先给大家通俗讲清楚两个关键概念：什么是裸赌券商？它不是持牌合规的正规券商，不靠佣金、投顾等合规业务赚钱，而是脱离监管底线，靠超高杠杆、和客户对赌、挪用资金等违规手段“赌行情”，既不做风险对冲，也没有合规风控，相当于“光膀子投机”，赚的是违规套利的钱，而非正常经营收益；什么是裸赌券商爆雷？行情上涨时，它的违规风险会被账面盈利掩盖，一旦市场回调、客户集中提现，券商就会暴露资金链断裂、兑付不了、账户冻结等问题，最终要么停业倒闭，要么直接失联跑路，让投资者血本无归。

当下资本市场行情持续走高，市场情绪狂热，资金入市意愿高涨，却也让一批“裸赌券商”趁机野蛮生长。近期爆雷跑路案例已密集出现：香港狮子国际证券2024年5月被港交所公告停业后，仍违规展业致投资者血本无归，海南贝格富等无牌配资平台卷款跑路被证监会通报，涉及受害投资者超千人、涉案金额过亿元；2024年924香港中小券商场外期权集中爆雷震动行业，十余家券商因裸对赌亏损拒兑，涉及规模超200亿元；2025年山屿海集团等违规金融平台卷款跑路，叠加今年开年跨境裸赌券商失联潮，涉案金额合计超百亿，受害投资者过万，裸赌券商风险已从“隐患”变为“实锤”，必须高度警惕。这类券商脱离合规底线，靠高杠杆、对赌交易、资金池运作等违规手段扩张，行情上涨时风险被收益掩盖，一旦市场风向逆转，必然迎来集中爆雷，其风险破坏力远超普通投资亏损，更会冲击市场秩序与投资者信心。

高杠杆是裸赌券商的核心标签，也是爆雷的头号导火索。行情上涨期，裸赌券商不仅为客户提供远超监管红线的场外配资（杠杆比例常达10-20倍），自身也会加杠杆投入自营业务，甚至通过非正规渠道融资放大资金规模。

合规券商杠杆率受严格管控，当前A股上市券商平均杠杆率仅3.45倍，而裸赌券商杠杆率可轻松突破10倍，完全无视风控底线。行情向好时，高杠杆能快速放大收益，券商与客户看似双赢；但行情一旦回调，客户账户保证金迅速缩水，裸赌券商为自保会启动强制平仓，而大量账户集中平仓会进一步打压标的价格，引发“平仓—下跌—更多平仓”的恶性循环。届时券商不仅收不回配资资金，自身杠杆投资也会同步亏损，资金链瞬间断裂。

海南贝格富科技有限公司无牌开展场外配资业务，以“10倍杠杆炒股”为噱头招揽客户，因A股板块短期回调4%，平台客户账户集体触及平仓线，集中平仓又加剧板块下跌，最终平台无力垫付亏损，3天内即网站关停、客服失联跑路，超数百名投资者本金被卷走，最高单户损失超50万元，证监会已证实其涉嫌诈骗，公安机关同步立案侦查。此前部分券商因两融绕标管控不足被罚，正是裸赌券商杠杆违规的前兆信号。

多数裸赌券商并未真实对接交易所交易，而是与客户开展对赌模式，本质是“客户赚多少，券商亏多少”。

这类券商刻意压低期权费率、配资利息吸引客户，却不做任何对冲操作——既不持有对应标的资产，也不通过衍生品工具转移风险，完全靠行情单边上涨覆盖潜在亏损。行情上涨期，客户账面收益丰厚但多未提现，券商尚能靠新客户资金周转；一旦客户因行情见顶预期集中兑现收益，或部分客户盈利金额远超券商自有资金储备，券商便会以“系统故障”“流动性不足”为由拒绝兑付，甚至直接失联。

2024年9月24日A股政策利好突袭暴涨超20%，此前与内地投资者开展零对冲裸对赌的数十家香港中小券商（欧普国际、东信证券、长远证券、南方汇发等），因客户期权收益暴增远超自有资金，集体以“市场极端波动”“对冲失败”拒兑，仅同意退还40%-80%本金。其中长远证券深圳办公地直接人去楼空，单户投资者最高未兑收益超千万；狮子国际已被港交所停业仍违规揽客，爆雷后投资者本金全无，相关维权群超10个、总人数破千，此次924爆雷整体涉案规模超200亿元，成为近年最大裸赌券商对赌违约案。

