理能力持续深化，权益类、混合类产品占比将进一步提升，投研体系的科学化、数字化程度不断提高，长期业绩成为核心竞争力；二是差异化竞争格局进一步固化，头部机构的全能化优势与中小机构的特色化优势将更加凸显，行业分层持续加剧；三是服务实体经济的深度与广度持续提升，ABS、REITs 等投融联动业务将向绿色金融、科创金融、普惠金融等领域延伸，成为券商资管的重要增长极；四是科技与投研、服务的融合更加紧密，AI、大数据等技术将成为投研、风控、客户服务的核心支撑，数字化转型成为行业共识；五是费率市场化与产品创新并行，公募基金费率改革的传导效应将推动券商资管产品费率的合理化调整，同时围绕客户需求的产品创新将持续涌现，例如养老目标基金、ESG 产品、跨境配置产品等。

总结

券商资管作为大资管行业的核心细分领域，历经资管新规的深度转型，已形成公募、私募、专项三大清晰的核心业务类型，构建了投研驱动、机构定制、投融联动、渠道协同、科技赋能五大主流业务模式，并围绕产品、客户、资源、风控、竞争形成了精细化、差异化的核心业务策略。当前行业已进入以主动管理能力为核心、以差异化发展为导向、以服务实体经济为根本的高质量发展新阶段，头部效应显著但中小机构仍有特色突围空间。

未来，券商资管的发展核心将围绕投研能力提升、资源协同深化、客户需求精准匹配展开，唯有持续强化系统化投研体系、深化全业务链协同、聚焦客户真实需求、打造特色核心竞争力，才能在大资管行业的多元竞争中占据一席之地。同时，券商资管需始终锚定服务实体经济的根本目标，将业务发展与国家战略、实体经济需求相结合，在服务居民财富管理与实体经济高质量发展的过程中，实现商业价值与社会价值的统一。