中国交通建设 4000 字深度研报

研究中国交通建设（01800.HK），核心矛盾在于：政策托底的基建寡头，却面临盈利偏低与高杠杆压力。

🎯核心逻辑：中国基建行业政策驱动型寡头，行业集中度高（CR5/CR8超60%），需求依赖财政与专项债，增长进入成熟平稳期（大型基建投资增速个位数）。核心壁垒是国家级资源整合能力与规模效应（2023年新签合同额超1.7万亿元），具备顶级资质与政府合作网络。商业模式为“高营收、低毛利、慢周转”，工程承包占比超80%，现金流受项目周期影响波动；海外市场是增长引擎，2023年国际新签合同额占比约30%，利润率略高于国内。

📈财务亮点：2024年ROE 7.76%、毛利率12.05%、净利率3.11%，盈利能力偏低；资产负债率74.83%（超警戒线），流动比率0.91，短期偿债承压；经营现金流净额125.06亿（同比+3.6%），自由现金流-16.3亿；近五年营收复合增速约5%（2024年7682亿），2024年净利增速约18%。
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