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阅读券商研报是买方的基本功之一，广发固收和兴业固收是我平时必看的两家，特点是数据详实，逻辑清晰，广发信用债是特色，兴业胜在利率债。今天分享2篇都是对下半年债市的展望，第一篇是利率，第二篇是信用。
、利率市场：防守反击，蓄势待发（兴业固收）
2023年上半年，债券市场迎来上涨，10年国开下行22个基点（2.99到2.77），1年国开下行14bps（2.23到2.09），下行的核心逻辑在于资金面宽松+弱复苏+资产荒。
上半年以来，基本面预期从“乐观→观望→悲观”转换中，债券呈先上后下形式，具体分为2个阶段：
（1）1-2月：随着感染高峰逐渐过去，交通出行等高频经济数据向好，市场对于回暖预期明显升温，10年国开上行10bps（ 3.21到3.31 ）。
（2）3-6月：zf工作报告设定的经济增长目标低于预期，企业盈利回升低于预期，PMI重新回到收缩区间，高频数据指向经济复苏动能环比减弱，同时6月中旬的超预期OMO降息则带动利率进一步向下。
下半年债市，基本面偏弱但市场对政策发力预期较高，后续不排除拉动需求增长的政策公布，7月底关键会议前仍是政策观察期。
从MLF利率（2.65）和10年国债的相对位置判断，2.65上下15bps可能是10年国债新的区间。
、2023下半年，三维度布局城投债（广发固收）
今年上半年城投发债政策依然趋严，城投债发行较去年同期进一步下降，特别是低等级和区县级城投债发行占比维持地位。
债市资产荒，市场普遍采取短久期下沉策略博取收益，目前部分区域利差已下降至2018年水平，利差保护偏薄。
广发固收建议从三个维度布局城投债，
（1）流动性好的省份拉久期，如江浙、广东等。
（2）挖局特点品种，如有增信的城投债、子公司城投债、永续债等。
（3）关注高市值上市公司数量较多、具备资源优势/交通优势/产业链优势的城市。#固定收益 #信用债 #债券 #研报 #宏观 #投研 #券商行研