券商资管凭借券商牌照的全业务链禀赋，成为连接资本市场投融资两端的关键枢纽。2018 年资管新规落地后，券商资管开启了为期 7 年的转型进程，通道类业务规模从 2017 年峰值 16.88 万亿元压降至今 5.8 万亿元，单一资管计划占比从 82% 降至 43%，以集合资管计划为代表的主动管理业务成为行业发展核心。2025 年大集合产品公募化改造全面收官，标志着券商资管完成净值化转型核心任务，行业规模触底回升并呈现稳健发展态势。分类体系的规范化、经营范畴的清晰化、经营特色的差异化，是当前券商资管行业高质量发展的核心特征，也是理解行业生态与竞争格局的关键维度。

一、券商资管行业的核心分类体系

券商资管的分类以证监会、中基协监管规则为核心依据，结合业务属性、监管要求、投资者适当性等维度划分，目前形成公募资产管理业务、私募资产管理业务、专项资产管理业务三大核心类别，各类别在业务定位、规模体量、监管标准上形成明确边界，且 2025 年行业数据已呈现清晰的结构特征。该分类体系既符合资管行业 “同类业务统一监管” 原则，也适配券商资管的业务禀赋与市场需求。

（一）公募资产管理业务

公募资产管理业务是券商资管子公司依托公募牌照开展的普惠型资管业务，服务于普通个人投资者，是券商资管对接居民财富管理需求的核心载体。截至 2025 年二季度末，13 家拥有公募牌照的券商资管子公司公募业务规模净值达 8573.49 亿元，同比增长 8.58%，产品净值化率实现 100%。其核心监管特征为低门槛、广覆盖、强披露，起购金额低至 1 元，投资范围限定于标准化金融资产，需严格遵守公募基金的投资比例与信息披露要求。从产品结构看，货币型（33.62%）、债券型（46.67%）为当前主流，混合型（14.11%）为重点发力方向，头部机构如华泰证券资管聚焦货币基金形成规模优势，东证资管则以权益类、混合型产品打造特色品牌。

（二）私募资产管理业务

私募资产管理业务是券商资管的传统核心业务，也是当前规模占比最高的板块，截至 2025 年 5 月末行业存续规模 5.47 万亿元，占全市场私募资管行业的 44.88%。该业务面向合格投资者（个人金融资产不低于 300 万元），分为集合资产管理计划与单一资产管理计划两类，是券商资管主动管理能力与机构客户服务能力的核心体现。其中，集合资管计划为主动管理核心载体，2025 年 11 月末规模达 3.31 万亿元，占私募资管总规模的 57.11%，较 2018 年提升 43 个百分点；单一资管计划以机构定制为核心，规模 2.49 万亿元，主要服务于银行、保险、国企等机构客户的个性化资产配置需求。从产品类型看，固收类产品为压舱石（2025 年 11 月末 4.72 万亿元，占比 81.41%），混合类产品成为增长主力（同比增速 43.79%），权益类产品受市场波动影响小幅调整，商品及金融衍生品类产品则依托券商牌照优势稳步发展。

（三）专项资产管理业务

专项资产管理业务是券商资管依托投行禀赋开展的特色业务，核心围绕企业资产证券化（ABS）与基础设施公募 REITs展开，是券商资管服务实体经济、实现投融联动的关键抓手。截至 2025 年一季度末，券商在企业 ABS 市场占据绝对主导地位，存续规模 1.96 万亿元，市场占比 94.09%，远超基金子公司、信托等机构。从产品结构看，债权类 ABS 仍为主体（68.62%），但不动产持有型 ABS（16.51%）、基础设施公募 REITs 所投 ABS（8.32%）占比持续提升，成为行业新增长点。该业务的核心特征是 “资产端挖掘 + 资金端对接”，券商通过投行部门挖掘优质基础资产，再由资管部门设计专项计划实现资产证券化，形成 “投行 + 资管” 的协同闭环，典型如财通资管的普惠小微 ABS、国联证券的产业 ABS 布局。

二、券商资管行业的核心经营范畴

券商资管的经营范畴与上述分类高度匹配，且在资管新规后呈现 “聚焦主业、收缩通道、服务实体、对接财富” 的特征，各类业务的经营边界清晰，核心布局围绕标准化投资、个性化定制、资产证券化三大方向展开，同时与券商的经纪、投行、研究等业务形成深度协同，构成全业务链的经营体系。

