美国国际集团 4000 字深度研报

挖了一份AIG的研报，核心逻辑是全球风险网络壁垒与转型阵痛的博弈。

🎯 核心逻辑：保险行业需求刚性且高集中度（北美财险CR5超65%），AIG作为覆盖200+国家的全球巨头，核心壁垒在于全球风险分散能力——通过劳合社等再保险渠道转移巨灾风险，多元业务线（财险、寿险、退休服务）平滑周期波动。当前战略聚焦收缩，剥离非核心资产优化结构，90%财富500强企业客户形成企业端深度绑定。

📈 财务亮点：2025Q1 EPS 1.17美元超预期，费用削减计划见效；Q2 ROE回升至2.76%但仍低于行业优秀线（>15%）。自由现金流连续五年为正，2024年32.7亿，2025H1累计13.4亿；Q2经营现金流环比暴增2380%（从-0.56亿转正至13.91亿），净利润现金比率1.22倍，利润质量扎实。资产负债率75%接近行业健康区间（70%-90%），但净利润波动显著（2024Q2亏39.77亿，2025Q2赚11.44亿），净利率从2022年18.7%降至2025Q2 16.1%，承保利润空间收窄。
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