爱克斯龙电力 4000 字深度研报

研究爱克斯龙后发现，这家美国核电巨头的价值藏在区域垄断与规模效应中，但强监管风险和高负债是两大关键变量。

🎯核心逻辑：美国电力行业呈区域垄断（CR10=70%），需求稳定（年波动<1%）但增长慢（1%-2%）。爱克斯龙是美国最大核电运营商之一，核心壁垒是规模效应与区域垄断（如伊利诺伊州市占率超40%）。80%收入来自受监管业务，靠成本加成机制盈利，电价、回报率受政府管控，最大风险是伊利诺伊州能源法案（决定核电站存续）。

📈财务亮点：2024年ROE 9.34%（中等），毛利率40.84%、净利率10.68%（均中等）。资产负债率75%（超70%警戒线），流动比率0.87（<1），短期偿债压力大。经营现金流55.69亿（净利润现金比率2.26），但资本支出高致自由现金流-15.28亿。净利五年复合增速5.8%，2025年EPS指引2.64-2.74美元，增长稳定低速。
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