苹果 4000 字深度研报

挖了一份苹果的研报，核心逻辑是生态壁垒+财务效率的双重支撑，短期有压力但长期韧性足。

🎯核心逻辑：以高端硬件（iPhone占营收52%）为入口，iOS闭环生态（18亿活跃设备）锁定用户，延伸高毛利服务（占比23%，毛利率65%+）；垂直整合设计、供应链与零售，占据价值链高附加值环节。

📈财务亮点：ROE连续五年超150%（2024年157.41%）；2024年毛利率46.21%、净利率23.97%；服务收入年增9%超硬件（2024年近980亿）；自由现金流2024年1088亿；存货周转率30.9次远高于行业；但资产负债率84.4%、流动比率0.87（短期偿债压力），2024年净利同比降3.36%。

🔍风险提示：资产负债率高（84.4%）、流动比率低于1，短期偿债压力明显；净利连续两年负增长，需关注硬件销售疲软是否持续。

💰价值总结：生态锁定与高毛利服务提供长期增长动能，强劲自由现金流和高效运营抵消短期风险，整体具备稳固价值基础。
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