（一）公募资产管理业务：标准化普惠型产品布局

公募业务的经营范畴严格遵循《公开募集证券投资基金运作管理办法》，核心是发行标准化公募基金产品，服务于普通个人投资者与中小机构投资者，投资范围限定于股票、债券、货币市场工具、股指期货等标准化金融资产，且需遵守严格的投资比例限制（如股票型基金股票仓位不低于 80%）。当前行业的经营重点集中于三大方向：一是以货币基金、短债基金为代表的现金管理类产品，满足投资者的流动性需求，是华泰证券资管、招商资管等机构的规模支撑；二是以中长期纯债基金、“固收 +” 基金为代表的稳健型产品，适配居民低风险理财需求，是券商资管公募业务的核心发力点；三是以混合型、股票型基金为代表的权益类产品，依托券商研究所的投研优势打造特色业绩，以东证资管、中泰资管为标杆。此外，部分机构已开始布局指数基金、FOF 基金等工具型产品，丰富产品谱系。

（二）私募资产管理业务：个性化主动管理服务

私募业务是券商资管经营范畴的核心，覆盖投资管理、产品定制、资产配置三大核心环节，经营对象以高净值个人与机构客户为主，投资范围远广于公募业务，除标准化资产外，还可投资于非标债权、私募股权、场外衍生品等资产，且投资比例灵活，核心体现 “定制化” 与 “主动管理” 特征。从经营内容看，集合资管计划以发行标准化私募产品为主，面向多个合格投资者，策略涵盖纯债、混合、权益、量化、FOF 等，2025 年 1-5 月备案数量同比增长 47.25%，成为券商资管主动管理能力的展示窗口；单一资管计划以机构定制为核心，根据银行理财子、保险、国企等客户的风险偏好、收益目标、久期要求量身打造投资方案，部分还涉及委外管理、专户理财等业务，是券商资管机构客户合作的核心载体。同时，私募业务可依托券商的衍生品牌照，开展期权、远期、互换等套期保值与收益增强业务，形成差异化竞争优势。

（三）专项资产管理业务：资产证券化与实体经济链接

专项资管业务的经营范畴聚焦于基础资产证券化与基础设施投融资，核心是通过设计专项资产管理计划，将企业的存量资产、未来收益权转化为标准化证券产品，实现资产的盘活与融资，同时为投资者提供多元化的投资标的。其经营内容主要包括两大板块：一是企业 ABS 业务，覆盖普惠小微、消费金融、供应链金融、不动产、新能源等多个领域，券商负责基础资产尽调、产品结构设计、发行承销、存续期管理等全流程服务，2025 年财通资管单年发行普惠小微 ABS 规模突破 252 亿元，成为服务小微企业的典型；二是基础设施公募 REITs 相关业务，券商作为管理人或财务顾问，参与基础设施资产的遴选、估值、重组、发行等环节，截至 2025 年三季度，全市场公募 REITs 存续规模超 2000 亿元，券商资管在其中占据重要份额，且不动产持有型、产业园区型 REITs 成为布局重点。此外，部分券商还将专项资管业务延伸至产业基金、政府引导基金等领域，进一步深化服务实体经济的能力。

三、券商资管行业的核心经营特色

券商资管的经营特色根植于券商全牌照基因，区别于银行理财的渠道优势、公募基金的零售优势、保险资管的长期资金优势，其核心特征体现为 “投行协同、主动管理、差异化竞争、科技赋能”，且头部机构与中小机构形成鲜明的特色分化，共同构成行业的多元竞争格局。

（一）券商全业务链协同，投融联动形成核心禀赋

投行与资管的协同是券商资管最独特的经营特色，依托券商的投行部门、研究所、经纪业务条线，形成 “资产挖掘 - 投研支撑 - 资金对接 - 客户服务” 的全闭环。一方面，投行部门在企业 IPO、再融资、并购重组等业务中挖掘的优质基础资产，可为资管业务提供稀缺的投资标的与 ABS 基础资产，如券商资管可通过定增、配股等方式参与投行服务企业的权益投资，或通过 ABS 业务盘活企业的存量资产；另一方面，研究所的宏观研究、行业研究、个股研究为资管业务提供专业的投研支撑，头部券商如中信证券、中金公司均实现了研究所与资管部门的投研资源共享。此外，经纪业务条线的高净值客户与机构客户资源，为资管产品提供了稳定的资金端，形成 “经纪 + 资管” 的财富管理协同。

（二）主动管理为核心发展方向，净值化转型全面完成

历经资管新规转型，主动管理已成为券商资管的核心经营主线，行业从过去的 “通道为王” 转向 “能力为王”。截至 2025 年 11 月末，券商私募资管中主动管理占比提升至 57.11%，净值化产品占比达 92.3%，与银行理财子公司基本持平，集合资管计划作为主动管理的核心载体，规模持续增长并成为行业增长主力。同时，券商资管的主动管理能力体现在多元策略布局上，除传统的固收、权益策略外，量化投资、FOF/MOM、“固收 +”、衍生品套利等策略成为布局重点，2025 年混合类产品规模同比增长 43.79%，反映出券商资管在多资产配置能力上的提升。此外，券商资管通过推出浮动费率产品、业绩报酬型产品，将管理人利益与客户利益深度绑定，进一步强化主动管理的责任意识，如中信证券资管 2025 年推出的浮动费率产品，有效提升了客户满意度。

