现在服务公司 4000 字深度研报

最近研究了这家企业级IT服务SaaS公司，其核心壁垒在于高客户转换成本与平台生态的飞轮效应。

🎯 核心逻辑：公司专注企业级IT服务管理（ITSM）SaaS市场，需求稳定（全球渗透率35%，CR5约50%）。核心壁垒是高客户转换成本，企业集成NOW平台后迁移难度大，续约率长期98%+。采用订阅模式，ARR占比超90%，CAC/LTV约1:8，通过模块化产品提升单客户价值。开放平台生态吸引2000+伙伴，开发者与用户形成飞轮效应，强化网络效应。

📈 财务亮点：毛利率近五年稳定77%-80%（2025Q2 77.48%），显著高于行业。ROE近四季均值11.3%（2024年16.5%），净利率从2020年2.6%升至2024年13.0%（2025Q1 14.9%），盈利持续优化。资产负债率从67.5%降至50.4%（2025Q2），财务结构改善。自由现金流连续五年正增长（2024年34.2亿，2025Q1单季14.7亿），盈利质量高。营收2021-2024年CAGR超15%，2025Q2同比增速9.5%，增长韧性仍存。
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