研报速递 
研究国药控股，核心看三点：政策护城河下的龙头整合机遇、全国网络的规模壁垒，以及转型中的盈利结构优化。
🎯 核心逻辑：医药流通行业CR3（国药、上药、华润）超70%，央企龙头地位稳固。带量采购短期压缩分销毛利率（1H25药品分销利润率2.58%，同比降0.17pct），但加速淘汰中小玩家，长期强化整合。覆盖50万家医疗机构及药店，全国分销网络和物流体系形成高转换成本，上下游议价优势显著（上游采购规模议价，下游供应链服务不可或缺）。盈利以分销为主（1H25收入2185亿，占76%），器械分销570亿（占20%），零售（毛利率超30%）及创新服务（第三方物流、数字医疗）为转型重点。
📈 财务亮点：ROE从2020年23.3%降至2024年9.19%，毛利率7.57%、净利率1.21%（均同比下行）。资产负债率67.75%（低于70%风险线），流动比率1.39，偿债能力稳健。2024年净利增长率-22.1%（连续两年下滑），收入增长趋缓。自由现金流连续5年为正，净利润现金比率1.64（利润转化现金能力强），但季度波动大（2024Q2经营现金流-409.94亿，Q4反弹至525.40亿）。
#国药控股 #段永平 #股票投资 #财报分析 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息
🎯 核心逻辑：医药流通行业CR3（国药、上药、华润）超70%，央企龙头地位稳固。带量采购短期压缩分销毛利率（1H25药品分销利润率2.58%，同比降0.17pct），但加速淘汰中小玩家，长期强化整合。覆盖50万家医疗机构及药店，全国分销网络和物流体系形成高转换成本，上下游议价优势显著（上游采购规模议价，下游供应链服务不可或缺）。盈利以分销为主（1H25收入2185亿，占76%），器械分销570亿（占20%），零售（毛利率超30%）及创新服务（第三方物流、数字医疗）为转型重点。
📈 财务亮点：ROE从2020年23.3%降至2024年9.19%，毛利率7.57%、净利率1.21%（均同比下行）。资产负债率67.75%（低于70%风险线），流动比率1.39，偿债能力稳健。2024年净利增长率-22.1%（连续两年下滑），收入增长趋缓。自由现金流连续5年为正，净利润现金比率1.64（利润转化现金能力强），但季度波动大（2024Q2经营现金流-409.94亿，Q4反弹至525.40亿）。
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