研报速递 
研究第四范式，核心看AI平台化转型的规模化与盈利拐点。
🎯 核心逻辑：聚焦企业级AI平台，处于中国AI渗透率不足15%（欧美30%+）的蓝海赛道，政策推动需求。行业技术迭代快（大模型6个月升级一代）、研发门槛高（头部费率超40%），CR3超50%头部集中。核心壁垒是\"先知AI平台\"标准化能力（2024收入占比70%），客户续费率超120%，通过预训练模型+行业套件复用，标杆案例可复制至金融、能源等行业。
📈 财务亮点：2024年营收52.6亿元（+25.1%），连续四年双位数增长（优于行业10%-15%）。毛利率42.7%（近三年稳定超42%），净利率从2021年-89.3%改善至-5.1%，亏损持续收窄。经营现金流-6.22亿元（较2023年-9.99亿收窄37.7%），自由现金流-6.5亿（改善37.3%）。研发费率17%（超行业10%基准），2025Q2营收同比+40.7%，平台产品占比超80%，增长切换至标准化SaaS模式。
#第四范式 #段永平 #股票投资 #财报分析 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息
🎯 核心逻辑：聚焦企业级AI平台，处于中国AI渗透率不足15%（欧美30%+）的蓝海赛道，政策推动需求。行业技术迭代快（大模型6个月升级一代）、研发门槛高（头部费率超40%），CR3超50%头部集中。核心壁垒是\"先知AI平台\"标准化能力（2024收入占比70%），客户续费率超120%，通过预训练模型+行业套件复用，标杆案例可复制至金融、能源等行业。
📈 财务亮点：2024年营收52.6亿元（+25.1%），连续四年双位数增长（优于行业10%-15%）。毛利率42.7%（近三年稳定超42%），净利率从2021年-89.3%改善至-5.1%，亏损持续收窄。经营现金流-6.22亿元（较2023年-9.99亿收窄37.7%），自由现金流-6.5亿（改善37.3%）。研发费率17%（超行业10%基准），2025Q2营收同比+40.7%，平台产品占比超80%，增长切换至标准化SaaS模式。
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