中国核电 4000 字深度研报

研究中国核电后发现，这家核电龙头的核心矛盾在于政策红利与财务压力的博弈。

🎯核心逻辑：中国核电是行业寡头（42%市场份额，24.51GW装机容量），商业模式依赖政策强监管形成的高壁垒（需政府审批和巨额资本）及规模效应（26台在运机组，单位运营成本低行业15%）。需求稳定（电力必需品），增长空间来自\"双碳\"政策推动的装机扩张（如2025年漳州1号机组投产）及多元化布局（核能供暖覆盖4000万㎡、制氢示范项目）。

📈财务表现：毛利率长期维持42%-48%（2024年42.91%），经营现金流净额持续为正（2025H1 187亿元）。但净利润连续负增长（2024年-17.38%，2025H1-3.66%），企业自由现金流近五年持续为负（2024年-558亿元，2025H1-238亿元），主因高资本支出（2025H1购建支出437亿元）。资产负债率超68%（2024年71.22%），流动比率低于1（2025H1 0.91），依赖外部融资的财务结构增加长期风险。
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