研报速递 
关于盲盒监管的问题
我们覆盖的多元化零售商股票，包括泡泡玛特/布鲁可/名创优品/晨光股份，在6月20日平均下跌5%，而沪深300指数/恒生指数分别上涨0%/1%。此前，《人民日报》在6月20日发表文章，讨论了盲盒/卡牌购买中的问题，尤其是在未成年人中。在本报告中，我们审视了我们覆盖公司对盲盒品类的敞口，并解答投资者围绕盲盒监管的关键问题。
在我们覆盖的公司中，泡泡玛特/布鲁可的大部分收入来自盲盒形式的产品；而名创优品/晨光股份的敞口相对较小。从基本面来看，我们认为客户群体偏向成年人且对分销渠道控制更好的公司（即泡泡玛特、名创优品）受当前监管影响的可能性较小。
6月20日，《人民日报》发表文章讨论盲盒/卡牌购买中的乱象以及儿童/未成年人的购买行为。
1）指出未成年人中存在非理性消费现象，并重点提及卡牌，认为其机制鼓励频繁购买；
2）重申不应向8岁以下儿童销售盲盒形式产品，8岁以上未成年人购买此类产品需获得监护人同意；
3）指出迄今为止法规的执行力度不足。文章呼吁采取更详细、全面的监督和执法措施
对我们覆盖的多元化零售商的影响： 总体而言，我们认为《人民日报》6月20日文章中提到的建议与国家市场监督管理总局（SAMR）2023年6月发布的《盲盒经营活动合规指引》一致。在公司层面，行业领导者一直在实施措施以遵守法规（例如，披露概率、包含关于年龄限制的适当语言）
泡泡玛特： 泡泡玛特的关键客户群体是成年人，因此在我们看来，任何加强监管执法带来的负面影响应该是可控的。但鉴于相对较高的单价（>人民币50元），我们认为儿童的需求很大程度上在监护人的监督之下。
名创优品： 盲盒是名创优品的战略品类之一，过去几年增长强劲。也就是说，我们注意到名创优品具有高度多元化的品类敞口（玩具约占收入的30%），其频繁的产品更新将有助于缓解特定品类的风险。
布鲁可： 布鲁可对盲盒品类的敞口相对较高，尤其是低价产品线，其中6-16岁人群是关键客户群体。据公司称，其已采取各种措施和内部政策以确保合规，包括提醒经销商和零售商严格遵守法规并进行定期现场检查。
晨光股份： 对于文具业务，销售敞口并不显著。九木杂物社销售基于盲盒的产品，但我们注意到其多元化的产品供应有助于抵消特定品类的风险。
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#泡泡马特 #盲盒 #labubu #盲盒监管新规 #盲盒IP #布鲁可
我们覆盖的多元化零售商股票，包括泡泡玛特/布鲁可/名创优品/晨光股份，在6月20日平均下跌5%，而沪深300指数/恒生指数分别上涨0%/1%。此前，《人民日报》在6月20日发表文章，讨论了盲盒/卡牌购买中的问题，尤其是在未成年人中。在本报告中，我们审视了我们覆盖公司对盲盒品类的敞口，并解答投资者围绕盲盒监管的关键问题。
在我们覆盖的公司中，泡泡玛特/布鲁可的大部分收入来自盲盒形式的产品；而名创优品/晨光股份的敞口相对较小。从基本面来看，我们认为客户群体偏向成年人且对分销渠道控制更好的公司（即泡泡玛特、名创优品）受当前监管影响的可能性较小。
6月20日，《人民日报》发表文章讨论盲盒/卡牌购买中的乱象以及儿童/未成年人的购买行为。
1）指出未成年人中存在非理性消费现象，并重点提及卡牌，认为其机制鼓励频繁购买；
2）重申不应向8岁以下儿童销售盲盒形式产品，8岁以上未成年人购买此类产品需获得监护人同意；
3）指出迄今为止法规的执行力度不足。文章呼吁采取更详细、全面的监督和执法措施
对我们覆盖的多元化零售商的影响： 总体而言，我们认为《人民日报》6月20日文章中提到的建议与国家市场监督管理总局（SAMR）2023年6月发布的《盲盒经营活动合规指引》一致。在公司层面，行业领导者一直在实施措施以遵守法规（例如，披露概率、包含关于年龄限制的适当语言）
泡泡玛特： 泡泡玛特的关键客户群体是成年人，因此在我们看来，任何加强监管执法带来的负面影响应该是可控的。但鉴于相对较高的单价（>人民币50元），我们认为儿童的需求很大程度上在监护人的监督之下。
名创优品： 盲盒是名创优品的战略品类之一，过去几年增长强劲。也就是说，我们注意到名创优品具有高度多元化的品类敞口（玩具约占收入的30%），其频繁的产品更新将有助于缓解特定品类的风险。
布鲁可： 布鲁可对盲盒品类的敞口相对较高，尤其是低价产品线，其中6-16岁人群是关键客户群体。据公司称，其已采取各种措施和内部政策以确保合规，包括提醒经销商和零售商严格遵守法规并进行定期现场检查。
晨光股份： 对于文具业务，销售敞口并不显著。九木杂物社销售基于盲盒的产品，但我们注意到其多元化的产品供应有助于抵消特定品类的风险。
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