裸赌券商普遍存在资金池运作+客户资金挪用的违规操作，这是其资金链脆弱的核心症结。

为快速扩张业务，这类券商不会将客户保证金纳入监管托管账户，而是归集到自有资金池，用于支付客户收益、自营投资甚至股东挪用；同时刻意设计“短募长投”的期限错配——用短期客户配资资金投入长期非标资产，靠新资金兑付旧资金，形成庞氏骗局式运作。行情上涨时，新客户不断涌入，资金池看似充盈，挪用痕迹被掩盖；一旦行情降温，新资金流入减少，旧客户集中撤资，资金池即刻枯竭，挪用行为彻底暴露。

2025年（去年）4月，主打“康养+金融”的山屿海集团全面爆雷，其核心违规为资金池运作+挪用客户资金，旗下麦子租赁以“30天返利12%”的超高收益为饵，将客户资金归集至非托管资金池，未用于真实设备租赁，而是以“短募长投”模式填补旧收益、偿还实控人债务，形成庞氏骗局。行情降温后新资金流入骤减，资金池直接枯竭，25-40亿元涉案资金无法兑付，波及数万老年投资者，单户最高损失超百万，上海、杭州警方以非法吸收公众存款罪立案，实控人及高管被刑拘，投资者至今回款不足3%。

裸赌券商大多不具备完整证券业务牌照，或超范围开展业务（如无证经营场外期权、跨境配资），合规内控近乎空白，完全游走在监管灰色地带。

行情火热期，监管精力侧重市场维稳，这类券商尚能侥幸生存；但随着行情走高，监管必然加码排查（2026年开年6个工作日就有9张券商罚单落地），对无证展业、第三方招揽客户、员工管理缺位等违规行为实施穿透式监管。裸赌券商的违规操作毫无隐蔽性，一旦被立案调查，账户会被冻结、业务会被叫停，根本无整改余地，直接面临停业倒闭。不同于合规券商可通过整改化解风险，裸赌券商的合规缺失是“致命硬伤”，监管利剑落下即是爆雷之时。

2026年1月，江西、四川证监局联合查处2家跨境裸赌券商内地代理机构，均无证券业务牌照，却通过微信群、短视频平台招揽客户做境外股票配资和场外期权，涉案金额超5亿元，查处后机构账户被冻结，负责人失联，客户资金无法提现，多数投资者因参与非法证券活动，维权陷入两难。

裸赌券商自身资本金极少，日常运营高度依赖短期拆借、民间融资等高成本资金，资金结构极度脆弱。

行情上涨期，市场资金充裕，融资渠道通畅，券商能以较低成本获得资金；但行情一旦转向，市场风险偏好下降，资金方会收紧授信、抬高利率，裸赌券商的融资成本会飙升。同时，客户因亏损会加速撤资，券商既要偿还高息融资，又要兑付客户本金，双重压力下必然出现流动性危机。而这类券商没有合规券商的同业拆借、再融资等融资渠道，也无优质资产抵押，流动性枯竭后只能宣告爆雷，毫无自救能力。

2024年10月，香港长远证券因场外期权兑付压力，通过民间渠道以月息5%拆借资金续命，A股行情小幅回调后客户集中撤资，券商既无力偿还高息借款，又无法兑付客户本金，仅1周就宣告流动性枯竭，最终以“变卖办公设备垫付部分本金”收场，投资者平均仅追回15%资金，其自救方案被投资者质疑“杯水车薪”。

合规券商的客户资金实行“第三方托管”制度，券商无法触碰客户本金，而裸赌券商的核心违规点就是客户资金不入托管账户。

投资者将资金转入裸赌券商指定的个人账户或非监管账户，本质是将资金直接交给券商掌控，既不受证券法保护，也无任何风险隔离措施。行情好时可能正常提现，一旦券商爆雷，投资者的资金会被用于偿还债务、填补亏损，甚至被股东卷款跑路。

