伯恩斯坦研报，英特尔AMD 财报前瞻，冰火两重

又到了激动人心的财报季。作为科技产业的基石，英特尔和AMD的业绩不仅是公司自身的晴雨表，更是整个PC和数据中心市场的风向标。
分析师用（巨蟒与圣杯）来形容，暗示了两家公司截然不同的处境。

英特尔：短期“续命”，长期“渡劫” 😟
对于英特尔，短期尚可，但长期风险巨大。
📈 短期乐观因素：
PC市场回暖： 受益于Windows 10即将停止服务带来的换机潮，Q3的PC出货量表现强劲，这为英特尔的客户端业务（CCG）带来了一丝喘息之机。
现金流注入： 通过出售Altera部分业务、与英伟达和软银的交易，英特尔在第三季度获得了约160亿美元的现金，暂时稳住了阵脚。
📉 长期严峻挑战：
1. 市场份额“雪崩”： 英特尔在桌面、笔记本、服务器三大核心CPU市场的份额都在持续被AMD侵蚀，其中服务器CPU的收入份额已跌破60%。
2. 错失AI浪潮： 客户的预算正疯狂地从传统的通用CPU转向NVIDIA的AI加速器。当AI加速器收入呈指数级增长时，x86服务器CPU的总收入却在原地踏步甚至下滑。
3. 库存隐忧： 英特尔CPU的出货量已连续七个季度高于PC的实际出货量，这意味着渠道中堆积了大量库存。这颗“定时炸弹”可能在2026年引爆，导致订单大幅削减。
4. 前景不明的制造工艺： 尽管18A工艺即将开始，但外界对其能否成功追赶台积电仍充满疑虑。
目前支撑英特尔的，更多是政府支持等非基本面因素。从纯商业角度看，其处境依旧“岌岌可危”。

AMD：手握AI“圣杯”，短期前景光明 😎
核心观点是：短期形势稳固，AI故事极具吸引力。
🚀 强劲的增长动力：
1. 联姻OpenAI： 与OpenAI达成合作，被市场视为AMD抓住了AI时代最重要的一张船票。这份大单直接引爆了市场对AMD AI芯片未来的想象力，分析师预测其AI收入将在2027年超过250亿美元，市场共识甚至更高。
2. 核心业务稳健： 在英特尔节节败退的同时，AMD在PC和服务器市场的份额持续提升，基本盘非常扎实。
3. 短期压力释放： 由于OpenAI的大规模采购要到一年后才开始，这反而减轻了市场对AMD今年Q4 AI业绩的短期压力。

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