（三）产品体系分层化，适配不同客群的多元化需求

券商资管的产品体系呈现清晰的分层化特征，依托公募、私募、专项三大业务，对接从普通个人投资者到高净值个人、机构客户、企业客户的全客群需求，形成 “普惠型 - 定制型 - 实体服务型” 的产品矩阵。公募业务以标准化、低门槛的普惠型产品为主，满足普通个人投资者的流动性管理与稳健理财需求，产品起购金额低至 1 元，覆盖货币、债券、混合等多种类型；私募业务以定制化、高门槛的产品为主，满足高净值个人与机构客户的个性化资产配置需求，可根据客户的风险偏好、收益目标、久期要求量身打造投资策略；专项资管业务以服务实体经济为核心，通过 ABS、REITs 等产品，对接企业的融资需求与机构投资者的长期投资需求，实现资金端与资产端的精准匹配。这种分层化的产品体系，使得券商资管能够在大资管行业中形成差异化的客群覆盖。

（四）头部与中小机构差异化竞争，格局分化显著

券商资管行业呈现头部强者恒强、中小机构特色突围的经营格局，不同规模机构依托自身资源禀赋形成鲜明的经营特色，避免同质化竞争。头部券商如中信证券、国泰海通、华泰证券，依托全牌照、大投研、广渠道的优势，向 “全能型资管机构” 转型，业务覆盖公募、私募、专项全领域，2025 年上半年中信证券资管业务净收入达 54.44 亿元，稳居行业第一，国泰海通资管规模突破 1.2 万亿元，核心驱动为合并后的协同效应。中小券商则聚焦细分赛道打造特色竞争力，如财通资管聚焦 ABS 业务，普惠小微 ABS 发行规模行业领先；国联证券资管实现主动管理与 ABS 业务的均衡发展，规模同比增长 58.98%；长城证券、国海证券则深耕量化投资、“固收 +” 等细分策略，通过精品化产品实现规模增长。这种差异化的竞争格局，使得券商资管行业避免了单一的规模比拼，转向能力与特色的竞争。

（五）科技赋能深度渗透，投研与客户服务数字化升级

科技赋能已成为券商资管的重要经营特色，AI、大数据、云计算等技术深度渗透到投研、风控、客户服务等各个环节，成为提升经营效率与核心竞争力的关键。在投研环节，华泰证券资管通过 AI 模型分析海量数据，提升宏观研究与行业趋势判断的准确性；中信证券资管开发智能投研系统，实现优质资产的快速筛选与投资决策效率的提升。在客户服务环节，国泰海通资管的 “灵犀 2.0” 系统通过 AI 算法分析客户行为，提供个性化的资产配置建议；东证资管通过 AI 投顾工具，为零售客户提供定制化的理财方案。此外，券商资管还通过数字化系统实现产品备案、存续期管理、风险监控的自动化，降低运营成本，提升合规管理能力，科技已成为券商资管高质量发展的重要支撑。

四、行业发展趋势展望

当前券商资管行业已进入高质量发展的新阶段，结合行业现状与监管导向，未来将呈现三大核心趋势：一是主动管理能力持续深化，权益类、混合类产品占比将进一步提升，投研能力成为机构的核心护城河；二是差异化竞争格局进一步固化，头部机构向全能型资管机构转型，中小机构聚焦细分赛道形成特色壁垒；三是服务实体经济的深度与广度持续提升，ABS、REITs 等业务将成为连接资本市场与实体经济的重要纽带，绿色金融、普惠金融等领域将成为布局重点。同时，随着资本市场的对外开放，券商资管的国际化布局将逐步加快，跨境资管业务成为新的增长极。

总结

券商资管作为大资管行业的核心细分领域，历经资管新规转型后，已形成公募、私募、专项三大清晰的分类体系，经营范畴聚焦标准化普惠型产品、个性化主动管理服务、资产证券化实体经济服务三大方向，且依托券商全业务链禀赋形成了 “投融联动、主动管理、分层产品、差异化竞争、科技赋能” 的核心经营特色。从行业格局看，头部机构凭借资源禀赋实现全能型发展，中小机构聚焦细分赛道打造特色竞争力，行业已从规模扩张转向质量提升的新周期。

未来，券商资管的发展核心将围绕主动管理能力提升与差异化特色打造展开，唯有持续强化投研体系、深化业务协同、聚焦客户需求，才能在大资管行业的多元竞争中构筑核心竞争力。同时，券商资管需进一步深化服务实体经济的能力，通过 ABS、REITs 等业务将资本市场资金引导至实体经济的重点领域，实现商业价值与社会价值的统一，在服务居民财富管理与实体经济高质量发展中发挥更大作用。