尤其券商资金交付在香港的情况，一旦资金完成出境划转，后续跨境维权需承担高额律师费，且跨境取证、监管协同难度极大，维权成功概率极低。

IGOFX关联无牌证券配资平台，均要求客户将资金转入“财务人员个人账户”，声称“托管更便捷”，爆雷后账户资金已被分批转移至境外，警方追查发现部分资金用于购买虚拟货币洗白，投资者即便报案，也面临取证难、追赃难的困境，全国超千名投资者涉案，单户最高损失超2000万元；此前香港券商爆雷事件中，投资者即便胜诉也难以追回资金，部分通道商为维稳只能卖车垫付本金，足以见得裸赌券商背后的资产安全隐患。

裸赌券商的爆雷绝非个体事件，而是会产生多重连锁传导，冲击局部市场秩序。

一方面，会直接损害大量投资者利益，尤其是通过“通道商”参与的个人投资者，既面临券商兑付违约，又可能因通道商违规被认定合同无效，维权陷入两难；另一方面，会牵连为其提供资金的民间资本、通道机构，引发次生债务纠纷；更严重的是，会打击市场信心，让投资者对券商行业产生信任危机，波及合规券商的正常业务开展，破坏资本市场的健康生态。

2024年924香港券商场外期权爆雷，直接牵连12家内地通道机构，这些机构为裸赌券商招揽客户，爆雷后被投资者集体起诉，3家机构因无力赔付破产清算；2025年初某合规券商因名称与爆雷香港券商相似，被投资者误认关联方，营业部开户量骤降25%，行业信任度受严重冲击，可见风险传导对行业生态的冲击。

看似火热的行情，实则是裸赌券商风险的“发酵剂”：

一是市场狂热掩盖风险，投资者贪高收益、低费率，放松对券商资质的核查，给裸赌券商生存空间；

二是券商逐利冲动加剧，为抢占市场份额无视合规，盲目加杠杆、搞对赌；

三是资金快速涌入让券商产生“永续盈利”错觉，忽视行情回调的可能性，未做任何风险储备。当行情涨到阶段性顶部，任何风吹草动都可能成为压垮裸赌券商的最后一根稻草。

这类券商的违规痕迹并非无迹可寻，爆雷前均有明确共性特征，也是吸引投资者入坑的核心噱头，可快速甄别规避：

刻意压低场外期权费率、配资利息作为揽客利器，比合规机构同类业务费率低30%-50%，实则靠不对冲降低成本，把风险转嫁给投资者；

以“10倍杠杆起步、20倍杠杆放大收益”为核心宣传点，无视合规券商杠杆管控要求，甚至承诺“亏损无需补仓”，用高杠杆诱惑投资者投机；

要么无证券业务牌照，要么用境外小额牌照冒充全牌照经营，常超范围做场外期权、跨境配资等业务，拒绝提供国内监管可查的资质文件；

要求投资者将资金转入个人账户、非监管账户或“财务专用账户”，声称“提现更快”，绝不接入银行或正规机构的第三方资金托管系统；

宣传常带“稳赚不赔”“收益兜底”“行情看涨必赚”等表述，用“内幕消息”“大师指导”“短期翻倍”等噱头引流，刻意弱化投资风险；

不提供交易所真实交易回执，投资者无法核实交易是否真实入市，多为平台自建虚拟盘，本质是与客户对赌；

主要通过微信群、短视频、地下通道招揽客户，无官方正规APP和线下营业部，客服仅在入金时响应及时，提现时易出现推诿、失联。

这类券商多由不合规不合法自然人实际操控，成立成本极低仅需20万左右，通常靠挂靠持牌证券公司牌照开展业务；交易结构单一，一般仅提供单边看涨的香草期权；下单资金需境外交付，一旦爆雷国内派出所无法跟踪和立案；且除经内地监管批准的以外，均属于违规展业，无合规经营及内控体系，完全没有履约保障能力，经营中兑付违约、单方面毁约的概率远超正规持牌券商。

行情上涨是资本市场的红利期，却也是风险甄别期。裸赌券商的爆雷从不是偶然，而是违规经营的必然结果。

对投资者而言，守住本金的底线，既要坚决选择持牌合规、长期靠谱且行业口碑优良的机构深度合作，更要时刻警醒：你在意参与门槛低，别人在意的恰恰是你的本金，超高杠杆与过低费率从来都是裹着蜜糖的陷阱；

对监管而言，提前排查违规券商、强化穿透式监管，正是防范风险扩散的关键所在。唯有市场各方共同摒弃“裸赌”思维，投资者守好合作与选择的底线，监管筑牢行业风控防线，才能让资本市场的红利真正惠及每一位合规参与者。

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